伟明环保是我以前关注的一只绩优股，但因为2点疑惑一直没有入手：
一是毛利率逐年降低；
有部分原因是会计准则变更致使毛利率下滑。
公司由15年的63.83%逐步会降低到47.07%，主要原因是会计准则变动所致，公司从 2021 年起对毛利率较低的在建PPP 项目确认建造收入，收入结构变动导致利润率下滑，但公司毛利率依然处于行业领先水平，这也是公司自建装备的优势所在。
但是会计政策是21年才变动的，那之前19年20年也在降低啊。看了下资料说是公司并购了外省项目，以及新建一些处理垃圾吨位小的项目导致的利润降低，市场逐步向中西部和县级下沉，小规模项目占比提升。那这样就说得通了。可以预见未来随着新建项目的投产，毛利率还会降低。
二是现金流连续三年低于利润
可以看到15-18年现金流都是大于净利润的，但是19-21年现金流连续三年低于利润，结合下图来看，从19年开始 设备销售及技术服务业务量猛增，已经超过项目运营的收入了，所以现金流开始不行了？看了下有研究员说销售给项目公司的设备无现金流流入，若此部分占比高可能导致现金流不匹配。
这个我有点疑惑，难道销售设备都是赊账？所以22年前三季度设备销售及技术服务收入同比减少，然后现金流就开始好起来了？期待各位球友解惑！
$伟明环保(SH603568)$
