时间：2021年5月27日下午
公司概览
公司简介：公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块，主要包括工程机械、建筑机械、金属结构产品及相关配件的研发、生产及销售；金属结构安装工程；工程机械设备的租赁、维修；自产产品出口；本企业所需原辅材料、设备、零配件的进出口等构成。主要产品有：适用于路面施工设备的沥青混凝土摊铺机、压路机、铣刨机、稳定土拌合机、沥青搅拌站等，适用于市政建设、桥梁、高层建筑等地基础施工工程的旋挖钻机，适用于房屋建筑施工的塔式起重机，及各种非标钢结构产品。
财务情况：2020年公司实现主营业务收入 398,729.25 万元，较上年同期增长 23.05%，其中，建筑施工产品租赁收入 350,851.56 万元，较上年同期增加 20.04%，筑路施工产品租赁收入 18,895.57万元，较上年同期增长 106.95%，塔机及配件销售收入 6,070.14 万元，较上年同期增长 102.24%,钢结构产品施工收入 12,832.68 万元，较上年同期增长 49.07%。实现归属于母公司股东的净利润 55,327.19 万元，较 2019 年同比增长 9.46%。2021年一季度实现收入896,041,884.21元，同比增速94.3%。归母净利润65,839,038.75元。
周期：2019年3月至目前处于下行区间，6-7年一个周期，半周期3年左右，上下周期不一定一半。2016年4月是上一轮底部，到2019年3月这三年是上升期。与供求关系是一致的。
下游：国家基建、房地产市场。宏观：1）国家全社会固定资产投资，2019-2020受疫情下降；2）建筑业总产值正常；3）新开工面积，去年受疫情同比下降，今年超过了2019和2020的一季度水平。
上游: 塔基销量创新高，因此市场总量上升。今年考虑供求关系，抱有高期待。国内一二线所有厂都是庞源的大采购商。用户中70%是租赁商，20%-30%是终端客户。
终端用户：上升期租不了设备，成本很高，回报率低，因此建筑公司自己买。但是目前供求关系变化，便宜设备多，终端用户购买率上升。
租赁商：租金腰斩，租赁商利润下降。竞争恶化后产生一系列后果，包括支付条件。挤压效应导致支付比例当年平均85%以上，今年只有60%以上。平均来算前4个月不拿钱，第5个月65%，因此资金流撑不住。1200-1300的时候，一半厂商资金流不够。现在1100，约有3/4不够。利润下降，且现金流为负值下，投不动。我们的行业租赁在同行里是首款力度最大的。
二、问答环节
行业为什么不太好？
周期原因。市场在正常发育，现在因为供求关系，供给增多，周期下行。
庞源指数一直下跌反应了利润和现金流的原因？
庞源指数：不是总收入，去掉税金、人工费、进出场费用，更加具有客观性。
吊塔租赁预计2025年市占率？
目前市占率3.7%，市场比较大，且集中度很低。去年规模35亿元，是全国2-20名的总和。
目标：翻一番，但不保证2025年实现。
采购计划：今年比去年大幅提高，为了让市占率提高，是这几年规划重点。
行业景气度往上走需要什么条件？
供求关系：拐点出现，塔基存量的增速拐点是租金的拐点，总量的二阶导数为0。上一轮发生在2016年，非常吻合。去年的存量增速很高，因此今年不会很高。预计6-7年一个周期，目前已经下行两年多，逻辑上上行接近。空间：预估这一轮周期底部是1000点。1100点时会有一部分企业账面利润保不住，70%以上企业现金流保不住。
采购价格上规模化优势明显吗？除了资金有哪些别的优势？
规模效应：1）网点布局：在全国和海外有30多个子公司，带来设备效率的提高；2）管理：优化每个子公司规模，进行成本控制；3）用户：我们靠最低价中标，设备成本很低的；4）人工：人工费大部分来自于劳务公司；5）运输：可以和运输公司整合资源；6）物资采购：所有设备的耗材和保养是集中采购的。
小的利用率100%，成本极低，服务无底线，数量以和我们不形成竞争。我们目前最大的设备2500吨，最贵重的2000多万一台，最便宜的40多万一台，差距很大。小微他的机型以及客户群落和我们不同。地理上：我们做的项目他只在四五线做。
操作设备过程中安全标准？小的和大的服务上有差异吗？
塔基：危险行业，出事故概率高，安全体系建立非常重要。安全防护用具、培训的投入很重要。公司目前在安徽有个培训基地，每年20多期的培训。我们的安全事故率和同行比只有他们的1/4，给用户端带来的影响比较大，用户的核心生命线就是周期。安全事故会延误周期，用户会非常看重安全管控。
同行上一轮注册公司：17000家，现在只剩下10000家。龙头会占据一些天然的优势。
行业：干租极少，基本都是湿租。干租有两种：1）上海电建有个成熟的设备，因此是干租；2）小微企业。
湿租设备使用熟练度更高吗?
干租不存在安全风险。熟练度差不多。
我们是垂直运输方案一体化提供和实施商。我们很多项目技术含量高。我们早期很多项目和上海同济、清华都有合作，他们设计出方案，我们去实施，因此门槛很高，找学校做复核都是为了安全。10年前去清华验算一根梁就花了10万。小微企业不可能养技术团队，而我们有300-400项专利。
是否担心更加具有资金实力的公司介入行业取代建设机械？
不担心。行业太狭窄了。光有钱不行，需要技术的沉淀。而且是特种作业，施工最危险，出事率很高。行业里高空安装拆的团队是我们花了20多年积攒下来的，光资金够用也不行。
国内中大难度工程对应的市场空间？第2-20名具备能力开拓的厂商有哪些？
平潭海峡大桥：难度远超港珠澳。行业有史以来单项目合同金额超过一个亿，这个项目我们去了80台厂家。这个项目全年300天在8级风以上，国家强制规定了竣工日期。
2015年进到上市公司，内部组织管理上和文化上需要融合吗？
对赌期已经结束。
庞源管理人员里有4个都在；庞源所有发展规划是从陕煤集团总的规划里分解；文化：1+1大于2效果。原先是民营企业，书记、党委都建立起来了，子公司也建立了，会有很大的促进效果；生产经营：人员基本稳定，目前处于比较好的状态。被评选为陕西省混合所有制改革先进单位。
财务上大家担心国有企业资金投入效益低，2015-2019年是比较好的价格，但ROE不高，作为行业龙头怎么看?
租赁：母公司生产，我们用，目前配合很好。母公司所有生产型号都是我们这边建议，我们知道市场急需什么；这种模式对行业发展很好。年度投资计划都有了体系，可以避免我们更加冒进。