昨天浅谈了中国平安对外投资的第一大重仓股汇丰控股，今天想浅聊一下第二大重仓股工商银行。平安是在17到19年陆续购买了工商银行H股然后一直持有至今，跟买汇丰的时间高度重合。截止到去年12月31日，平安共持有121.4亿股工商银行H股。同样因为增持的时间跨度很长，很难准确计算持仓成本，平安年报也从来不公布持仓成本。只能知道每年的分红记入净投资收益，股价波动记入其他综合收益，不影响营运利润和净利润。根据搜索以前的新闻得知，平安增持时间大部分在六港元上下波动，我们就假设平均成本是六元吧。这样总耗资728亿港元，是对外投资的第二大重仓股。
昨天说了汇丰控股在九十年代是平安的第一大股东，一度持股百分之20。其实很多人不知道工商银行在平安1988年创立时也是平安的大股东，而且持股比例更大，和招商局各持股百分之五十左右。当时两大股东都出钱出人大力支持平安发展，不过因为各种原因两家创始股东后来都退出了。
现在的工商银行是世界第一大银行，去年的总营收是8431亿人民币，净利润是3640亿人民币，截止到今天港股总市值只有1.525万亿港币，对应市盈率只有3.86倍。H股每股只有4.28港币（这还是最近港股大涨之后，前一段3.5港元每股），每股分红0.33港币。对应目前股价股息率百分之7.7。对应平安6港币成本价股息率百分之5.5。应该说虽然持有了五六年仍然处于严重套牢状态，但这个股息率仍然值得继续持有。（保险公司目前的经营目标是获得百分之4.5的投资回报）。
关于基本面，其实不用我多说，每个中国人都知道工商银行，目前整个银行业存在同样的问题，贷款端利息下降较快，存款端很多老百姓一看降息纷纷改成了三年或五年定期，导致存款端成本下降的很慢，就出现了息差下降较快，国有几大行尽管放款额度每年双位数增长，但无奈息差下降更多，所以出现总资产快速增加，但营收下降，利润下降的趋势。但几大行的下降速度是非常缓慢的，我们假设未来两年每年净利润下降五个点，分红也跟着同比例下降，那两年之后仍然能有5个点的股息（相对6元成本价）。
说到估值，我认为几大国有行合理估值应在10倍市盈率以上，即使拿出百分之三十利润分红，股息率也有百分之三。也高于目前的长期定期存款的利息。即使考虑到今年和明年每年下降百分之五。工商银行仍然值3.3万亿人民币以上，对港股来说有翻倍的空间。