煤炭产销增长叠加成本下降，煤价下行对业绩拖累有限。 2023 年公司实现煤炭产量1706 万吨，同比增加216万吨；煤炭销售量 1705 万吨，同比+14%。 此外，23 年吨煤售价 449 元/吨，同比下跌 22%；吨煤成本 187 元/吨，同比降低 18%，吨煤成本大幅 下跌主要由于直供客户运量大幅减少导致运费下降。2023 年煤炭分部实现营收 76 亿元，同比减少 10%；实现毛利 44 亿元，同比下降 13%，煤 炭毛利率 58%，同比降低 1.6%。甲醇产销均下降主要受受停机检修影响。2023 年煤化工板块实现毛利-2 亿元，23 年铁路运输业务实现毛利 0.98 亿元 4、分红比例显著提升，公司实际持有货币资金和金融资产规模合计 52亿元。煤炭产能弹性显著，产销稳定增长，公司成长逻辑不断兑现。公司拥有高家梁、红庆梁、红墩子三大煤矿，其中高家梁煤矿于2019、2022年通过两次核增，共增加产能200 万吨；红墩子煤矿60%股权于2019年完成收购，其红一煤矿、红二煤矿分别于2022 年9 月底和2023 年12月初投产。截至2023 年末，公司煤炭核定产能1930 万吨，权益产能1328 万吨。2024 年，红二煤矿有望贡献权益产量增量130 万吨，增幅达11%，公司新投产的宁夏红墩子一号、二号矿井均为炼焦煤矿，随着开采的持续推进，预期24 年6 月左右，红墩子煤矿有望由表层动力煤煤层逐步转变为炼焦煤煤层，煤质提升带来的高溢价在未来有望进一步释放利润增量。公司煤炭产销稳定增长，未来市场煤销售比例有望提升、叠加红墩子煤矿生产有望转向炼焦煤带来高溢价，我们上调公司 24-26 的归母净利润预测，由原来的15/16/18 亿元分别上调至18/20/ 21 亿元，再者，从股息率角度，我们预计公司24 年股息率为8%。