消费税改革重回视野。消费税是以消费品流转额作为征税对象的各种税收的统称，自1994年在我国首次登台以来，消费税经历了多次重大调整。2019年消费税改革开始布局，《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》中明确提出“后移消费税征收环节并稳步下划地方”，2020年全国政协十三届会议第1570提案答复的函中写到，消费税的改革方向，主要是在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收。2024年6月25日，审计署受国务院委托，向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。
消费税改革在激发地方发展消费等方面一举多得。我国现行《消费税暂行条例》最后一次修订是在2008年，部分条款有待更新。消费税在过去征收便利化角度考虑在生产环节征收，但随着信息化技术发展，部分消费品已经具备在批发零售环节征收的条件，且对于扩大税基、增强税收可持续性有积极意义。目前的消费税暂行条例针对高档甚至奢侈消费品的税目不足，大量奢侈消费品和消费行为如私人飞机、马术、高档会所娱乐休闲等未纳入消费税征收范围。
免税：高端香化品、奢侈品进口消费税较高，有税商品和免税商品价差扩大，免税商品性价比更优。消费税改革有两点利好免税销售，首先，消费税征收环节后移利好免税，若征收环节从生产端转向零售端会使得税基扩大，终端零售价格或上涨，而免税产品免除进口环节的增值税，按照现行税法，高端香化产品进口消费税率为15%，腕表为20%，进口雪茄烟为36%，免税销售渠道的价格优势更加明显。第二，消费税征收范围或将扩大，对于之前未纳入消费税征收范围的高端消费和服务将纳入征税，海南封关后税收优势将更加明显，有利于海南省客流提升。
商贸零售：消费税回流消费本地，终端场景供给有望受益改善。消费税改革方向中，征收环节从生产环节后移至消费环节，加上征税环节逐步下放地方。我们预计将令税收征收回流至消费较高且非消费税应税商品主产地，同时有助于刺激地方重心向培育消费的方向有所倾斜，引导改善终端线下消费场景供给，促进本地终端零售增长，仍需持续跟踪消费税征收环节后移后终端消费价格和需求反应。
黄金珠宝：零售环节5%消费税已落地多年，增量影响有限。国内主要黄金珠宝品牌商多以批发模式出货给各地经销商及加盟商，不涉及终端零售消费税征收。同时，1995年及2002年，金、银、钻石及钻石饰品等消费品类的消费税征收环节已经陆续由生产后移至零售，按5%的税率征收。综合品牌商模式及征收情况来看，增量影响有限。但我们预计若随着消费税征收严格执行，预计小型商家合规成本提高，行业集中度将进一步提升。
投资分析意见：消费税改革对财政和经济影响是长期的，财政改革不仅仅是涉及消费税和央地分配，稳定扩大内需是改革核心。建议关注：1）免税：中国中免、王府井；2）旅游：九华旅游、黄山旅游、长白山；3）百货：重庆百货、天虹股份；4）黄金珠宝：老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：消费税改革推进速度不及预期，消费税征收环节后移的商品较少，消费税中央保有较高的基数。
来源：申万宏源
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