$三友化工(SH600409)$ $鲁西化工(SZ000830)$ $远兴能源(SZ000683)$ 上次说化工股还没到抄底的时候，很多朋友提问是什么原因，今天和大家分享一下自己的观点。周期股包括化工股的走势主要与四个因素有关：库存，供给、需求和货币政策。2016年至2017年那轮周期股行情，是供给侧改革带来的，实质是供给侧减产去产能。2020年那轮行情是货币政策引起的。为应对疫情，美国实行宽松的货币政策，大量放水，让周期品种价格飙升。
自美元加息后，美元加速回流美国，周期品种价格开始下降。到现在已经低迷了两年多，下轮行情什么时候开始？下轮行情会是什么原因呢？这期文章我们就从货币，供需和库存等几个因素来分析一下。
首先，来看库存。上轮周期中因为美联储持续放水，大水漫灌，导致大宗商品价格飙升，历史罕见的景气周期里，产能持续扩张，特别是与光伏玻璃有关的纯碱，以及和新能源汽车相关的化工产品，不仅仅是受益于宽松的货币政策，在新能源大发展的几年里，需求端也持续收益。所以过去几年产能持续扩张，而随着行业发展到了一定阶段，供需错配，产能就会过剩。虽然近期纯碱等化工品种价格持续走低。但出厂价还在1500元每吨的成本线之上，
大部分厂家还有利润，所以，产能去化不彻底，库存依旧不容乐观，还有很长一段路要走。
其次来看货币政策。2023年虽然处于美元加息后期，很多人开始预测要开启降息周期，但是我要告诉大家，到年底之前降息的概率极低。美联储利率很可能在高位维持一段时间，因为目前美国通胀依然高企，与把通胀率控制在2%的目标还有一定差距。所以今年虽然不太可能继续加息，但立刻降息也是不现实的。货币紧缩的情况下，不利于化工股行情的展开。预期最早会在明年出开始降息，所以，化工股的机会在明年。
说完货币，再来看看需求端。货币紧缩的目的是通过压制过热的经济从而抑制通胀，经济被压制，需求也会受到压制。根据美林周期理论，每一轮周期都要经过“复苏、过热、滞涨、衰退”四个阶段，不会跳跃发生。欧美处于滞涨向衰退过渡，而我国处于衰退向复苏过渡，国内是弱复苏，国外是需求开始减少，国内和国际市场所处的阶段不同，造成了比较复杂的供需关系。但总体上内部和外部都是需求比较弱的阶段，不利于周期股行情。
最后，看供给。前三年受到疫情阻断和俄乌冲突影响，全世界供应链血脉瘀阻，导致供给不足，叠加各国大放水，引发了大宗超级牛市。现在疫情已经结束，各资源国为了稳住经济，在尝到大宗甜头后纷纷复产扩产，导致全球范围内资源品供给大幅增加，从而使得大宗价格走熊，比较典型的如原油、纸浆等。所以，处在产业链中游的部分周期品种，例如造纸，炼化企业会收益于大宗商品的降价，业绩有改善的预期，会有一定机会。但化工股，还没到抄底进场的时机。从目前的形式来看，今年三四季度如果我国经济可以持续复苏，到年底美联储开启降息周期，化工股会有一波行情。