【中泰轻纺】欧派家居23预告点评:业绩符合预期,期待大家居持续深化

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投资要点

事件:公司披露23年度业绩预告。公司预计23年实现营业收入224.80-236.03亿元,同比增长0-5%。预计23年实现归母净利润29.57-32.26亿元,同比增长10-20%;扣非后归母净利润27.22-29.81亿元,同比增长5-15%。

业绩符合市场预期。以预告中枢测算,公司23Q4收入同比增长约4%,归母净利润增长约12%,对应归母净利润率约12%。1)大家居趋势下,判断整装渠道仍是最重要的增长驱动力。23年围绕大家居战略,公司深化渠道变革和经销商转型力度,打造与大家居商业模式相匹配的组织架构,从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式,加速推进大家居战略布局。2)降本增效下盈利能力提升明显。23年公司综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行,23年毛利率同比上升,整体盈利水平提升。

大家居及性价比套餐深化下,24年有望维持稳健增长。展望24年,我们认为增长动力主要来源于大家居战略的持续深化、性价比套餐提升引流能力、存量及线上流量的获取。1)大家居战略深化:随着组织架构改革平稳过渡,单品类门店有望向大家居门店迭代升级,运营效率有望进一步提升;同时整装渠道优势明显,份额有望进一步提升。2)性价比套餐提升引流能力:既9月推出限时699引流套餐后,10月底公司推出29800全案大家居套餐,契合当前消费偏好,争夺小品牌份额。3)存量及线上流量获取:线上流量方面,公司持续加大线上相关流量入口的资源布局,包括大IP、电商节、明星直播间、短视频等,23H1通过线上获取并有效输送到终端的流量同比增长近40%;同时持续赋能经销商自主运营自媒体账号,加强对本地流量获取。存量流量方面,公司加速在终端推进适旧、适老的产品套餐及快速换新服务;另外在大家居战略下,联合、整合硬装合作资源,给客户提供便捷、高效、快速的改造服务,以厨卫空间的存量旧改业务为突破切入口,获取并转化存量房改造需求流量,逐步拓展存量需求市场。

投资建议:短期看组织架构调整平稳过渡,性价比套餐提升引流能力,同时公司持续加强存量和线上流量获取,24年有望保持稳健增长,市场份额进一步提升。中长期看,公司大家居战略深化,零售大家居模式成长空间充足。我们预期公司2023-2025年归母净利润为30.90、35.30、40.00亿元,对应PE为12.8、11.2、9.9,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;产能建设进度不及预期风险

团队介绍

中泰轻纺首席分析师 张潇

北京大学经济学-香港大学金融学双硕士,英语专业八级。7年卖方从业经验,曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师,2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券天风证券长城证券、BNP Paribas(法国巴黎银行)、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号:S0740523030001。

中泰轻纺联席首席 郭美鑫

复旦大学金融学硕士,2018年加入中泰证券研究所,5年轻工制造行业研究经验,具备成熟的研究框架与产业资源,深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号:S0740520090002。

中泰轻纺分析师 邹文婕

香港大学金融学硕士,2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号:S0740523070001。

中泰轻纺分析师 吴思涵

对外经贸金融学硕士,覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号:S0740523090002。

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