$濮耐股份(SZ002225)$ 公司公布2020年业绩快报，实现收入41.74亿，同比增长0.82%；归母净利润3亿，同比增长19.21%，符合市场预期。我们维持2021-2022年业绩预测3.8亿、4.75亿，对应2021年PE 12倍，维持推荐。

1）收入增速回升。按照业绩快报倒算Q4实现收入11.03亿，同比增长8.56%，相较Q2-Q3的6.19%、0.61%收入增速有所抬升；归母净利0.55亿，同比增长12.24%。

2）四季度毛利率受结算结构及原材料成本上升影响。我们估算Q4毛利率环比Q3有所下降，一方面可能因为结算钢厂整包中毛利率较低的项目集中结算，结构性因素；另一方面，20H2开始原材料镁矿逐步涨价，而整体耐材市场由于中小企业受到疫情及近年来大钢厂集中度提升（投标选择头部耐材企业）导致经营越发困难，被迫降价竞争，公司部分中标项目毛利率下降。我们认为从国内外经济形势看，流动性宽松叠加全球经济复苏，大宗品有望延续涨价进程，随着镁矿继续涨价，耐材行业受成本倒逼也将重回提价通道。

3）构建“企业生态圈”，市占率有望迈入增长快车道 。我们观察到濮耐近期提出“企业生态圈”的概念，或预示公司重大战略结构调整。企业生态圈将具备成本优势的中小竞争对手变为生态圈一员，叠加濮耐的技术、影响力，有望实现互补效应，实现共赢。我们判断濮耐或迈入市占率提升的快车道。