$科锐国际(SZ300662)$ 疫情影响&宅经济下，人力资源招聘领域迎来新变化。关注两条主线，一是企业对灵活用工认知度提升，危机下企业将重新审视组织弹性的重要性，预计疫情过后灵活用工服务需求将加速增长；二是企业端对线上招聘及HR SaaS服务的需求在提升。推荐关注科锐国际、万宝盛华、有才天下猎聘。

危机下企业重新审视组织弹性的重要性，催生灵活用工服务需求。灵活用工是指企业将非核心、重复性岗位外包给服务商，由服务商组织人员完成相关业务并由服务商承担全方位用工风险；服务商在派出人员薪酬（含社保等）基础上收取一定比例的服务费。灵活用工本质上是共享经济，对企业客户而言灵活用工帮助企业解决用工弹性、人员编制和用工风险问题；对候选人而言，灵活用工使其享受自由度较高的工作，获得在大企业工作甚至留用的机会。适合灵活用工的岗位，包括高端研发岗（软件/医药等研发）、中端通用岗（前台/财务/行政等）、低端岗位包括促销员/客服/工厂流水线工人等，以上岗位都可以通过灵活用工来提高企业运营效率。

灵活用工服务商的壁垒和集中度。相比猎头等人力资源服务业务，灵活用工壁垒更高，主要体现在：（1）资金要求，灵活用工需要服务商垫付派出员工1-3个月的薪酬，对资金实力要求较高；（2）品牌优势，由于业务涉及大量资金，企业对服务商背景及资质有更高要求；（3）规模优势，当岗位和候选人聚集越来越多后，服务商的匹配速度和周转将加快，提高竞争优势。从行业集中度来看，灵活用工CR5为9.3%，高于人服行业整体4.8%的CR5水平。

灵活用工渗透率有望持续提升。对标海外，欧美发达国家灵活用工模式已经非常成熟，从灵活用工人数/总体就业人数看，美国10%/日本4%/欧盟3%，国内目前仅为0.17%，渗透率非常低；这与国内此前人力成本低、且用工环境相对宽松有关，并且国内企业之前没有经历过严重的经济危机，企业对弹性用工的认知度不高。参考海外路径，在经济趋势不确定、人工成本上涨、用工规范趋严下，企业将在用工问题上精打细算，提升对灵活用工的需求。

宅经济下，线上招聘及HR 新技术产品值得关注。出于对内生效率的重视，近两年来人服企业通过技术手段推动效率提升，具体包括持续开发技术和系统以及不断升级AI机器学习，产品方面推出线上各类OMO产品、垂直细分平台，以及针对企业整体人力资源管理的HR SaaS产品。本次疫情影响下，企业HR在 员工招聘及员工管理上遇到诸多难点，催生企业端对在线招聘、在线面试，以及基于云端的员工考勤/薪酬发放/培训管理等HR SaaS产品的需求。复工后此类需求集中爆发，为人力资源服务企业带来新的业务机遇，以较低的获客成本推广新技术产品，触达更多B端和C端，并增强客户粘性。

基于上述两条主线，推荐关注人力资源服务龙头科锐国际、万宝盛华、有才天下猎聘。科锐国际和万宝盛华为线下人力资源服务龙头，均以灵活用工、猎头、RPO三大业务板块主导；近年来两家公司均在加大技术投入，积极通过技术和系统升级为线下业务赋能，提升内部人效。有才天下猎聘专注线上中高端人才招聘，通过线上平台方式将企业、候选人和猎头打通，帮助各方提升招聘和求职效率；公司独创的猎头辅助的招聘闭环服务模式“面试快”和“入职快”市场表现亮眼，此外其在线下灵活用工的业务布局值得期待。