策略的拥挤与失效（一）
一般情况下，我们说策略拥挤或者因子拥挤，是指在市场上大量的参与者进行同一种交易策略，导致这种策略盈利效应逐步减小的状态。整体而言，拥挤是一种中间状态，也是一种相对状态。如果盈利效应逐步下降，最后至0或者亏损，也就变成了我们所说的策略失效。
举个简单的例子:（图1）是一个常见的股指日内策略，在2020年之前盈利效果较好，2020年之后一直发生出乎意料的回撤，波动水平也超过历史实盘和回测的表现，近三年的收益扣掉相关成本后，几乎为0，我们认为该策略基本失效。但另一个股指策略（图2），虽然在2021年发生过超预期的回撤（股指日内低波），业绩曲线上升速度变缓，但仍一路上行，所以我们认为策略拥挤但尚未失效。
但策略失效不仅仅是由于策略拥挤导致的。还有可能是某种政策的改变或者市场结构的变化，使得策略不能满足于原定的假设条件，从而策略失效。比如，交易所提高手续费，会让原本通过赚取手续费返佣的策略无法获取盈利，从而失效；再比如，2021年10月，部分商品期货对应的现货价格被限制后，商品期货的很多品种成交量萎缩，市场结构的改变导致很多短周期策略也面临失效；
同样，失效也分永久失效和短暂失效。如果导致失效的条件重新恢复，策略也会重新开始显现盈利效应；但一般情况下，各种制度或市场结构的改变，大部分都不太可逆，所以策略失效后重新有效的概率也比较低了。
本期的知识就介绍到这里，下一期我们再来分享“策略拥挤就意味着将来一定会失效吗？”，敬请期待~