$中证国防(SZ399973)$ 精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。
1. 年初以来子行业两级分化
从大的子行业来看，国防军工行业可以大致分为国防信息化和武器装备制造，前者偏TMT属性，后者偏制造业属性，其代表性股票为航空主机厂。
从今年以来成分股表现来看，两者分化严重，涨幅排名靠前的均为信息化方向，而航空主机厂及零部件公司表现则严重落后。这当然也是与今年以来的市场风格有高度的相关性。
数据来源：Wind。
在前期的投资展望中，我们也提示了科技板块过度演绎对国防军工行业传导的风险。春节以后，中证国防指数成分股的融资余额快速上升，推动指数快速上行，也积聚了行业较大的风险。微观层面上，也确实感受到了信息化方向的部分成分股情绪过度演绎，如海特高新、火炬电子等。
2月份最后一周，科技板块大幅调整，带动国防信息化行业跟随调整，消除了国防军工行业最大的风险。受恐慌情绪的蔓延，主机厂也跟随大幅调整，为后续介入提供较高的安全边际。
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2. 3月份有望回归基本面，主机厂将显著受益
3月份将进入年报的密集披露期，以军工主机厂为代表的武器装备制造行业具备业绩稳健增长的优势，可能会是相对收益的方向。
全年来看，业绩驱动仍然是主线。我们始终认为本轮军工上涨的核心逻辑仍在基本面，即军改负面因素的消退及“十三五”最后一年带来的订单加速释放，行业部分上市公司业绩预告已略见端倪，预计2019年年报及2020年各季度季报将逐步验证。
估值的角度，2016年以来，国防军工行业经历了近4年估值收缩的过程（2019年主要为盈利贡献，主机厂估值仍在压缩），目前4大航空主机厂的估值均处于历史低位，中航沈飞当前静态市盈率43倍左右，为历史较低水平，若考虑2020年至少20%左右的业绩增速，已经接近于制造业公司的估值水平，军工行业稀缺性的溢价已尽数抹去，具备极高的安全边际。
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3. 重视空天互联主题的信号意义
我们在《空天互联狂热过后，应如何投资国防军工行业？》中曾谈到空天互联是一个长期的主题，会被市场反复炒作，而且有可能取代2019年的船舶行业，成为军工行业重要的领先信号。
空天互联主题在2月中旬达到最狂热的状态，近期成交量已经显著下滑。成交量底部企稳之后，是可以积极介入国防军工行业的重要信号。
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