$华贸物流(SH603128)$ 【申万交运重点推荐】华贸物流推荐逻辑更新，上调目标价79%向上空间
【华贸物流】beta端货代价差倒挂利空落地，传统货代转型全链条服务带动客单价提升alpha进入验证期，向上79%空间
与市场预期不同，我们认为受益于直客战略单位毛利提升，Q3华贸有望迎来环比同比业绩改善。
行业Beta利空落地，公司Alpha长逻辑进入验证期。2021年9月以来，公司股价回调35%，PE从历史50分位跌至25分位以下，主要原因（1）市场担心空海运景气度回落，公司单箱毛利回落。（2）Q2公司主要业务所在地上海受疫情影响，浦东国际货运航班，以及上海港集装箱出口量受影响。
公司贯彻直客战略，与中国品牌出海一同成长，单箱（吨）盈利追赶海外龙头长逻辑不变。虽然市场担心出口压力，但中国自主品牌替代传统代工工厂，CIF/跨境电商贸易替代FOB出口大趋势不变，公司有望重演海外跨境物流巨头与本国品牌一起崛起的成长路径这一逻辑不变。
传统代订舱向综合物流类服务转型 ，推升单位毛利提升。传统订舱服务业务流程简单且壁垒较低。随着华贸物流人才战略、信息化战略、运营机制创新的推进，公司在综合物流服务领域的运营能力持续提升。综合物流服务是在传统订舱业务的基础上，进一步整合物流链全流程的资源，为客户提供端到端一体化的综合物流服务。在此过程中，华贸物流需要为客户提供解决方案设计、仓储、装箱、配载、监管服务、关务、第一公里（最后一公里）等。公司利润点明显增多。
管理层竞价增持公司股份，彰显对公司长期发展的信心。8月24日发布公告，管理层拟于2022年8月24日起6个月内，用自有资金通过竞价交易方式增持公司股份，增持金额在500-860万元之间。
Q2疫情影响消退，长逻辑今年入验证期，重申“买入”评级。维持盈利预测，预计22-24年归母净利润10.0、13.1、17.1亿，对应22-24年盈利增速20%、31%、30%。国内复工复产，公司直客战略业务增长持续性兑现，PE估值有望向历史50分位修复，当前对应2022年PE13倍，处于历史PE估值25分位下方，距离历史PE50分位水平24倍PE，具有79%向上空间。