1.锂离子电池隔膜简介
2.锂离子电池隔膜前景
3.沧州明珠布局
4.同类企业现状
1.锂离子电池隔膜简介
锂离子电池主要由四部分组成：正极材料、负极材料、隔膜和电解质。正极材料的成分主要是三元（锰酸锂、钴酸锂、镍钴锰酸锂）或者磷酸铁锂构成；负极为石墨结构的碳；隔膜是一种高分子薄膜材料；电解质的主要成分是六氟磷酸锂。
隔膜是锂离子电池关键的四大原材料之一，作为锂离子电池的关键内层组件，隔膜将正极与负极材料隔开，防止两极接触而造成短路，容许离子通过而不能让电子通过，从而完成在充放电过程中锂离子在正负极之间的快速传输。隔膜性能的优劣直接影响着电池内阻、放电容量、循环使用寿命以及电池安全性能的好坏。因此，隔膜对提高电池的综合性能具有十分重要的作用。
目前锂离子电池隔膜的制作方法大体分为干法和湿法两种，其中干法又分单向拉伸工艺和双向拉伸工艺，方法不同制作出的隔膜适用用途也不同，干法单向拉伸工艺制作出的隔膜主要用在动力电池上即新能源车上，该方法原先为国外的技术，04年前后国内才攻克，可制作单层PP、PE以及PP/PE/PP复合膜，特点是耐温性能好，因而用在电动车上。干法双向拉伸工艺是国内20世纪90年代由中科院研发的技术，用于生产单层PP膜，该技术特点是成本低，性能较差，因而广泛用于中低端的锂电池中，目前国内隔膜产能最大的也是该部分并已经进入到了拼价格的去产能阶段，供过于求。湿法单向拉伸工艺技术门槛较高，国内仍有很大需求依赖进口，生产的隔膜主要用于高尖端高精度的3C产品和电子产品，湿法隔膜的主要特点是存储量大，体积轻薄，但是耐温性能没有干法单向拉伸技术那么好。
隔膜材料是锂电四大材料中国产化率最低、技术壁垒最高的锂电材料，约占整个锂电池成本的15~20%，仅次于正极材料。
随着近来湿法隔膜技术和陶瓷涂覆工艺的结合提高了隔膜耐温性，令湿法隔膜很好的向动力电池方向推广，行业内一致认为湿法生产工艺是未来动力电池发展的主要方向，目前这一技术已在特斯拉上获得应用。
2.锂离子电池隔膜前景
14年全球锂电池隔膜产量为11.85亿平米，同比增长41.58%，增幅明显高于13年的27.98%，但是14年全球锂电池隔膜的产值为20.75亿美元，同比仅增长了12.18%，原因一方面在于技术被不断攻克使生产成本下降，另一方面则是锂电池隔膜的新增产能很多是毛利不高的低端隔膜。
国内2014年隔膜产量达到5.75亿平方米，占据全球产量的大约48%左右，但是主要集中在低端的干法隔膜产品领域。从增长幅度来看，2014年国产隔膜的出货量同比增幅高达94.08%，是锂电池四大材料领域中增幅最快的细分领域。但是另一方面，整个隔膜产值在2014年仅同比增长15.32%，达到20.5亿元，增长幅度远远低于产量的增幅，随着隔膜尤其是干法隔膜竞争的日益激烈，国产隔膜的市场价格下降幅度非常明显。
随着新能源汽车的增长动力锂电池也会跟着增长，同理锂电池隔膜同样受益，据测算15年新能源车在30万量左右，而5月8日国务院通过的《中国制造2025》中提到2020年新能源车产销超过100万辆，2025年产销达到300万辆，也就是说动力电池及隔膜的年复合增长率达为30~40%，上文提到湿法工艺隔膜是未来行业发展的重要方向，而由于湿法工艺技术门槛较高国内仍有一大块产能是依靠进口，那么将来随着国内技术的提高，国产隔膜挤出进口隔膜也是大势所趋。总之一句话，湿法工艺隔膜领域国内企业产能还跟不上，将来随着整个市场的不断扩大和对外企的不断挤出，湿法工艺隔膜需求量会越来越大，也是企业抢占市场的必争之地。
3.沧州明珠的布局
目前沧州明珠投产的产能为干法隔膜5000万平方米，在建产能为湿法隔膜8500万平方米，其中2500万平方米竣工验收时间在16年3月底，剩余的6000万平米产能在16年底，17年中分两次达产。
沧州明珠在干法隔膜领域属于国内龙头企业，成功打入了比亚迪的动力电池供应链体系，目前正积极拓展湿法隔膜工艺，一旦顺利投产并有效打开市场则前景非常广泛
沧州明珠原定于16年3月底达产的2500万平米湿法隔膜于16年1月4日就已达产并积极开展试生产，说明两件事：①市场非常火爆，上市公司迫不及待的建成生产线并推广出去 ②企业经营管理水平很高，提前两个月投产试运营。
4.同类企业现状
根据赛迪顾问《中国锂离子电池隔膜行业白皮书（2015）》介绍，国内锂电池隔膜实力较强的我简单罗列下。
湿法工艺：
星源材质 长集集团子公司参股其6.32%股份
鸿图隔膜 10月30日申请挂牌新三板
金辉高科 佛塑科技拥有其32%股份
