吉视转债—“如履薄冰的生存理念”

 本篇文章不是标题党，“如履薄冰的生存理念”这个提法，是在《吉视传媒股份有限公司2020年年度报告摘要》中，经营模式的简介中 $吉视传媒(SH601929)$  自己披露的：

公司在发展过程中，始终以“大力倡导追求卓越，注重细节，结果导向、如履薄冰的生存理念；大力弘扬求真务实、艰苦创业、勇敢正直、自我否定的企业精神。。。”

"如履薄冰的生存理念"、"自我否定的企业精神"，吉视传媒的用词如此谦卑，让我这个待业青年都自叹不如，按照这个思路又改了遍简历重新海投，作为一家上市传媒公司果然厉害，在财报中都言传身教，无声的控诉着深度内卷的经济现实。

 除了财报感人，吉视转债的另一个吸引人的地方在于税后回售收益率年化6.72%，先看下 @宁稳网   中的数据：

 回售期将至，年底就能进入回售阶段（2021-12-27），粗略来看，如果一个产品持有到年底，年化6.7%还挺划算的，我们详细看下这个的潜在风险点在哪：

1.破产

 最惨的情况是企业时候资不抵债，申请破产，债权人沉默，持股股东流泪。先看下产权属性：省属国资控股，最大股东吉林广播电视台(31.61%)，其次是长春广播电视台（4.89%）第三大股东为吉林省吉视投资有限公司（3.2%，吉林广播电视台全资子公司），读完这几个股东，我脑海里已经响起“正月里来是新春啊~~~~”的BGM。传统文化历久弥新，从股东结构看，都是些传统老艺人公司，印象就是又老又稳！

 从财务结构来看，企业进入破产的最后一环都是资金链断裂，现金流出问题，大部分企业都是债务都是借新还旧，现金流最起码保证能换利息，看下现金流情况：

 跟去年比变化不大，其中财务费用的大幅降低财报中称是利息资本化的结果，利息资本化是简单理解为“发生的支出没有记到费用科目，加到资产上了，以后资产折旧逐渐转成损益”，简答来想就是财务费用本质并没有大幅下降，通过一些会计处理优化到其他科目了。投资活动的现金流净额为负，说明吉视传媒现在仍在扩张，具有一定的成长性。另一方面，我们买入吃回售利息的话，关心它今年年底别倒闭就行，财报中“一年内到期的非流动负债”为2961894.4元，寥寥无几，最起码今年资不抵债倒闭的概率很低。

 另外在2021-03-22的公告中，吉视传媒拟申请注册发行不超过20亿元中期票据，目前董事会已经通过，等5-20股东大会的决议（这好事八九不离十股东大会不会反对），中期票据就是借钱，而且是有发行条件的，需要满足“待偿还债券余额不超过企业净资产的40%”，简单粗暴来看，董事会认为目前净资产至少有50亿，15亿的可转债在今年不至于成为压死吉视传媒的最后稻草，即使年底进入回售，吉视传媒破产的概率极低。

2.风险

 假设年底不破产，今年过年还能看到吉林春晚，那现在买入的风险就是不回售，避免回售有两个方法，一是正股涨到2.1（2.95*0.7）；另一个就是小幅度的下修转股价，让回售时点不停往后拖。

 目前1.8，公司股价历史低点，涨到2.1并不是啥难事，盘子不大，两个涨停就能解决，这很难说（想想 $维格转债(SH113527)$  ，价格能从回售拉到强赎）。但如果正股两个涨停，吉视转债肯定也会涨一波，至少能满足年化6.7%的涨幅。

 另一个就是小幅下修转股价，目前每股净资产2.13，一修到底也达不到帮助大家转股的愿望，这种方法很流氓，但也符合规定，我们看下当前可转债的主要持有人：

全是机构，都是稳健型产品，觉得为了要个名声，吉视传媒不到万不得已不会选择小幅度下修，不如找机构把正股拉一波，大家都开心，也花不了多少钱。

综上分析，吉视转债的违约风险较低，年底将至，正股也存在被拉一波的可能，买入持有预期年化6%还是比较划算。

希望大佬们多指点 @饕餮海    @小卡叔    @七里记   @雪球   @赵伟宏观探索