百亚股份披露业绩快报，关注核心跨境电商家居标的
——轻工制造及纺织服装行业周报
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投资要点
上周行情：2024/1/15至2024/1/19，上证指数-1.72%，深证成指-2.33%，轻工制造指数-2.21%，在28个申万行业中排名第11；纺织服装指数0.26%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-3.41%），家居用品（-4.69%），包装印刷（-0.79%），文娱用品（-0.1%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-0.86%），服装家纺（+0.15%），纺织制造（+2.35%）。
百亚股份：披露业绩快报，收入表现好于市场预期，短期一次性因素影响Q4盈利表现。
1）2023年公司营收21.40亿元，+32.7%，Q4单季度，公司营收6.63亿元，+37.5%，归母净利润0.51亿元，-16.7%。Q4线上/线下收入分别增长110%/7.6%,高基数下Q4增长环比提速，好于市场预期。在利润端，我们判断一次性减值及产能精装影响Q4盈利，上述影响伴随公司技改、外协及新产线到位在2024年有望消退。
2）2023年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升，外围市场亦稳步拓展，2024年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升；2024年公司战略清晰，短期产能及渠道结构变化不改公司长期成长逻辑，长期推荐。
家居：2023年12月出口高增，关注核心跨境电商受益标的【恒林股份】。
出口改善趋势显著，内销表现平稳。12月家具及零件出口金额同比+19.1%（前值为+8.1%），1-12月累计同比-5.2%，出口持续改善。内销方面，12月家居类社零同比+2.3%（前值为+2.2%），头部家居企业月度订单环比也保持平稳。
出口链：重点关注核心出海电商稀缺受益标的【恒林股份】，随着公司TikTok Shop美国站推出，将进一步把握电商增量机遇。同时关注中长期成长动能充足、估值仍具有一定安全边际的标的：1）23年订单修复节奏较快，自有品牌占比持续提升的【匠心家居】；2）美国工厂布局领先行业，有望受益于美国床垫第三轮反倾销的【梦百合】；3）自有品牌出海逐步成熟、海外仓业务受益于跨境电商高景气度的【乐歌股份】。其他出口链标的：【永艺股份】、【共创草坪】、【麒盛科技】等。
国内地产方面，竣工延续较快增长。①房屋竣工面积12月同比+12.5%（前值+12.5%），1-12月累计同比+17.2%；②商品房销售面积12月同比-23.0%（前值-21.3%），1-12月累计同比-8.5%；③新开工面积12月同比-11.6%（前值+4.7%），1-12月累计同比-20.4%。
内销家居：2023年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望2024年，若消费信心修复家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。
造纸：本周阔叶浆价格环比上升，成品纸价格整体环比下降。
纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+0.1%，针叶浆+0.1%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、白板纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.2%、-0.1%、-0.6%、-0.2%、+0.3%推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
纺织服装：制造端看好2024年制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线。
品牌服饰：持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线，建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【罗莱生活】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。
纺织制造：持续推荐台华、新澳、华利。根据本周渠道调研反馈，目前下游运动品牌商基本完成去库并有望于2024年借势奥运会做营销推广，预计下游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；关注【兴业科技】、【申洲国际】、【健盛集团】等。
风险提示：运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧；终端销售不及预期；新品牌发展不及预期；渠道调研样本偏差。
团队介绍
中泰轻纺首席分析师 张潇
北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，英语专业八级。7年卖方从业经验，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券、天风证券、长城证券、BNP Paribas（法国巴黎银行）、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523030001。
中泰轻纺联席首席 郭美鑫
复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，5年轻工制造行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号：S0740520090002。
中泰轻纺分析师 邹文婕
香港大学金融学硕士，2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523070001。
中泰轻纺分析师 吴思涵
对外经贸金融学硕士，覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号：S0740523090002。
声明
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