$传化智联(SZ002010)$ 展望2021年的股市，我想多少会感到鸡肋。一方面随着宏观经济复苏，中国正在逐步退出宽松货币政策。最近一系列的政策表明，明年企业特别是房地产企业有去杠杆的压力，同时金融监管也不会放松。另一方面，股票的价格普遍高高在上，沪深300指数已经快接近2015年的高点了。因此宏观环境已经告诉我们，对2021年的股市不应抱有较高的收益预期。
伴随着估值高启，投资者普遍感到焦虑，所以我们看到7月以后一直到11月份，低估值的周期股涨幅较好，经过这一轮上涨，许多估值非常低的传统周期得到估值修复。因为今年的疫情关系，我们可以看到明年Q1的GDP增速会达到顶点，随后就会逐季放缓。而且银行、地产等传统周期行业中的好公司的估值都是不低的，在这种情况下，有多少人还会去炒传统周期股，大资金恐怕进去了都出不来。因此我们认为今年下半年以来的传统行业估值修复行情已大体结束。
我们再回过头来聊聊传化智联，这个股票自注入物流业务后基本就是一路下跌。下跌是有道理的，一方面公司自注入物流业务后就开始了一轮建设期，这段时期公司的自身盈利能力是不够的；另一方面更重要的是，在2016年之后的宏观环境以及市场估值情况来看，传化智联的股票根本不具有一点点的性价比优势。2016年时贵州茅台、海康威视这类的优质公司的市盈率在15倍左右，在后来的去杠杆的宏观大环境中，这类公司具有非常突出的性价比优势和较高的成长确定性。反观传化智联，在2016年时市盈率都在50倍以上，而且未来发展也具有不确定性，因此股价一路下跌是完全合理的。
沧海桑田，到了2020年底，4年时间世界已经完全颠倒过来了。贵州茅台已经从15倍市盈率上涨到了50倍市盈率，传化智联已经从50多倍市盈率跌到了15倍市盈率，上帝仿佛给我们开了个大玩笑。传化智联当前的估值无论是放在交运行业还是整个A股来看都算是低的，随着11月份的传统周期股上涨之后，传化的估值已经非常具有竞争力了，我相信量化投资经理一定会选择这样的票。
再从传化自身的发展情况来看，虽然公司在前期走了些弯路，但是现在公司的发展战略和商业模式都已经非常明晰了，线下公路港的投资高峰期也已经过去，全国布网已经形成；线上平台的货运量每月正以非常高的增速在发展，照此趋势，2021年应该会有非常不错的表现。传化智联虽然是交运板块，但是公司的业务是具有较好成长空间的，我想很多关注传化的投资者都明白，我在此不赘述了。
综上所述，我认为当前的股价基本就是底部了。如果在这个价位公司的股价依然跌幅超过行业指数，那么公司的估值优势非常明显，我相信一定会有资金去填补这个估值洼地。公司股价继续下跌唯一的可能是系统性风险，但是我也不认为当前会有太大的系统性风险。宏观经济依然在复苏，信用虽然收紧，但是货币没有非常紧，因此大概率不会出现整体性的大跌。
展望2021年，我想许多投资者都面对低收益率的困扰以及择股的困难，正是在这样的时刻，传化这样的股票才显得弥足珍贵。传化不仅估值低，而且又具备较大成长空间和成长潜力，低估值成长股在市场中是很少的，因此该股退可守进可功。