济川药业——中药瑰宝
本文较长，先给出我的结论：
2022年及以后，业务发展，公司蒲地蓝、小儿歧翘等发展良好，期待长效生长激素，对于一家具有优秀管理层和拥有优秀企业文化的公司来说，作为股东，我们不必担心，公司会不断找到优秀的产品，拓展公司经营范围和护城河的。
从2016年公司借壳上市以来，公司经营业绩逐年增加，快速成长，资产负债表稳健，经营现金流良好，注重股东利益，每年均以现金分红，分红额巨大，公司经营有方，管理层优秀，以股东利益为上。
给予公司2022年目标价37.4元。
说起中药公司大家耳熟能详的有云南白药、片仔癀、同仁堂、上海医药、中新药业、天士力等它们大都拥有国家机密配方或者知名独家品种，单品销量非常大，知名度高。
通过我们仔细研究，还有一家公司值得我们高度重视与研究，它就是——济川药业。
不是业内人士，恐怕知道它的并不多。
济川药业——主营业务为药品的研发、生产和销售，公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。2020年，济川有限获得中华全国总工会、中华人民共和国应急管理部、卫健委授予的“全国‘安康杯’竞赛优胜单位”荣誉称号；入选由中国中药协会主办的中国中药产业高质量发展论坛（2020）暨第二届中国中药品牌建设大会公布的“中成药企业TOP100榜单”，并荣登第9位。
这是一家注册地址——江苏省泰州市泰兴市大庆西路宝塔湾的企业。
主营业务：公司主要从事药品的研发、生产和销售。公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。其中，蒲地蓝消炎口服液为独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等；雷贝拉唑钠肠溶胶囊是新一代质子泵抑制剂，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎；小儿豉翘清热颗粒为独家品种，主治小儿风热感冒。除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。
公司主要产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。根据米内网查询结果，蒲地蓝消炎口服液在2020年上半年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率排名第二；小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院2020年上半年儿科感冒用中成药市场占有率分别位列首位；雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）在2020年上半年全国公立医院雷贝拉唑市场占有率排名第一。
报告期内，公司营业收入和净利润同比均有所下降，主要是受新型冠状病毒肺炎疫情隔离措施影响，上半年部分医院常规门诊未能正常接诊，儿科等科室门诊量下降幅度较大，同时药店端的销售也受到不利影响，公司清热解毒类产品（主要为蒲地蓝消炎口服液）、呼吸系统类产品（主要为三拗片、黄龙止咳颗粒）和儿科类产品（主要为小儿豉翘清热颗粒）销售收入较上年同期有所下降。
报告期内核心竞争力分析：
1、产品优势
公司产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒继续保持市场领先规模优势。同时，公司产品以其临床应用较好的有效性和安全性，继续入选多个用药指南、诊疗共识和教学教材，受到了专业机构和社会大众的认可。
报告期内，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、健胃消食口服液入选中华中医药学会《中医儿科临床诊疗指南》：其中蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒入选《中医儿科临床诊疗指南-小儿口疮》、《中医儿科临床诊疗指南-水痘》、《中医儿科临床诊疗指南-手足口病》；蒲地蓝消炎口服液入选《中医儿科临床诊疗指南-流行性腮腺炎》；健胃消食口服液入选中华中医药学会《中医儿科临床诊疗指南-疳证》。此外，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片入选卫健委“十三五”规划教材—全国中医住院医师规培教材《临床常用方剂与中成药》；小儿豉翘清热颗粒入选卫健委、国家中医药管理局组织制定的《流行性感冒诊疗方案（2020年版）》；蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒入选由国家中医药管理局、中国中药协会组织制定的《中成药治疗优势病种临床应用指南——中成药治疗小儿急性上呼吸道感染临床应用指南》；健胃消食口服液入选《中成药治疗优势病种临床应用指南——中成药治疗慢性胃炎临床应用指南》。此外，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片等产品入选多省新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案、防控手册中。
除现有产品外，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。
2、品牌优势
公司以“铸就百年品牌”为企业品牌愿景，在多个产品领域积累了丰富的品牌资源。
在企业品牌方面，报告期内，济川有限获得中华全国总工会、中华人民共和国应急管理部、卫健委授予的“全国‘安康杯’竞赛优胜单位”荣誉称号；入选由中国中药协会主办的中国中药产业高质量发展论坛（2020）暨第二届中国中药品牌建设大会公布的“中成药企业TOP100榜单”，并荣登第9位。
