$传化智联(SZ002010)$ 今天公司发布了一季报预告，很多人认为传化智联的一季报业绩是低于预期的。我觉得认为低于预期的人还是对传化的业务模式认识不够深刻。传化的商业模式有点类似京东物流，前期需要一段积累期，在这段时期业绩不可能大幅增长，有的此类公司甚至都是亏损的；在客户和市占率积累到一定程度后，也就是公司会经过一个临界点，过了这个临界点公司的业绩才会大爆发。当前传化依然处于积累期，因为我认为不应对传化的业绩有过高的预期。
既然业绩不会爆发，今年传化为什么涨，市场看好它什么？抛开宏观经济对公司影响，从传化自身的发展来看，今年传化也处于发展的转折点。这种转折有商业模式更加清晰，管理层的调整，公路港成网，公路港的大幅投资期已经结束。这些因素的变化才是公司年初以来上涨的动力，而不是业绩高增长预期。今年传化的上涨是发展路径纠偏后的估值修复，当前依然处于修复的道路上。
有些投资者看好传化智联是因为公司今年有业绩对赌，大股东因此会奋力提升业绩，如果业绩不能实现，大股东就要销股利好小股东。这样的想法有些短视，如果只是这个原因，传化的股价都涨不过6元。
我们知道股票的价值是由未来现金流折现而定，未来现金流到底是多少，这个问题是很艺术的。有的投资者认为传化现在还有很多不确定，他们愿意等传化业绩大幅释放才会去买，因为那时就能比较准确的估算出未来现金流了。这种方法也是可以的，但是我一直有个观点：用眼睛看到的那个世界都是红海，眼睛看不到的那个世界才是真正有价值的。
当前传化怎么定价？是根据2021年的业绩吗？我的答案是否定的。我们依然遵循未来现金流折现法，但是未来现金流如何确定哪？用一个比较简单的方法：抄作业。我们看看与传化有相似商业模式的公司是如何定价的，比较比较。我相信大家比完之后，肯定会觉得传化当前依然被严重低估。
最后我想说的是，一个投资高手不是只靠看财务报表的，我们也要有定性的分析能力并具备哲学的思辨力。