为什么中航沈飞会引领每一轮军工行情启动——【长江军工】

👉产业地位的维度：公司作为我国先进战机的稀缺上市主机厂，直接面向军方终端用户，与军方直接签订大额合同，现金流自上而下传导凸显总体负责制，全面负责整个供应链管理，多项改革措施确保军工任务保质保量按时交付，其对产业控制力和板块龙头属性毋庸置疑；

👉公司治理的维度：公司是最早实现总体单位核心资产整体上市的典范，肩负中航工业集团内部的改革先锋模范作用，公司核心管理层已经实施股权激励，资本市场形象正面，助力公司管理效能提升和资产估值溢价深度绑定；近三年公司利润翻倍彰显较好的业绩兑现能力；

👉核心竞争力的维度：我们分析预测，公司未来产品研制模式和发展路径有望借鉴洛克希德-马丁模式，实质推进品类扩张和产品升级，主力型号能够满足我国海空军多功能、多角色、多场景的作战需求；爆款新型号落地进一步打开公司长期成长空间；战机亦是高值消耗品，存量提升牵引维修换装后市场更大空间可期；为其他主机厂提供配套、以及民用飞机制造及其军用飞机后市场；

👉产业组织架构变革的维度：基于战机制造的莱特定律下随着累积交付量提升带来的成本节约，公司2021H1实现的扣非利润率首次突破过去成本加成定价模式下的惯例销售净利率限制水平（5%）；不仅如此，大额定金落地后，公司作为战斗机产业链的“链长”地位得以有行之有效的管理手段，促进全产业链积极扩产、持续备货保障公司强军首责、保军为要，进一步提高主机厂大批量保障军方高质量、高效益、高速度的任务交付，产业组织架构变革下歼击机龙头主机厂有望“王者归来”；

👉短期催化剂：去年中报军工行业大额合同负债在公开层面落地，催化整体板块行情的极致演绎，我们分析预测，公司当前签订的合同负债主要为空军方向，后续或仍有其他军种大额订单持续签订，有望再一次从公开层面确认军工行业的高景气和确定性。

盈利预测与估值：公司21/22/23年的归母净利润预计为20.7/27.9/34.9亿,同比增速为40%/35%/25%，对应PE为59/44/35倍；长期成长路径清晰确定，对标洛马远期目标市值空间为2400亿元。
$国防ETF(SH512670)$ $中航沈飞(SH600760)$ $航发动力(SH600893)$