从北斗星通“暴雷”看国防军工行业正确投资姿势
1月11日，$北斗星通(SZ002151)$发布2019年业绩预告，2019年业绩扭盈为亏，预计亏损5.5-6.5亿元。其中，商誉减值预计5.3亿元，应收账款坏账损失0.51亿元，无形资产减值损失0.4亿元，存货减值损失0.32亿元。按说这个减值金额放在2019年初，其实并不算特别大，但从今年来看，应该是到目前为止减值金额最高的上市公司，难怪媒体和市场对此事关注极高。
从行业类属上看，北斗星通隶属于国防军工行业，且按企业性质来分，属于军工企业中的民参军企业，即其实际控制人为个人股东，而非军工央企集团或地方国企等。
军工行业的子行业极其分散，导致其选股难度极高，且个股暴雷情况时有发生。尤其是对于民参军企业，其业绩波动非常大，前段时间航天通信的业绩造假事件即是另外一个例子。从这个角度看，我们倾向于认为国防军工类的指数基金是较好的选择，既可以获得行业平均回报，又可以通过分散投资来极大程度上规避个股波动的风险。
我们前期对市场主流军工指数进行了比较分析，并标榜中证国防指数为军工行业中的价值指数。从此次北斗星通的事件也可略窥一斑。
先来看下最近一次中证国防指数成分股的情况。在12月份调整的时候，已经把北斗星通调出了成分股。从上市公司的前十大股东来看，三季报鹏华中证国防指数就已经退出了前十大重仓股之列。
当时调出的理由主要是两个方面：1）控制中证国防指数中民参军企业的占比，调出了部分业绩较差的民参军企业；2）于军工、通信等行业资深研究员进行深入交流，相对看淡现有企业在北斗产业链中的收益程度。但同时该指数也调入了相对稳健的海格通信，隶属于地方国企，涉及北斗运维等业务，产业链受益相对明确。
其次，对中证国防指数成分股业绩预告进行及时跟踪，目前成分股已经公告的业绩预告情况均较为良好，且符合或略超市场预期。
市场普遍认为民参军企业的基本面风险较大，因为中证国防指数对民参军企业的筛选亦尤为苛刻。目前指数成分股中包含5家民参军上市公司，权重占比未13%左右。相关公司的情况简要说明如下：
1）光威复材：碳纤维龙头，技术较同类公司领先，民用市场空间拓展良好；
2）景嘉微：航空图显GPU龙头，国内唯一供应商；与中国长城合作，切入自主可控领域，未来国产替代的空间较为广阔；
3）高德红外：红外领域拥有核心技术，相关产品得到军方高度认可，且积极布局导弹领域，典型的技术型公司，未来有向民用领域拓展的空间；
4）海特高新：传统航空维修业务，收购海威华芯切入化合物半导体，2018年11月召开的民营企业座谈会上40位企业家中的2位四川企业家代表之一，入选改革开放40年百名杰出民营企业家；
5）火炬电子：陶瓷电容器龙头，军品订单稳定，切入发动机新材料，近期通过发行转债布局高端MLCC产能；
中证国防指数（399973）精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。