系列文章将分享对不同公司定性定量分析，希望各位雪友积极交流。以下言论仅个人分享，不构成投资建议。
这是奈飞分析的第四篇。本着好行业、好公司、好价格的思路，第四篇重点分析奈飞具体业务及其护城河。
一：多个角度分析公司业务
1、量价角度
价：能提价
2017年-2022年，奈飞人均ARPU从9.43美元/月提升到11.76美元/月，复合增速4.51%；
分市场来看，从2017年到2022年
1)北美市场人均ARPU从9.97美元/月提升到15.86美元/月，复合增速9.72%；
2）欧洲，中东和非洲市场人均ARPU从9.17美元/月提升到10.99美元/月，复合增速3.69%；
3）拉丁美洲市场人均ARPU从8.09美元/月提升到8.48美元/月，复合增速0.94%；
4）亚太地区市场人均ARPU从9.11美元/月降低到8.5美元/月，复合增速为-1.37%。亚太地区2021年人均ARPU还有9.56美元/月，2022年同比下降11.13%。
2022年人均ARPU受汇率以及印度市场售价下降60%的影响，如果不考虑汇率影响，2022年亚太地区人均ARPU降速为2%。
未来价增空间：
流媒体逐渐取代有线电视，用户原本在有线电视花费的钱会转移到流媒体中。在美国，以传统有线电视花费测算流媒体的支出上限（在估值中详细解释）。
美国有线电视收费：
（1）basic cable，包含六大公共广播电视网（CBS、NBC、abc、Fox、cw、pbs）的信号以及20个左右的有线频道，收费为$20/month；
（2）basic cable（expanded basic），它包含六大公共广播电视网（CBS、NBC、abc、Fox、cw、pbs）的信号以及70个左右的有线频道，但不包含HBO、showtime、starz、Cinemax这些，收费为$70/month，这是大部分美国家庭的套餐；
（3）premium cable，除了第二类的内容以外，还可以定制HBO、showtime、starz、Cinemax这些频道甚至一些纯粹成人频道，费用取决于定哪几个频道。
一般来说，美国电视运营商（如康卡斯特）会将有线电视与宽带服务进行打包一起销售。以下为美国几大城市有线电视收费标准。
2021年，美国平均有线电视每月支出金额为130美元，减去宽带费60美元，为电视服务支出金额为70美元。
而2021年，美国人均流媒体总花费53.55美元/月左右。单个流媒体收费普遍在20美元/月以下，但很多用户会选择同时订阅好几个流媒体。（根据Parks Associates2022年7月的一项研究，大约四分之一的美国家庭订阅了九种或更多流媒体服务，有50%的人至少拥有四种。）
从用户总花费来看，有线电视花费还高于流媒体，作为流媒体龙头的奈飞还有提价空间。
量：还有量增空间
从上图可以看出，全球流媒体的渗透率才达到14.3%，距离美国45.7%还有很大的增长空间。奈飞在流媒体中的市占率为19.8%，与美国奈飞市占率44.5%也仍具有一定的增长空间。
分市场来看：2017-2022年
1)北美市场平均付费人数从5566万人提升到7400万人，复合增速5.86%。但未来奈飞在北美的量增空间不大，从2021年开始已经出现北美市场不增长甚至付费人数略微下滑的情况；
2）欧洲，中东和非洲市场平均付费人数从2148万人提升到7390万人，复合增速28.04%。
欧洲市场的流媒体发展比较成熟，渗透率已经达到20.1%；中东和非洲渗透率分别为11.6%和7.7%，还有比较大的渗透空间。同时，奈飞在该地区的市占率为24.6%，随着奈飞加大对国际市场的投入和宣传，未来市占率有望继续提升；
3）拉丁美洲市场平均付费人数从1692万人提升到4000万人，复合增速18.78%。