在产品品牌方面，寿牌蒲地蓝消炎口服液、济诺牌雷贝拉唑钠肠溶胶囊、同贝牌小儿豉翘清热颗粒被评为“江苏省名牌产品”。
在商标方面，济川有限拥有的寿牌及图被国家工商行政管理总局商标评审委员会认定为中国驰名商标、“同笑”被江苏省工商行政管理局认定为著名商标，东科制药拥有的东科及图、药王山及图被陕西省工商行政管理局认定为著名商标。报告期内，蒲地蓝消炎口服液、三拗片、小儿豉翘清热颗粒（同贝）入选中药大品种科技竞争力评价项目组发布的《中药大品种科技竞争力报告（2019）》；蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒（同贝）、健胃消食口服液、三拗片、川芎清脑颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）、蛋白琥珀酸铁口服溶液（盛雪元）、赖氨基醇维B12口服液（同笑）、小儿腹泻宁泡腾颗粒（同丹）9个产品获得江苏省医药行业协会颁发的2020年度江苏省医药行业优秀产品品牌。蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒和健胃消食口服液分别荣获《中国药店》杂志主办的中国药店高峰论坛颁发的感冒药类、儿童用药类和胃药类“2019-2020年度中国药店店员推荐率最高品牌”；小儿豉翘清热颗粒蝉联 “临床价值中成药品牌”；济诺（雷贝拉唑钠肠溶胶囊）入选米内网主办的全国医药经济信息发布会公布的“2020中国医药品牌榜”。随着行业荣誉的不断增加，品牌产品的市场认可度和覆盖率也不断提高。
3、市场优势
公司采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式，不断深化学术平台的搭建。公司成立了专业化的学术推广部门，营销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区，拥有超过3,000人的营销团队。众多经过医药专业训练的营销人员能够提供专业化的学术推广，充分实现药品研发、临床治疗和诊断技术方面的多层面合作。公司的目前销售终端包括医药、OTC药店、基层医疗机构等。覆盖广、专业性强的学术网络大大提升了公司将产品迅速推向市场的能力。
同时，公司坚持以学术为引领，携手北京大学举办百家医院讲坛，联手中华医学会、中医药学会等权威机构举办全国性儿科、呼吸系统、消化系统大型学术会议，持续开展上市产品临床再评价以为产品的有效性研究及适应症、科室的拓展提供循证医学证据，发挥学术交流平台优势，不断提升产品的市场核心竞争力、创造差异化的竞争优势。
4、质量优势
公司一贯秉承“品质至上”的全面质量管理理念，坚持“质量安全零缺陷、生产管理零差错、安全管理零事故”的“三零”管理。公司持续强化供应商的资源开发和日常管理，严格把关新增供应商的遴选准入，确保原辅材料质量稳定、数量充足；以高标准、严要求对生产车间进行持续规范，拥有国内外先进的检测设备和一支高素质的技术管理队伍，同时通过不断投入资金用于生产、检测化验设备的更新改造提高自动化生产水平；重点攻关工艺、质量管理难题，开展产品质量风险排查、产品质量回顾。自公司产品上市以来，质量稳定，广受好评。
5、企业文化和管理优势
在多年的发展过程中，公司形成了良好的企业文化。以“用科技捍卫健康”为企业使命，在“同舟共济、海纳百川”的企业精神、“创新、勤奋、共赢”的核心价值观指引下，力争实现“培育百亿规模、争先百强企业、铸就百年品牌”的企业愿景。优秀的企业文化吸引了大批优秀人才，公司拥有一支高素质的管理和技术团队，其中大部分人员长期从事医药领域的管理、营销、研发等工作，对医药行业有着深刻的理解，拥有丰富的行业经验，市场意识强烈，能够准确把握行业前沿态势。
公司秉承“系统管理、高效执行”的管理理念，突出管理创新，强化基础管理和过程管理，健全计划考核系统、监督控制系统、信息系统，实现效率、效益管理层次、品牌形象、员工素质的提高。在此基础上形成了一套行之有效的经营管理模式与制度，建立健全了科学的管理体系，企业综合竞争力得到了进一步的提升。
经营成果分析：
年度
2020
2019
2018
2017
2016
营业收入（亿元）
61.65
69.40
72.08
56.42
46.78
营收增长率（%）
-11.17
-3.72
27.76
20.61
24.15
净利润（亿元）
12.77
16.23
16.88
12.23
9.34
每股收益（元）
1.53
1.99
2.08
1.51
1.17
每股经营现金流（元）
2.01
2.64
2.1
1.47
1.13
净资产收益率（%）
19.89
28.43
34.74
31.78
29.95
经营现金流：
2020
2019
2018
2017
2016
经营净现金流
15.95亿
12.25亿
7.28亿
17.82亿
14.28亿
投资现金流：
2020
2019
2018
2017
2016
投资现金流
-1.19亿
-0.53亿
-0.36亿
-14.81亿
-2.38亿
筹资现金流：
2020
2019
2018
2017
2016
筹资现金流
-3.5亿
-4.0亿
-2.96亿
3.74亿
3.82亿
从现金流分析：公司创造现金流能力非常强，经营现金流良好，投资现金流并不多，说明公司并不靠大量资本支出，购买机器厂房设备等固定资产投入，而是靠品牌、专利等产品销售来增加业绩，毛利率高，投入产出高。
从资产负债表看,公司
现金等价物净增加额
11.26
7.72
6.92
6.74
15.72
期初现金
29.59
29
29.59
22.85
22.85
期末现金
40.85
37.32
36.51
29.59
38.57
账面资金丰厚，无短期有息负债、无长期有息负债，财务非常健康。
公司融资与回报：
自上市以来，公司通过融资筹集资金：
图片上传中......
