一、公司简介
清水转债正股清水源，公司是国内最大的水处理剂专业生产、研发、服务的厂家之一，主要产品涵盖阻垢剂、分散剂、阻垢缓蚀剂、杀菌防腐剂、金属离子螯合剂、日化助剂、纺织印染助剂、造纸助剂等，广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理、自来水、纺织、印染、石油、造纸等行业。
二、公司经营情况
公司2020年业绩大幅亏损，主要是由于计提了商誉损失，其实，这对于公司来说未尝不是一件好事，至少可以减轻包袱轻松上阵，公司从16年开始连续收购了三家公司，最高时大概有5亿9的商誉，这次商誉大幅减值（5.45亿减值到1.53亿）完成后近期应该不会再有大的减值。在20年业绩大幅亏损的情况下，公司一季度增收不增利，盈利同比也出现大幅下滑，主要是由于公司原材料涨价和海运成本上升造成公司成本上升，公司主要的产品水处理剂最大的原材料是黄磷，大概占到整个原材料成本的50%，黄磷的价格也确实在今年一直在高位运行，所以这也佐证了公司一季度盈利下降的问题。
三、公司的几次收购
公司最近几年主要收购了三家公司，分别是河南同生环境工程有限公司、陕西安得科技股份有限公司和安徽中旭环境建设有限责任公司。上文提到的商誉减值主要来自于河南同生，但是其实安徽中旭要解决的问题也不少，安徽中旭主营业务环保和市政工程施工，公司已经于4月27日发布公告，拟出售安徽中旭，同时由于安徽中旭业绩未达标，还要求安徽中旭原股东履行对赌协议，补偿上市公司3.6亿元。
四、下一步的关注点
1.回归主业
公司如果真能如自己所设计的一样聚焦主营业务，那其实业绩上将有很大保障，毕竟公司之前通过安徽中旭承接了很多PPP项目，其实是增收但是只是形成了一些应收账款，并没有很好的现金流，同时将安徽中旭出售也可以获得投资收益，如果能顺利拿到对赌协议补偿款的话，两项加起来也是一笔不小的收入。
2.下修转股价
公司在今天的业绩说明会上明确表示暂时没有计划下修转股价，暂时的意思估计就是至少半年内是不会下修了。
3.回购
公司今天公告回购比例达到百分之一，公司的回购速度还是很快的，回购的实施对股价会有一个很好的支撑。
4.产能释放
公司发行可转债努力资金主要就是为了新建18万吨水处理剂产能，不过从20年的报告上来看，公司20年原有产能利用率一般，新建产能投产后的利用率有待确认，毕竟新项目投产后会产生折旧，如果产能不能很好利用，将会对利润产生很大的打击。
五、结论
公司股价现在也算阶段性低点，转债持有期收益率6%(未扣税)的水平在现有转债里算比较高的，我花几个月建个仓还是可以的，即使暂时不能下修转股价，公司的业绩反转也是可以期待的。 $清水源(SZ300437)$ $清水转债(SZ123028)$