从3月份开始，上市公司陆续开始披露上市公司年报。《从年报窥视中证国防指数投资价值》系列文章旨在跟踪中证国防（399937）成分股的年报披露情况，摘录头部研究机构的点评报告，自下而上的角度来窥视中证国防指数的投资价值。通过该系列文章，希望球友也能对中证国防指数有更深刻的了解。
七一二为中证国防指数前10大权重之外的成分股，目前在中证国防指数中的权重为1.84%。3月17日，公司发布2019年年度报告，实现营业收入21.41亿元，同比增长31.69%，实现归母净利润3.45亿元，同比增长53.52%，实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增115.48%。
中信建投：军工华为渐入收获期，降本增效加速业绩释放
利润增长超出预期，系统级产品实现突破
公司营业收入实现快速增长，其中专用无线通信终端产品实现营业收入13.71亿元，同比增长20.24%，军用无线通信终端产品业务维持高景气状态，航空无线通信终端收入快速增长，并向系统化、多兵种协同方向发展。
民用领域市场份额进一步扩大，分别与国铁集团及下属地方铁路局、朔黄铁路、大秦铁路等签订了铁路无线通信设备订购合同，相继中标天津地铁1号线改造、4、10号线、成都地铁17、18号线和佛山轨道交通2号线等多条线路，我们认为，随着未来民用铁路和城轨通信向下一代LTE体制演进，公司有望凭借技术优势占领更多市场份额。
系统级产品实现快速突破。报告期内，公司多个系统级产品实现突破，系统产品实现营业收入6.17亿元，同比增长59.23%，约占全年总收入的28.84%。2019年公司系统级产品毛利率为54.49%，无线通信终端产品毛利率为44.64%，系统级产品营业收入的快速增长将显著提升公司整体能力。
先行指标预示景气度延续。截至2019年末，公司存货总额为23.60亿元，年初为18.95亿元，同比增长24.53%，其中发出商品总额为6.28亿元，在产品总额为10.3亿元；公司预收款项余额为6.8亿元，年初为6.4亿元，继续维持高位。我们认为，公司预收款项维持高位表明承接订单状况依然良好，同时在2019年营业收入维持快速增长的同时，存货总额依然同比增长，发出商品和在产品总额总计16.58亿元，结合生产交付周期约为12个月左右的情况，预计大部分现有存货将在年内转化为营业收入。
降本增效成果显著，军工华为长期增长动力十足
利润增速远超同期营收增速，主要原因为期间费用率下降。公司2019年实现营业收入21.41亿元，同比增长31.69%，实现归母净利润3.45亿元，同比增长53.52%，实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增长115.48%。报告期内，公司期间费用总计6.7亿元，期间费用率为31.29%，去年同期为36.24%，下降4.95个百分点。
研发投入力度不减，成果转化初步显现。2019年，公司研发费用为4.73亿元，占营业收入比例为22.11%，某直升机研制项目荣获国防科技进步一等奖。同时，多项研发项目成果已经初步显现，某综合射频系统进入实物竞标阶段，某指挥系统一体化通信设备进入鉴定试验阶段，某无人机配套产品实现了批量列装，多款无线通信终端产品实现了新的武器平台推广与扩展。我们认为，公司在研发投入方面力度不减，研发成果逐步落地转化为营业收入，将为公司长期发展提供不竭动力。
控股股东进行混改，为公司层面深化改革奠定基础
津智资本和渤海国资计划于2020年1月20日在天津产权交易中心进行信息预披露，拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内，公司实际控制人不能发生变更，因此公司将不参加本次混合所有制改革，后续公司控股股东可能发生变化，但公司实际控制人仍为天津市国资委。
中环集团持有的七一二公司首发股份将于2021年2月26日解禁，七一二无法参加本次混合所有制改革，但本次混改或将导致公司控股股东发生变更，我们认为，七一二在2015年已进行混合所有制改革引入TCL集团，而本次控股股东层面进行混改，未来或将为进一步推动七一二公司层面的混改工作奠定基础，充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率，为公司在市场拓展、技术转化等方面提供制度保障。
投资建议：军用专网通信领先企业，重视研发积极扩展
公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位，同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。
$鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)$ $鹏华中证国防指数(F160630)$ $国防ETF(SH512670)$