国防军工收盘点评：航发的中报可期？

#国防ETF聚焦十四五高景气方向# 

先说个题外话，早上有位球友在国防ETF下留言，提及与军工ETF之间的涨跌幅上的差异，我也留言问了下，也看到几个熟悉的名字也回怼了，最后搞得人家删帖了。

我觉得正常交流都是可以，各位真的没有必要为一言不合就拍案而起啊，不像我已经千锤百炼了，但有些人的小心脏真不一定受得了啊我怕这把直接搞的人家有心理阴影了...

8月11日，上证指数小幅上涨0.08%，中证国防指数下跌0.59%，空天军工指数下跌0.56%。今天国防ETF成交了3.29亿，大幅超越了军工龙头ETF。确实，稍有回调，抄底资金就汹涌啊...

很多球友都很关注ETF资金流向的数据，我们一直都有在看，最近的数据整体上都还比较正常，即上涨赎回，下跌抄底，这里头机构和散户的行为会略微有些分化，机构这次确实先于散户行动了。

爱乐达出了定增结果，北京国发投了1个亿，这种产业基金跟公募或私募的金融产品还是不太一样，应该会看得稍微长远些。有印象的是，2019年钢研高纳购买资产并进行配套募资，中国航发资产管理有限公司认购了1.2个亿。

航发动力最近走的比较强势，显著强于其他主机厂，其与沈飞的市值比也已经修复至1.21左右的中枢水平。

近期，各大卖方分析师也出了专门的研报，提示了航发中报拐点及潜在的超预期的可能性，摘录如下：

天风证券：航空工业半年完成交付过半，航发或于Q2出现交付提速

7月23日，航空工业集团召开2021年上半年经济运行分析专题会，会议披露集团首次实现“时间过半、收入过半”，均衡生产创历史最好水平，在开局之年实现“十四五”均衡生产达到“2323”上半年目标。航发动力一季度营收同比增长8.41%，叠加考虑2021年全年下游主机排产增加，我们认为，航空发动机是总装交付必配的关键系统，据航空工业半年过半的交付比例，作为航发供应商的航发动力或于2021Q2出现交付提速情况，Q2利润表或相对收入微增/净利润下滑的Q1出现拐点。

国信证券：航发供应能力建设提升，业绩有望进入拐点

根据航空报报道，航空工业集团上半年时间过半、交付过半，在开局之年便实现了“十四五”均衡生产达到“2323”的上半年目标，实现营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，收入、效益指标均实现两位数增长，经济指标和产品交付实现“双过半”。

航发动力作为飞机的重要组成部分航空发动机的唯一供应商，我们预计航发动力的上半年交付进度虽有滞后但也在同步加快，可推测航发动力单季度的业绩也有望出现同步向好，相比过去两个季度来看Q2单季度业绩端有望出现拐点。展望后续，自2005年，“太行”发动机设计定型，2010年3月正式装备部队以来至今已有11载，太行发动机及其衍生型号已走入成熟，目前下游作战飞机装备放量带来的发动机需求势必也会带来航发动力的业绩弹性。

之前其实也转过相关的观点，我们对此的思考如下：

第一，到底有多大的超预期幅度？因为市场今年对航发的业绩基本没有预期...

第二，就是市场是否会在意航发业绩的超预期？目前航发1800亿的市值，即使是超预期的业绩，实际也是支撑不起来了。

但是如果借鉴1季报披露时，市场的反应，我们觉得至少情绪上还是会有些正面的刺激。

附中证国防指数成分股及相关指数产品

中证国防指数（399973）精选国防军工行业33家上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。

对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《重磅！揭开中证国防指数（399973）的神秘面纱》

我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。

1）鹏华中证国防指数A（160630）&鹏华中证国防指数C（012041）

概况：最新披露的规模为64亿元

投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；

交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。

2）国防ETF（512670）

概况：最新规模为14亿元左右，近期日均成交金额维持在1亿元左右；

投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；

投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易

$国防ETF(SH512670)$   $中航沈飞(SH600760)$    $航发动力(SH600893)$