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投资要点
公司简介：公司毛毯制造外销收入占比约90%（主要销往中东及非洲穆斯林国家），毛毯内销+家纺业务收入占10%。2021年公司ODM/OEM/自主品牌收入占比分别约为70%/10%/20%。
核心看点：
①大行业小公司：全球毛毯行业规模约700亿元，其中中东及非洲穆斯林国家由于宗教与天气等原因，对高克重毛毯消费量较高。国内毛毯制造行业分散，公司为国内龙一（份额3%），后续通过制造端的壁垒塑造，市占率有较大提升空间。
②上市募资扩产，打开增长瓶颈。预计2024年公司新产能一期投产，产能由4.97万吨增长至6.5-7.0万吨（增加+30~40%），二期尚有2.5万吨产能规划（较目前+50%），前期产能掣肘消除，增长可期。
③新工厂多重降本增效：智能化设备有望节约大量人工成本，自动化和标准化有望提高产品良率及品质稳定性，无水印染将减少工序，预留更大原料立库以应对更多战略储备；同时公司自主做涤纶加弹业务，增加吨利润。料投产后续利润率将显著提升。
盈利预测：考虑未来投产节奏及外汇套保，预计公司2024-2025年收入增速15-20%，利润增速略快于收入，2023-2025年归母净利润分别为1.6、2.0、2.7亿元，对应2023/2024年PE为14/12X，给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险、汇率波动风险、主要原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
团队介绍
中泰轻纺首席分析师 张潇
北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，英语专业八级。7年卖方从业经验，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券、天风证券、长城证券、BNP Paribas（法国巴黎银行）、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523030001。
中泰轻纺联席首席 郭美鑫
复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，5年轻工制造行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号：S0740520090002。
中泰轻纺分析师 邹文婕
香港大学金融学硕士，2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523070001。
中泰轻纺分析师 吴思涵
对外经贸金融学硕士，覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号：S0740523090002。
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