日历效应，就是根据自然日历时间窗口来挖掘行情的规律。日历效应虽然只是统计的结果，但是很多规律还是有其背后的经济学含义。
以中证国防指数为例，先看下2011年7月指数发布以来，自然月度的指数表现。我们统计了月度收益率的均值及其胜率，数字特别的显著已经用高亮颜色标注。
从胜率的角度，1月胜率较高，11-12月胜率较低；从平均涨跌幅的角度，1月、2月和5月显著为正，6月显著为负（但平均涨跌幅会受个别极端月份样本的影响）。
综合平均涨跌幅和胜率两个指标，仅从日历效应的角度，两类策略的胜率可能会比较高：
1）每年12月份建仓，享受1季度的上涨行情（行情级别可能会大些）
2）每年6月份建仓，享受7-8月份的行情（行情级别略小）
对于1季度的行情，我们认为跟市场风险偏好提升有关；对于7-8月份的行情，可能和中报有关，也可能是2季度的超跌带来的技术反弹。
回到今日的行情，5月26日，上证指数大幅上涨1.01%，中证国防指数上涨1.89%，跑赢了主流军工指数，中证国防指数的弹性还是有很大的优势。
受科技股行情的带动，国防信息化表现比较强，重点跟踪的股票池中，高德红外涨幅超8%，航天电器涨幅超5%，航发动力、中航沈飞等主机厂表现较弱。目前市场环境，选股的角度，提供两条思路，供各位球友参考：
1）基本面的角度，盯着中报做，对于中报有把握的标的，趁着近期调整，可以提前布局；
2）技术面的角度，做超跌反弹，这个需要对市场风险偏好、技术指标等方面有一定的造诣。
从PH指标体系的角度（可以参阅《深度！如何对中证国防指数（399973）进行择时？》），目前仍然属于没有调整到位的阶段。我们也在思考，有没有可能市场比较强势的情形，出现情绪无法充分调整的情况？
理论上，如果行业基本面特别强或者市场整体风险偏好特别高，是有可能出现的。比如2月3日，指数快速大幅下跌，PH指标的调整实际是跟不上的。当然，我们不认为目前市场的风险偏好可与当时相比。总体上，我们倾向于认为行业基本面无虞，但风险偏好相对不高，所以情绪还是会走完应有的调整周期。
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