我们争取每个月都花点时间，全面的看下数据，并谈下我们对行业中长期的一些看法，供各位球友参考。
我们对国防军工行业的判断框架主要包括几个部分：基本面、资金、情绪等三个方面，也欢迎球友们补充不同的角度。会先详细展开谈下这三个方面，然后再谈下我们对未来一段时期内市场及行业节奏的看法，仅供球友参考，不构成投资建议。
1. 行业基本面
以航空板块为例，筛选了11只核心标的（5只主机厂+6只分系统）。
从2019年报及2020年1季报的情况来看，生产端确实受到疫情一定程度的影响，但通过交付及会计准则调整等，仍然体现出了稳定增长的特征。结合存货等财务指标，预计后续收入增长仍有比较有保障。全年来看，航空主机厂仍能保持15-20%左右的收入及利润的增长，板块的性价比进一步提升。
2019年营业收入增速为11%，相比2018年的8%略有提升。2020年1季度，营业收入基本持平（部分主机厂因会计准则调整略有正面影响，如中航沈飞和中航飞机）。
净利润的角度，波动要更大些。2019年，整个航空板块实现扣非净利润45.82亿元，同比增长19%；2020年1季度，实现扣非净利润6.73亿，同比增长146%，有部分基数的原因。
2020年1季度，航空板块存货高达790亿元，同比增长12%。存货衡量的是企业正在生产的订单情况，通过交付可以转换为营业收入。因此，存货的稳健增长为后续营业收入的增长奠定基础。
另外一个比较有业绩的板块就是新材料，我们筛选了5只比较优质的标的（光威复材+中航高科+宝钛股份+钢研高纳+菲利华）。
2019年，收入同比增长17%，扣非净利润同比增长37%。2020年1季度，虽然收入同比下滑4%，但净利润同比增长23.47%。
2. 参与资金
机构资金：根据公募基金一季报披露的前十大重仓股的情况，主动基金国防军工重仓占比略有提升。另外，部分行业优质标的，如中航机电、中航高科等也逐步受到私募基金的认可，进入上市公司的前十大重仓股。这对行业而言构成长期的利好。
融资余额：以中证国防指数成分为为统计样本，3月份以来，融资余额从高点已经累计减少仅26亿元，需要关注其是否会形成持续下降的趋势。
从历史上看，融资余额的变动与指数变化的大的趋势是吻合，但波动相对更平滑些。从这个角度看，今年3月份形成的中证国防指数高点将构成较大的压力。
3. 行业情绪
对于国防军工行业这种，以风险偏好为主要驱动因素的行业，情绪是非常重要的指标。在情绪的高点买入，意味后续面临较大的情绪回归的风险。反之，在情绪低点参与，则具备较高的安全边际。
我们基于价量的指标，对中证国防指数构建了情绪指标。具体的构架方法及思路，我们以后会专题介绍，我们会在定期展示在情绪值，以及在情绪出现极值是，会及时的提示机会和风险。
为了便于理解和操作，我们将情绪指标标准为0-100%之间，值越大，则意味着情绪越高，也往往对应指数的阶段高位，此时参与的风险也越大；反之，值越小，往往对应着比较好的投资机会。
总体上，我们会定义20%以下为安全区域，在综合判断大盘不会出现系统性风险的前提下，会建议积极买入；定义80%以上高风险区域，除非有较强的短线把握能力，否则我们不建议追高买入。即使对于个股的投资，关注行业指数的情绪指标也是有指导意义的。
截止4月30日，中证国防指数的情绪值为32.14%，对于该区域，我们对给的投资建议是分批定投买入阶段。当然这只是单纯基于该情绪指标的结果。
4. 市场节奏的判断
再次声明，此部分内容仅代表我们的观点，并带有主观判断属性，随时有被市场打脸的风险，不构成对球友的投资建议。
以中证国防指数为例，长趋势上，维持2018年12月份开启的拐点的判断，中长期来看，维持震荡上行的趋势，震荡的中枢会不断上行，但波动仍然会非常大，必要的波段操作仍然是非常必要的。
具体到5-6月份：
1）年报和一季报落定之后，近期股价已经有所反应，资金也已经有所关注，在缺乏进一步基本面催化的情况下，上行的空间也会相对受限，所以不宜对短期的涨幅抱有太乐观的预期（长期资金可放心持有）；
2）对于今年最强的主题——空天互联，自3月高点回落之后，成交量也已经大幅萎缩，风险已经有所释放，在没有进一步事件催化的情况下，大概率跟随市场整体风险偏好的波动，短期内难以形成新一轮上行的趋势；
3）总体上，我们在这里看一个磨底震荡的过程，参考2019年4-7月和10-11月两段磨底的过程，目前难以判断这个过程什么时候会结束，或者新一轮主升行情的催化剂什么，这个只能边走边看。
4）对于长线资金投资者，持仓股票的基本面良好，可以忽略短期的波动；对于主题投资者，可以考虑通过情绪指标进行适当择时。而对于指数投资者，当下可能是比较好的定投区间，在指数相对低位搜集筹码。
5. 重点关注的事件
1）北斗三号全球组网：之前新华社报道大概会在5月份；
2）5月份全国两会确定本年度的国防预算，这对行业来说也是件大事，能稳健增长就好。
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