$会稽山(SH601579)$ 关于目前几种情况的推演，以及一些想法。
首先fcy参与的这个消息两个星期前就有不少人知道了，不属于预期外的事情。这里面需要思考三点，1、既然对fcy参与有预期，资金在这两个星期的炒作是纯利用情绪炒作，还是有意为之？2、只有fcy一家报名，他是否有能力吃下这块资产？是做了万全的准备，还是不得已而为之。3、如果他有能力吃下，且做了万全的准备，他的诉求是什么？是为了资产增值来赚钱，还是只是为了维护精功这块牌子，不让他落入他人之手。
1、在揭盲前的这两个星期，其实是一个情绪炒作比较好的时期，包括上海证券报剑南春这种新闻，基本上可以说是有意为之的。这么做也没问题，截止到5.12利用情绪炒作，高位出货是没有任何问题的。唯一的问题点在于5.16的这个拉板，我可以确认很多机构应该是知道5.16晚上会出消息的，但即使这样也要拉板闷杀一批资金，这里的动机值得思考一下。
2、重点：fcy是否有能力吃下这么多资产。首先中建信没有公开发行债券，很多信息看不到，我们可以通过一些别的信息来辅佐。中建信控股集团有限公司是一家金融与实业并行发展的投资集团，注册资本10000万元，2021年总资产315亿，净资产95亿（这是官网的介绍）。仔细剖析中建信的资产，如下图。
中建信当了一些基金的LP，出资金额并不大，未上市的股权是没有什么抵押价值的，先可以忽略。他的核心资产是：精工控股、精工建设、绍兴银行这几块（可以说最核心的就是精工控股了）。精工控股的信息我们可以通过$精工钢构(SH600496)$ 的可转债发行募集说明书获得一些信息。
截至 2021 年 9 月末，公司控股股东为精工控股、实际控制人为方朝阳先生，精工控股及其全资子公司精工投资共持有发行人 537,069,604 股股份，占公司总股本的 26.68%， 其中有 429,620,000 股股份被质押，占其所持公司股份总数的79.99%。从质押这块，我们可以看到精工控股已经把其旗下最核心资产精工钢构的80%股份已经质押。
精工控股2020年度的数据，总资产240亿元，所有者权益79亿元，当年净利润6.19亿元。注意中建信只持有精工控股54%的股权，剩下的46%即是这次重整资产包里的一部分。而且2020年度精工钢构的股价是处于高位的。那么作为整个中建信集团最核心的资产，首先已经被质押了很大一部分（质押的目的也是为了子公司的并购和发展），其次现金流状况并没有特别优秀，没有看到极大的现金储备。这个也可以理解，从精工钢构的应收款就可以看出，建筑行业的回款能力目前是很一般的。
接下来思考一个核心问题，吃下这次重整需要多少子弹？这个问题其实我也一直有点困惑，因为我一直没有看到关于收购的定价方案，到底是如何去评估这部分资产的价格。那我们简单来算，精功科技和会稽山各30%的股权，会稽山按照10块钱算，精功科技按照20块钱算，两者之和是42亿。再算上别的乱七八糟的，这次需要准备的现金应该在60个亿朝上的体量。那么fcy是否有能力准备这么多现金，各位也可以仔细思考下？核心资产的质押是很难套出这么多现金了。很多人问不能并购贷吗，注意复星当时也是先用自己的钱拿下舍得的股权之后，再用舍得的股权质押，向银行做了贷款置换。所以fcy如果想要吃下这么多资产，大概率需要第三方的资金协助。
3、方老板的诉求是什么？两种情况，一、这是精功系的资产，是绍兴本地的资产，必须要由自己人来接盘，不能给别人，哪怕亏钱也要做。这种情况那我就没话讲了，到最后肯定是一个双输的局面，但如果真的是为了这个目的。我觉得有好几种方法都可以规避，去年2021为什么不早早的就接盘处理掉这些资产，为什么要到现在2022年5月，资产价格都处于高位，而整个大环境又不明朗的情况下硬吃。假设fcy真的吃下这么多资产，他后续对这些资产有没有增值的诉求？这个是大家需要考虑的，因为从上文的分析我们可以得出结论，中建信来收购是很勉强的一件事。
二、方老板是为了来赚钱的，各方的利益都能最大化。那么怎样一个重整方案可以让各方的利益最大化呢，过程我很难来判断，从结果来推断，方老板应该是不希望会稽山在他接盘后回到10块钱以下的，也不希望精功科技的股价回到20块钱以下的。
其实从中建信的主业来看，精功科技这部分资产更符合中建信整个集团的战略，可以和精工钢构有一个很好的联动。会稽山对中建信来说，完全是另一个主业，多元化经营了。这可能也解释了为什么精功科技的股价还是有强支撑？
最后的最后，根据收并购的经验来说，fcy作为中建信集团的法人及董事长，是可以被认定为一致行动人，持有30%以上的股份而触发要约收购的。为什么去年有5家报名，这次改成29.99%的股份，只有fcy一家报名，而且这个修改对他来说其实区别不大。反向来推理，其实如果想要把股价炒高，可能有好多种方法，比如让一些投资人来报名，交一个1000万元的尽调定金。这样的公告其实目的很明确了，股价短时间内是不想炒高的，那么后续是否希望股价继续上涨，这个问题我也在思考，大家也可以思考下。
如上！