加上济川转债募资8.62亿元，合计募资29.6亿元。
分红：
图片上传中......
公司一直以来以现金分红，共计现金分红：
2016年 0.7×781,454,701 约547,018,290.70元
2017年 0.73×809,623,999 约591,025,519.27
2018年 1.00×809,623,999 约809,623,999.00元
2019年 1.23×814,909,009 约1,002,338,081.07元
2020年 1.23×814,922,199 约1,002,354,304.77元
2021年 0.45×888,257,259 约399,715,766.55元
共计分红：43.5亿元。
分红金额远超募资金额，而公司账面现金加交易性金融资产2021年为：52.55亿元，2016年12约31日为8.9亿元。这几年创造现金87.15亿元。
2021年年报快报已经公布：
经营业绩和财务状况情况说明 （一）报告期经营业绩、财务状况及影响经营业绩的主要因素 公司营 业收入 763,051.61万元 ，较上 年 同期增 长 23.77%； 营 业利润 187,062.64万元，较上年增长27.34%；利润总额188,823.54万元，较上年同期增 长27.28%；归属于上市公司股东的净利润166,436.69万元，较上年同期增长 30.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润155,966.21万元，较 上年同期增长26.37%。 公司业绩增长的主要原因包括：（1）随疫情的有效控制，隔离措施逐步解除， 医疗机构逐步恢复正常运行，疫情对公司经营带来的不利影响逐渐消除；（2） 公司产品收入结构进一步优化提升，梯队产品的销售实现了高速增长；（3）公 司积极加强销售渠道的拓展，积极推进空白市场、潜力市场的开发，形成新的增 量。 （二）报告期主要财务指标变动情况说明 1、2021公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及归属于 上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别比同期增长27.34%、27.28%、 30.31%、26.37%,主要是因为疫情带来的不良影响逐渐消除、公司产品结构进一 步优化以及空白市场开发形成新的增量等因素导致的销售增长所致。 2、2021年，公司基本每股收益比同期上升22.22%，主要是由于公司净利润 上升所致。 3、2021年公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益、归属于上市公 司股东的每股净资产分别比同期增长14.74%、16.73%、16.70%，主要是由于主要 产品销售收入增加，导致总资产、净资产增加所致。
2021年克服疫情影响，经营盈利已经恢复到2019年的水平。
2022年一季度：
2022 年 1 至 2 月主要经营数据 2022 年 1 至 2 月，经湖北济川药业股份有限公司（以下简称“公司”）初步 核算，公司实现营业收入 17 亿元左右，同比增长 12%左右；实现归属于上市公 司股东的净利润 4.7 亿元左右，同比增长 35%左右。
公司2021年每股收益1.87元，按照2022年一季度预告及过往历年经营情况分析，有理由相信2022年取得纯利25%以上的增长是可预见的。
公司现股价25.72元，约是2022年11倍市盈率。对于一家成长性良好的公司而言，非常低估。给予公司2022年目标价37.4元。
2022年及以后，业务发展，公司蒲地蓝、小儿歧翘等发展良好，期待长效生长激素，对于一家具有优秀管理层和拥有优秀企业文化的公司来说，作为股东，我们不必担心，公司会不断找到优秀的产品，拓展公司经营范围和护城河的。
结论：
2022年及以后，业务发展，公司蒲地蓝、小儿歧翘等发展良好，期待长效生长激素，对于一家具有优秀管理层和拥有优秀企业文化的公司来说，作为股东，我们不必担心，公司会不断找到优秀的产品，拓展公司经营范围和护城河的。
从2016年公司借壳上市以来，公司经营业绩逐年增加，快速成长，资产负债表稳健，经营现金流良好，注重股东利益，每年均以现金分红，分红额巨大，公司经营有方，管理层优秀，以股东利益为上。
给予公司2022年目标价37.4元。
格雷道藏2022年4月2日