日期：2020 年 12 月 11 日
亮点：
国六尾气 EGR 市场容量扩增
天然气导轨业务新突破，携博世共同锁定天然气新业务
隆盛科技简介：
成立于 2004 年，一直专注于 EGR 尾气处理阀的生产和研发。
2017 年上市
2018 年收购新三板企业无锡微研，收购价格 2.95 亿，其中 1.05 亿现金支付，1.95 亿新增发行股份支付。微研精密一直从事精密冲压模具、精密型腔模具、光电子器件、冲压件、塑料制品的设计、开发、销售。经过多年发展，微研精密的精密制造能力在国内外客户中享有较高声誉，目前公司的客户主要以汽车行业内的顶级部件供应商为主，如德国的博世公司、联合汽车电子公司、博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。产品类似于伺服电机的马达壳体，汽车门锁的相关零部件等等。
预测：
产品介绍：
为了更迅速的理解公司，就先从公司主要增量产品梳理一下：EGR 业务，天然气气轨总成业务，马达铁芯业务。
国内现存上市公司唯一一家的 EGR 供应商 1. 轻卡 EGR 阀，主要逻辑：国六市场容量扩增。
背景介绍：EGR 作为尾气排放的一个重要环节，在国四和国五的情况下，只有小于3.5t的轻卡在使用（不用SCR），大于 3.5t 的轻卡（排放 6-8L），一般会选择 SCR 的尾气处理线路即可，不再使用 EGR。但是到了国六，为了满足排放法规要求，不论 3.5t 以下的轻卡还是 3.5t以上的轻卡，必须 SCR 和 EGR 技术都用。
SCR 在低功率车速慢的时候工作温度不够，不能正常实现氮氧化物的转化，所以必须装 EGR，在低转速高扭矩的情况下可以达到国六。
这块市场容量显著扩张！现有销售：19 年以及今年 EGR 的销售主要来自于 3.5t 以下的轻卡，19 年营收 1.4 亿多。单车价值 300 元左右。
出货量在 50w 辆车左右。未来这块业务微增，预测这块业务中长期实现 2 亿左右销售。明年主要增量：明年大的增长来自于 3.5t 以上的轻卡（6-8L 发动机），100多万辆轻卡（国四和国五上不用 EGR 技术）。
阀：300-400，节气门：200-300。按照 60%市占率，就有 60w 套出货量，单车平均价 500 元。新增销售额 3 亿。
2. 重卡 EGR 阀，主要逻辑：疫情后国产替代需求更加明确。
背景介绍：隆盛在EGR 领域已经有 16 年经验，目前是唯一可以和国外厂商竞争的国内公司。
只是原来国产化替代诉求不是很强，本身重卡更追求品质，用进口很稳定，没有国产替代的动力。但是现在由于中美摩擦，疫情原因，地方产业有国产化要求，和国产化诉求，所以目前和康明斯，锡柴，重汽，潍柴都有相关项目在推进。之前的重卡 EGR 主要供应商是美国博格华纳，EGR 几乎 100%国外供应商。现在公司和很多发动机厂在做国产准备化工作，耐久试验验证，一般验证周期在 1-1.5 年。明年下半年把所有重卡匹配完，具备量产条件。
如果速度快的话，明年年底会有一部分完成实验的客户可以切换。重卡节气门：500-600 元，阀：700-800 元。
排气增压阀要求更高，进口件 2000-3000 元。重卡价值量很大，市场空间会比
轻卡大很多。举例一汽锡柴：一年 20w 台发动机，拿 10w 台的订单，就有 1 个亿左右收入。明年增量：重卡 EGR 明年不是主要增量，但是是未来 3-5 年长期增长动力来源。
市场预测：重卡产品主要是 EGR 阀，排气增压阀，节气门等。100w 辆重卡，按照 40%的市占率，40-50w 台，2000-3000 元的单车价值量，8-15 亿的增量空间。而重卡一旦验证通过后，上量很快。
EGR 毛利和净利：重卡还没有完全配上，量产只有东风商用 EGR+节气门，所以还没有出来规模效应，不能反映真实的情况。
如果轻卡和重卡都上量的时候，边际效应会出来，净利可以达到 15%。
3. 天然气气轨总成业务，主要逻辑：博世的战略合作伙伴，天然气重卡的核心部件供应商。
背景介绍：天然气气轨类似于柴油机重卡中的高压共轨系统，博世在高压共轨系统中市占率 95%，具有绝对垄断地位。
天然气气轨总成系统一般包含：大流量喷嘴 6-8 个+2 个导轨+ECU。隆盛供应大流量喷嘴+导轨给博世，博世再装上 ECU 卖给发动机厂。
天然气重卡市场：19 年 12w，20 年 15w。博世预测，22-23 年，天然气重卡 30-40w。
优势：后处理简单，失效模式会少，天然气价格使用下来比柴油便宜 30%，使用成本低。价格：零部件是自己设计，委托战略供应商机加工，在自己的产线上装配好喷嘴和导轨。博世在总成上再加装控制器。
卖给博世 2k 左右，博世卖给客户 6-7k。明年增量：明年大几万量。潍柴，东康，福康，后续还有玉柴，东风商用，重卡会全覆盖。都是通过博世来简介供给发动机厂。预测 5-10w 套，明年这里收入1-2 亿。
天然气气轨总成净利：预测 15%左右
4. 微研精密-马达铁芯业务，主要逻辑：拿到特斯拉定点。
背景介绍：马达铁芯就是电机的定子和转子业务，属于收购的微研精密的业务。由于现在铁芯产线是在隆盛上市前的老厂区，无锡新区。所以把业绩从微研精密剥离出来算到上市公司内部。但核心工艺还是：硅钢片原材料冲压和焊接。核心客户联电和特斯拉：是蔚来 ES6 的独家供应商。（ES8和 EC6 都是台湾供应商）。蔚来 400 元一套。现在通过联电，还拿到了大众，尼桑，以及宝马和长城的合资品牌光束汽车的订单。特斯拉的国内定点是直接作为 tier 1 定点。12 月 2.6 万的量，主要是给蔚来；日产是独家，明年年中量产，明年 20-30 万的量；长城宝马通过联电订单也给我们了，奇瑞 12 月交样、上汽 2 月交样、大众明年下半年交样；联电有两家供应商，我们和范斯特；明年特斯拉每周 1.5 万的量。
明年增量：很多客户都是通过联电拿到的项目，所以有些车型不够明确。但根据产能可以推测未来营收增量。现在 3 条线，明年满产 60-70w 万，按照平均 400 元预测，明年2.4-2.8 亿。还在建 2 条产线，明年快年底实现批产，届时产能可以达到 150w，2022 年满产后预测营收可达 6 亿。
5. 微研精密传统业务：微研精密的传统业务就是冲压件，注塑件，汽车电子。客户很多，以日系为主，作为二级供应商，给 tier1 供应，博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。收购时业绩承诺今年 3800w，一季度业绩有影响，但是现在业绩回暖非常好，3800w 净利润没问题。