$劲嘉股份(SZ002191)$ 【天风•中小市值】国内新型烟草政策跟踪之：HNB烟草政策呼之欲出，利好中烟体系供应链企业！

我们团队自去年起多次协助、参与相关政策讨论会并提供研究意见及资料，根据最新对业内专家的调研以及访谈，我们认为国内新型烟草未来发展动向如下：

1）HNB确定属于国家烟草专卖体系，最快明年初正式上市销售。将由有代表性产品的省中烟工业公司率先试水（例如云南、四川、湖北等中烟），借鉴IQOS开设旗舰店的线下宣传方式。国家局将大力推广HNB类产品，分别通过舆论影响和线上管控的方式来为HNB铺路。具体来看，

（1）烟弹--专卖品，按照现有专卖法进行管理，供应商标准可参考传统卷烟供应商筛选资质与条件。烟弹零售端定价预计在300-500元/条。

（2）烟具--预计不做专卖管辖，但烟具供应商需要在前期配合工业公司进行研发，例如针对不同烟叶选材、口味调配对设备的加热曲线、加热方式、材料选择等方面进行定制化研发和生产。HNB推广初期，部分品牌将选择买烟弹送烟具的营销方式，烟具的零售价约在400-600元/套，烟具的折旧周期约为半年。以IQOS为代表的外烟仍旧无法进入国内市场，目前暂未出现“外烟配额”的销售意向。

2）预计雾化电子烟不纳入专卖品管辖，对上游进行合理管控，下游渠道不作出额外限制。

上游生产：国家局暂不会对雾化电子烟“专卖化”，仅可对部分原材料进行限制和管辖，例如对含尼古丁盐或尼古丁碱的烟油在生产环节加征从价税，税率预计约在20-30%。同时会对烟油和烟具厂商颁发合格供应商资格证。

下游销售渠道：线上仍然关闭，线下监管重点在于青少年防控，预计未来或可与传统卷烟共享线下渠道。

建议关注：

重点关注：劲嘉股份（携手云南中烟，卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）；其次：东风股份（参股布局新型烟草制品）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）