2022 年4 月公司启动窑街煤电收购，据此次并购方案业绩承诺，窑街煤电2022-2025 年分别实现净利润16.05/7.85/8.26/8.36 亿元。若此次收购成功，公司合计在产产能将达到1624 万吨，较当前水平提升54%，盈利能力有望实现大幅增长。此外，窑街煤电还拥有两个在建矿井，合计产能达440万吨。

公司拟以3.58元发行21亿股，按75.3亿的价格收购窑街煤电100%的股权，对应PB=1。窑街煤电目前拥有570万吨炼焦煤产能，22Q1归母净利8.5亿，同期销量196万吨、售价843元/吨，测算吨净利为433元。即使考虑受需求疲软影响，Q2~Q4吨煤净利减少100元，则22全年仍有28亿盈利，对应收购PE为2.7x。

优质资产注入，煤炭产能翻倍、弹性增强。公司煤炭产能将迎来“内生+外延”增长：1）内生增长：公司现有煤炭产能1144 万吨/年；2）外延增长：公司成功收购窑煤集团100%股权，增加1010 万吨/年核定产能

2022 年，公司完成火力发电量42 亿度 ，售电价格0.3538 元/度，度电成本0.3970 元/度，度电毛利-0.0432 元/度，

2022 年4 月公司启动窑煤集团收购，股权交易对价为75.29 亿元。2023 年1 月4 日发布公告完成标的资产过户。公司原本合计产能为1054 万吨/年，此次收购后在产产能上升至1624 万吨，较原有水平提升54%。2022 年电力业务毛利率为-12.21%，公司2022 年煤炭板块营收占比83%，毛利占比107.31%；

公司煤化工项目即将投产。全资子公司刘化化工在建的靖远煤电清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目设计生产规模为年产2×30 万吨合成氨、2×35 万吨尿素、10 万吨甲醇、2.16 亿m3（H2+CO）、6 万吨三聚氰胺、5万吨尿素硝铵溶液、5 万吨液体CO2、2500 吨催化剂。项目分两期实施，根据可研报告，项目建成后预计可实现销售收入32 亿元，利润8.5 亿元。

2023 年，公司完成火力发电量37.79 亿度 ，度电毛利0.0684 元/度，化工：公司2023 年仅生产复合肥11.4万吨，浓硝酸4.85 万吨，未来化工业务增长空间大。

公司收购窑街煤电，超额完成业绩承诺。。甘肃能源化工承诺在2022 年度、2023 年度及2024 年度的承诺累计收益额累计为8320.36 万元。累计收益额为8758.39 万元，已经超过集团对资产的三年累计业绩承诺。容量电价改善盈利。公司煤化工项目（可转债募投项目） “气化气项目一期”正在建设，产能为尿素35 万吨/年；一期总投资35.4 亿元，预计2024 年6 月可有产品产出。二期投资19.0 亿元，产能为尿素 35 万吨/年，预计2025 年四季度投产。测算气化气项目一二期分别可贡献年均税后利润4.1 亿元和3.2 亿元。$甘肃能化(SZ000552)$