拉丁美洲流媒体渗透率与欧洲差不多，已经达到21%，奈飞在拉丁美洲的市占率已经达到34.8%，从量的增速来看，2022年拉丁美洲才3.7%，已经明显减速；
4）亚太地区市场平均付费人数从527万人提升到3502万人，复合增速46.04%。
亚太地区是奈飞量增空间最大的市场，整体亚太市场流媒体渗透率才11.6%，而奈飞市占率才13.7%。在印度市场中，奈飞才拥有500万会员左右。
总体而言，奈飞还有量价增长空间。
2、奈飞市场地位
奈飞为全球流媒体龙头。但受到其他竞争对手的进入，奈飞的市场份额持续受到挤压。
3、从消费者角度看
人类的一般需求多快好省新中，奈飞满足其中的多，（好）
多：
1）奈飞的累计数最多，且如果奈飞能够保持市场龙头的地位，坚持自制内容稳定投入，在规模效应和内容库累计的作用下，大概率奈飞还能保持最多的内容库的优势。
2）如果其他流媒体要超过奈飞的剧集库数量，需要从绝对值上比奈飞投入更多，且要保持一定的自制比例（如果都是外购的，每隔一段时间都要重新购买版权）
截至2022年4月28日，奈飞电影+电视剧的数量高达6475个，远比其他流媒体要多。从高分片数量来看，也是奈飞遥遥领先。奈飞有明显的片库优势，这与奈飞最早开始投入流媒体以及坚持大内容投入策略有关。后期不断提高自制比例，也能形成内容库累计效应。（如果是购买授权内容，授权到期之后如果没有重新支付授权费用，奈飞需要下架对应片源；但如果是自制内容，永远不会有到期日的说法，可以一直存在在奈飞片库中）。
从2022年新增剧集数量来看，奈飞的数量也比其他竞争对手要多。
奈飞自制内容占比从19年第二季度的33.5%逐步提升到2022年第二季度的60%，从管理层策略来看，该比例还会持续提升。
（好）
1）如果是比较高分剧的比例，剔除苹果过少片库的影响。8分以上的影视作品占比最高的是亚马逊，其次是HBO，奈飞为第三名；如果不考虑占比，直接考虑高分剧的数量的话，奈飞是第一；
2）从整体影视作品的IMDb评分来看，奈飞并不突出，只排在第六名；
3）从类型片来看，HBO明显更好。
流派分析的主要发现： HBO Max是11个类型类别中评分最高的平台，在所有平台中最多，其次是孔雀，有8个。 Apple TV+ 的动作、冒险和战争内容评分最高，但每个类别的影片少于 15 部。 Netflix 评分最高的领域为，拥有收视率最高的脱口秀和奇幻节目和电影。
4）如果考虑到每1美元用户可以在各个平台上看到的电影和电视剧的数据，奈飞是第一。
电影方面奈飞与HBO差距不大，但在电视剧方面，奈飞远超其他竞争对手。
二：护城河分析
1、供给侧优势
奈飞具有先发优势，从2013年逐渐提高自制比例，积累下了大量的内容库，成为奈飞供给侧上的重要优势。 自制内容占内容资产的比重从2016年12.5% 逐步提升到2021年的55.4%。
海量的用户也能给奈飞提供足够的数据，奈飞在选择拍摄题材，选用导演演员时可以参考大数据分析结果。（奈飞一战成名的《纸牌屋》就是大数据分析下非常成功的投资）
2、需求侧优势
用户在流媒体上的转换成本较低，更多是跟着内容走。从用户流失率来看，奈飞是所有流媒体中最低的。
3、规模效应（奈飞最重要的护城河）
规模效应导致单用户成本更低；
奈飞的剧集拍摄出来之后成本基本固定，新增加一名用户新增的成本很低。 奈飞与其他竞争对手相比，花同样的钱拍摄或购买，但平摊到单用户成本来看却会比竞争对手少。
越来越多用户加入到奈飞，奈飞收入提高相应可以增加更多的内容到平台上。作为奈飞的会员用户，能够观看的的内容就越多，而内容的增加又可以吸引到更多的用户加入。
在规模效应下，很有可能存在奈飞盈利但其他竞争对手却亏损的情况，最终没有持续资本来源的流媒体会逐步退出竞争。
以上关于奈飞的护城河分析就到这里，欢迎大家多多交流。
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