轻纺Q4业绩前瞻梳理，关注出口链回调布局机会
——轻工制造及纺织服装行业周报
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投资要点
2024/1/8至2024/1/12，上证指数-1.61%，深证成指-1.32%，轻工制造指数-1.28%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数0.15%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-1.72%），家居用品（-0.54%），包装印刷（-1.33%），文娱用品（-2.67%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+1.4%），服装家纺（-0.49%），纺织制造（+0.44%）。
23Q4业绩前瞻：1）家居：低基数下收入增速环比有望改善，头部企业基本可实现双位数以上增长，其中匠心家居、好太太、顾家家居Q4收入增长靓丽；利润端不考虑大宗业务减持情况下，受益于降本增效的持续体现，预计大部分头部企业利润增速将快于收入增速。2）造纸个护：太阳纸业Q4利润环比继续提升，全年业绩有望超预期；仙鹤、洁柔低基数下利润端同比有望实现高增；百亚、华旺收入端延续稳健增长。3）纺织制造：预计台华新材、兴业科技利润端高增，新澳股份盈利能力有望改善，华利集团收入增速环比加速。4）品牌服饰：报喜鸟、安踏体育、特步国际有望实现20%+增长。5）其他必选：晨光收入端预计双位数增长，利润增速快于收入。
纺织服装：关注【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】、【比音勒芬】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。
品牌服饰：特步23Q4流水符合预期，库存环比改善。特步国际发布2023Q4运营情况公告：特步主品牌Q4全渠道流水同比增长30%+，2023全年流水同比增长20%+，渠道库存周转4-4.5个月，零售折扣约7折，24年产品策略将更注重性价比。锦泓集团发布23年业绩预告，预计23年归母净利为2.85-3.08亿元，同比增长299%-330%；扣非归母净利约为2.57-2.77亿元，同比增长449%-493%，超市场一致预期。在板块观点上，延续年度策略观点，我们持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线，建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、罗莱生活】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。
纺织制造：持续推荐台华、新澳、华利。12月台湾制造商经营数据更新，分化较为明显，其中裕元（-2%）、志强（-3%）降幅继续收窄；儒鸿（+2%）、丰泰（+1%）延续增长，但增速有所回落；聚阳低基数下增速改善明显（+31%）；钰齐、广越仍有较大幅度下滑。随着海外去库逐步进入尾声阶段，出口降幅逐步收窄，内销需求持续修复，建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】、订单有望持续修复的【华利集团】；关注：【兴业科技】、【申洲国际】、【健盛集团】等。
家居：把握出口链回调布局机会。
出口链：把握回调布局机会，关注匠心、梦百合、乐歌。本周出口链标的有所回调，建议把握回调布局机会，关注中长期成长动能充足、估值仍具有一定安全边际的标的：1）23年订单修复节奏较快，自有品牌占比持续提升的【匠心家居】；2）美国工厂布局领先行业，有望受益于美国床垫第三轮反倾销的【梦百合】；3）自有品牌出海逐步成熟、海外仓业务受益于跨境电商高景气度的【乐歌股份】。其他出口链标的：【恒林股份】、【永艺股份】、【共创草坪】、【麒盛科技】等。
内销家居：悲观预期充分price-in，关注预期差机会，建议低位布局低估值龙头。地产及消费悲观预期下，内销家居估值处于底部区间，存量房将对未来需求提供一定支撑，同时行业集中度持续提升。我们判断头部企业24年仍有望实现双位数增长，提示预期差机会，建议低位布局中长期具有成长性的低估值龙头：【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。
造纸：本周阔叶浆价格环比下降，成品纸价格整体环比下降。
纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格环比持平，针叶浆-1.6%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、白板纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.2%、-0.2%、-1.2%、-1.9%、0.0%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
团队介绍
中泰轻纺首席分析师 张潇
北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，英语专业八级。7年卖方从业经验，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券、天风证券、长城证券、BNP Paribas（法国巴黎银行）、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523030001。
中泰轻纺联席首席 郭美鑫
复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，5年轻工制造行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号：S0740520090002。
中泰轻纺分析师 邹文婕
香港大学金融学硕士，2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523070001。
中泰轻纺分析师 吴思涵
对外经贸金融学硕士，覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号：S0740523090002。
声明
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