被无情抛弃的中国中免

22年3季度，681家基金持有中国中免，持有市值高达353亿元。

22年4季度，又多了5家基金买入中免，686家基金的持有市值增加到384亿元。

此时正值疫情放开的关键节点，大家对于出行恢复、消费反弹、中免业绩暴涨都有十分美好的期待。

可现实是打脸的，中免的业绩反而下滑了。

23年1季度，持有中免的基金从686家锐减到365家，市值从384亿元暴跌到182亿元。

年初的时候，中免的股价是215元。

1季度末时，中免的股价是182元，相对于年初下降15%。

你以为减持一个季度完事了吗？不！

中免一季度的公布让大家看到了业绩真相：净利润只有23亿元，同比下滑10%，残忍的数据击碎了基金经理们的美好幻想，于是纷纷出逃。

23年二季度，持有中免的基金继续减少，从365家降到了103家，持股市值从182亿跌至86亿。

屋漏偏逢连夜雨，私募大佬已经盯上基本面孱弱的中国中免，在四五月份大笔做空。

前高瓴资本消费行业负责人，现浑瑾私募创始人李岳分享了做空中免的思路。

“我们在四五月调整时做空了一家免税公司（很明显就是中国中免）。 过去几年它的股价表现很好，原因很简单受益于旅游业，但过去几年最大的问题是我们无法出国（中免从某种程度上讲其实是出国封控的受益者）。今年重新放开之后，在出境游只恢复了40%的情况下，又出现了更多的竞争者（放开后的竞争反而变得更激烈了），比如代购、海外游客，所以价格和毛利就会有非常大的压力。 其次，去年消费者能去的地方并不多，今年客流虽然稳定，但消费者结构发生了很大变化（特种兵旅游，只逛不花钱）。 它的股价虽然跌了百分之四十几，但估值只下降了百分之十几二十，盈利可能下降了百分之二三 所以它与经济周期没有太大关系，更多地是一种结构性压力。”

可以看到，中免的股价正是从4月份开始迎来了一波非常快速的下杀，从180元左右连跌三个月，最低到了108元。

持有中免的这些基金大部分都是锦上添花，不会雪中送炭。所以等他们减持和做空到一定程度，股价也就基本见底了，这个时候去买的话，估值上的安全边际就比较足，等中免基本面所有好转，这些基金又会蜂拥而上买入了。

不过，私募大佬在这波做空中赚的每一个子儿，都是中免小散流的每一滴血啊

但不得不承认，李岳的做空确实有一定道理，中免是沾了国人出不去的光，一旦可以正常出国，海南的旅游性价比就下降了，中免的业绩增速预期就要往下调。

今年我们的境外消费其实恢复得挺好的。LVMH集团首席财务官表示，中国游客的境外消费也开始恢复。在日本的消费表现却恢复迅速，已接近疫情前2019年的水平。

日本百货店协会公布的6月日本百货店销售额显示，免税品销售额达到约280亿日元（约合14亿元人民币），飙升至上年同期的约4.2倍。该数字创下2020年2月以来的单月最高额。与2019年6月相比，也仅减少0.8%，基本完全恢复。随着中国大陆访日游客的回归，化妆品及高档品牌销售实现增长。

日本的免税消费恢复得好还是因为人家从旅游上来讲有吸引力。蔚蓝的海岸、金黄的沙滩、宜人的阳光、热带的风情、完善的配套、适中的物价，这些才是海南真正需要重点打造的，只有几座光秃秃的购物城，是不能够吸引足够游客的，不然去东南亚玩不香吗？

对比日本的快速恢复就能感受到，仅靠价格优势支撑不起中免未来的发展，唯有提高海南的旅游性价比，才是吸引来客并增加客单价的长久之道。

$中国中免(SH601888)$ $贵州茅台(SH600519)$ $美兰空港(00357)$

@今日话题 @淡墨清荷 @公子是长安 @认知饕餮 @解封的骨世 @巴芒实践者

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