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中航光电中报快评：中报业绩接近预告上限，新一轮募投扩产巩固行业竞争力
[玫瑰]中报情况：21H1公司实现营收66.63亿元，同比增长38.53%；归母净利润为11.14亿元，同比增长68.01%，接近中报预告上限。其中，电连接器营收51.82亿元，同比增长42.87%，毛利率为42.51%，同比增加4.7pct；光器件营收11.63亿元，同比增长21.75%，毛利率为24.05%，同比增加7.81pct。单季度来看，Q2实现营收为32.77亿元，同比增长8.9%；归母净利润为4.9亿元，较去年同期略微下滑。利润率方面，毛利率为38.81%，同比增加5.55pct，判断军品业务占比提升推动毛利率显著增加；ROE为10.82%，同比增加3.05pct，系净利率、负债率提升导致。费用项中，研发费用为5.81亿元，同比增长58.5%，持续高研发投入推动公司光电液连接器协同发展。
[玫瑰]资产负债表方面，存货为36.12亿元，较期初增长29.4%，其中原材料8.47亿元（+70%）、在产品10.65亿元（+30%）、库存商品16.98亿元（+15%）；合同负债为3.81亿元，较期初增长28.1%，表明在手订单充足，公司正积极备货。现金流量表方面，经营性现金流净额为4.38亿元，由于回款增加实现同比翻正，经营能力显著改善。
[玫瑰]2035年远景目标已定，剑指“全球一流”
面向“十四五”，公司明确了迈向“全球一流”目标，未来将加速外延发展，完善产业布局，拓宽互连业务边界，在军品领域持续提升竞争力，扩大国内领先优势，向国际一流看齐。全球一流互联供应商安费诺2020年财务数据为，营业收入561亿元、净利润78.5亿元、ROE22.35%，为了达成公司远景目标，公司基本面有望持续向好。我们认为，军品业务仍是支撑公司“十四五”快速发展的核心，寡头化格局推动市占率进一步提升，公司有望保持快速增长。
[玫瑰]新能源汽车或为公司长期发展推动力，通信产品伴随5G建设规模持续提升
公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司，21H1完成数十项项目定点，基本覆盖国内主流车企主要车型，同时在国际一流客户拓展方面持续实现突破。新能源汽车中长期成长趋势明确，我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段。去年通信产品受疫情影响出现下滑，通讯领域通过产品结构调整、成本优化等措施，产品市场竞争力显著提升，数据中心获得主流客户主要配套供应商地位。随着全球5G建设进入关键期，板块或持续规模提升。
[玫瑰]开启新一轮募投扩产，持续提升公司行业竞争力
公司为满足业务发展需要，拟以非公开发行股票方式募集资金用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目（一期）、补充流动性。华南产业基地在地理位置上更接近民品主要市场，有利于形成产业集群效应，有效提升公司整体产业链的稳定性和行业地位；基础元器件产业园项目（一期）项目针对军品，加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关。公司提前部产应对，为“十四五”持续较快增长奠定基础。
[礼物]盈利预测：预计21-23年净利润分别为22.5/28/34.5亿元，对应PE为47.4/38/30.8X，维持“买入”评级
其实你看去年，光电的毛利率从来没有到过40%以上，所以一季度的情况不可持续，二季度都是比往年高的，那么光电的竞争压力真的挺大的。老实说，我觉得光电估值1000亿有点过了，这样看，沈飞至少要2000亿
我觉得光电最大的问题是毛利率下滑，而且下滑比较大，一季度41.4%，半年度38.5%，那么二季度基本上下滑到35%了，如果三季度继续下滑呢？而且光电没有大额预收款，和其他中航系的股票逻辑上不一样
看上去光电报表不好，二季度利润比一季度低了不少