纽米科技 挂牌新三板且为云天化子公司
中科科技
干法工艺：
星源材质
中科科技
沧州明珠 A股上市公司
河南义腾 浩宁达层拟收购，但之后被证监会拒绝
星源材质目前投产产能有干法隔膜5000万平米，湿法隔膜3000万平米，可以说是国内隔膜领域的龙头企业，企业初始专注干法工艺，后成功打入湿法领域，且其产品成功打入了LG、比亚迪、力神、中航锂电、万象等，尤其对LG的出口表明了国际高端隔膜市场对其湿法工艺的认可，10月30日又与国轩高科签署合作协议成立合资公司，拟建8000万平米湿法动力锂电池隔膜项目，其中星源材质占股51%。一直以来星源不断在谋求资本化运作以图将公司做大做强，但是其IPO的道路却并不顺利，这才将部分股权出售给长集集团。
鸿图隔膜产能大概在500万平米左右，但是其技术为韩国引进，据《隔膜白皮书》介绍鸿图的技术在湿法工艺中排第一，且据传其老板与比亚迪等大厂关系不错，对于业务拓展也有不小主力，目前已于10月30日在三板申请挂牌。
金辉高科由佛塑科技与比亚迪在06年合资创办，专注于湿法工艺和3C消费品市场，后比亚迪将其持有股份转让，现佛塑科技持有其32%的股份
纽米科技为云天化子公司，目前已在新三板挂牌
中科科技的隔膜总出货量（干法+湿法）在国内隔膜企业中排第一，但其产值却被星源材质超越，究其原因为中科科技主要定位为中低端，而且大部分产值的贡献来源于干法工艺
河南义腾的销量勉强到千万平米，但是没听闻有什么稳定的大客户，其干法工艺的定位同样为中低端，在技术研发和市场开拓方面还要加倍努力，14年12月浩宁达层谋划收购河南义腾，但最终今年3月份被证监会拒绝。
概述：
隔膜总销量中科科技第一，星源材质第二；
隔膜总产值星源材质第一且工艺较先进，中科科技第二；
专注湿法隔膜生产的企业为鸿图隔膜、金辉高科、纽米科技；原先为干法工艺后向湿法工艺转型成功的为星源材质、中科科技，其中尤以星源材质表现出色；沧州明珠正在加速向湿法工艺布局；
湿法工艺中技术实力排第一的为鸿图隔膜，沧州明珠在干法工艺中的综合实力仅排在星源材质之后；
涉及A股标的有沧州明珠、佛塑科技（金辉高科）、云天化（纽米科技）、长集集团（星源材质）。
A股标的：
佛塑科技的实际控制人为广东省人民政府，是一家国企，业务领域铺的面儿很广，涉及多种材料、房地产开发等业务，财务指标与明珠比起来差很多，而且作为锂离子电池隔膜其概念也不纯粹，只占有金辉高科32%的股权，下面简要分析。
以下截取自佛塑科技15年半年报。
可以看到佛塑科技的扣非净利润出现了明显下滑，管理费用十分高远远超过了净利润，可合理推断为有较严重的官僚主义；经营活动现金流量主要来自房地产项目的预售款且在账上过了一圈后提供给了子公司，出于对国企的不信任感我表示怀疑该笔款项的真实情况，在经营性现金流和投资性现金流两两相抵后，现金流净额的增加主要依靠募集资金；54亿的总资产中有31亿是负债，资产负债率达到68%，而同时货币资金只有不到4亿，显得有些不足；加权净资产收益率只有可怜的1.3%；毛利率方面我不知道金辉高科的锂离子隔膜材料应该划归到光学材料还是阻隔材料，但是不管哪个最高的毛利率也只有39%；15半年财报中金辉高科的股权投资收益只有170万，对应佛塑科技32%的股权来看金辉高科半年收益只有500万上下，非常可怜。
云天化实际控制人为云南省国资委，又是国企，而且其主营产品是尿素、肥料等，对应全能超过500亿的营收，锂离子电池隔膜的营收仅在亿元上下，且毛利率极低，整个企业负债率更是高达80%以上，可以说二级市场很难将其按照新能源板块比值，不具备参考性。
长集集团仅持有星源材质6%左右的股份，这里也不再深挖。
沧州明珠的财报可以说很不错，附加值最低的PE业务保持稳定，次之的BOPA业务稳健增长，这两块业务并没有受中国经济的转型而下滑，另外附加值最高的隔膜业务作为新的盈利增长点被极大重视且有非常多的投入，新建的湿法隔膜生产线提前竣工试生产可见企业管理的优异；管理费用控制合理，现金流良好，资产负债率只有35%上下，隔膜业务的毛利率高达68%，虽然随着市场的竞争未必能持续保持如此高的毛利率，但我相信如此优秀的管理层将企业做好做大的概率很大，随着16年湿法隔膜的业绩释放明珠有可能会吃到戴维斯双击，毕竟锂电池这块来来回回炒了一遍却始终没轮到隔膜的炒作，再加上明珠市值也不大，算是A股中最正宗的隔膜概念股。
@牛股呼呼响
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