贵金属在商品大类资产投资中历史悠久。
而在贵金属中，黄金作为历史悠久的硬通货，更是有着举足轻重的地位。
前段时间国内市场说的金价涨到600多，是不是说明黄金投资价值有回来了？
（先说答案：并不是。黄金的最佳投资时机在文末。）
要搞清楚黄金到底能不能投资，我们要从黄金投资收益的来源开始分析：
目前，黄金的市场价格标准主要参考两个市场指标：伦敦金和上海金。
上图是两个市场自2016年以来的走势。可以看出，在过去7年时间里，黄金价格都是曲折向上增长的。从2016年10月11日到今天（2023年10月10日），伦敦金和上海金的累计涨幅分别为48%和64%，CAGR分别为5.76%和7.32%。
我们把时间拉长一点：
上图为1991年10月至今的伦敦金价走势图，在32年时间里，累计涨幅418%，CAGR为5.27%。
若把时间放大到百年以上呢？
上图截选自李录的《文明、现代化、价值投资与中国》，是宾州大学沃顿商学院的西格尔教授收集的两百年美国大类资产回报表现。
可以看出，图中黄金在200年里的CAGR仅为0.5%。之所以跟前面面测算的出入较大，主要因为西格尔教授是从购买力的角度出发测算的。
这也就引出了影响黄金投资收益的长期因素：通货膨胀水平。黄金作为一种贵金属，虽然也有一定的商业价值，但更多的是作为一种通货存在的，它并不像其他资产大类，能够凭借自身产生收益。因此长期而言，黄金的涨幅主要源于通货膨胀。
当然，就像凯恩斯说的“从长期来看，我们都将死去”。作为一名投资者，我们要看得不那么长期。因此，我们再来看看，影响黄金短期涨跌的可能因素。
前面说到黄金价格的涨跌本质上是通胀水平的变化，因此我们用扣除通胀水平的美国十年通胀保值债券收益率(TIPS)跟伦敦金走势作对比。
上面的两张图竖向对比着看，很明显呈现反向关系，也就是说TIPS高位时，金价一般会下跌处于低位，反之，金价上涨。
比如2012-2013年及2020-2022年，TIPS处于负收益，相对应的伦敦金处于历史高位；
比如2013-2018年，TIPS在0-1%之间徘徊，相对应的伦敦金也在相对低位徘徊。
但是凡事都是特例，细心的朋友会发现一个特例，就是今年以来，TIPS持续攀升，与此同时，伦敦金在高位依然坚挺。这也就说明，除了扣除通胀的利率外，还有其他因素影响着黄金的短期价格：避险属性。
黄金的避险属性，历史悠久，所谓「流水的王朝，铁打的黄金」，黄金是全球市场上仅有的硬通货，由此造就了它规避风险的特点。近年来突发的疫情、地区冲突、欧洲能源危机等都对黄金的需求起到了一定的放大作用。
再说一个更短期的影响因素，近几个月的上海金和伦敦金出现了背离，伦敦金从5月份开始了下跌趋势，而上海金一路高歌猛进，直到最近几天才有了下跌的迹象。这现象除了因为大家普遍认为经济要不行了，要衰退了，所以买黄金保值之外，还有一个主要原因：黄金在中国也属于吉芬商品（就是越涨价需求越高，如房子、股票）。
简单来说，
黄金从超长期的角度来看，并不具备投资价值，因为它不能产生实质的收益，最多跑平通胀，因此如果考虑超长期，就没有投资黄金的必要。
从短期（10-20年也算短期）来看，黄金跟利率呈反向关系，同时受到一些突然因素的影响。经济好的时候，黄金投资涨幅较小，经济不好的时候，反之。
就现在而言，现在并不是投资黄金的最好时机。那什么时候是呢：
①TIPS处于历史低位；
②黄金价格低于开采成本，1500美元/盎司；
③出现突然性危机事件
④经济开始衰退
（对于新手而言，重点看前两个时机，相对比较量化）
/
/
/
/
/
/
/
(本文所载信息仅供学习交流，不构成投资建议，投资人需自行对投资行为负责。有投资方面的疑问或者对文章的质疑，欢迎来信讨论，互相学习，共同成长。）