【中泰轻纺】周报:欧派三季报超预期,关注纸浆提价机会

欧派三季报超预期,关注纸浆提价机会

——轻工制造及纺织服装行业周报

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投资要点

上周行情:2023/10/16至2023/10/20,上证指数-3.4%,深证成指-4.95%,轻工制造指数-2.6%,在28个申万行业中排名第6;纺织服装指数-1.42%,在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸(-1.54%),家居用品(-2.51%),文娱用品(-3%),包装印刷(-3.49%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:饰品(-0.5%),纺织制造(-1.37%),服装家纺(-1.76%)。

9月重点数据解读:1)地产:整体较8月回暖,竣工延续高增,销售及新开工有所改善。房屋竣工面积(住宅)9月0.35亿平方米,同比+24%(前值为10.4%),1-9月3.53亿平方米,同比+20.1%;房屋新开工面积9月0.82亿平方米,同比-15.2%(前值为-23.0%),1-9月7.21亿平方米,同比-23.4%;商品房销售面积1.09亿平方米,同比-19.8%(前值-24.0%),1-9月8.48亿平方米,同比-7.5%。2)家居:内销仍承压,外销延续改善趋势。家居社零9月同比+0.5%(前值+4.80%),1-9月累计同比+3.1%;建材家具卖场9月销售额1454.7亿元,同比+2.4%(前值+1.40%);家具及零件出口金额9月53.2亿美元,同比-2.1%(前值-4.0%),1-9月累计出口464.6亿美元,同比-9%。3)纺织服装:社零环比提速明显,出口持续改善,整体景气度向上。服装类社零9月同比+12.0%(前值+5.7%),1-9月累计同比+12.8%;服装鞋帽针纺织制品类9月同比+9.9%(前值+4.5%),1-9月累计同比+10.6%;服装及衣着附件9月出口145.58亿美元,同比-8.9%(前值-12.5%);纺织纱线、织物及制品类9月出口116.38亿美元,同比-3.6%(前值-6.4%)。

重点推荐百亚股份:产品力蝶变引领,电商+外围重点市场迅速放量,看好国货个护龙头戴维斯双击。

我们认为,公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领,后续增长空间充裕:电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期;线下外围市场拓展亦逐步跑通,重点省份迅速放量,从区域走向全国的成长路径清晰,持续看好个护龙头戴维斯双击。

家居:9月行业层面压力尚存,估值底部建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。

行业层面压力尚存,静待消费信心修复。9月家居社零继续承压,家居出口数据持续改善,地产边际修复,其中竣工数据延续靓丽表现。今年以来,家居行业零售表现与地产竣工情况出现分化,消费信心偏弱导致竣工-家居消费的传导链条出现延迟。后续来看,随着行业层面家居消费刺激政策逐步落地需求有望逐步改善;微观层面头部企业拓宽价格带增加下沉品类sku、增强促销活动力度及频率,市场份额有望进一步提升。

Q3前瞻:欧派家居三季度利润超预期。单三季度,1)定制:我们预计欧派家居、索菲亚志邦家居收入端实现个位数增长,利润表现优于收入;其中欧派本周披露三季报预告,公司预计利润端实现18-22%增长,超市场预期,判断盈利能力提升主要得益于原材料成本下行及降本增效成果显现。2)软体:Q3内贸分化,外贸接单快速修复向上。我们预计顾家家居收入&利润实现双位数增长,喜临门慕思股份收入端个位数增长,同时慕思股份盈利弹性释放。

把握底部布局机会,建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。顾家家居】短期订单韧性凸显,下半年外贸加速可期,23PE 15X(TTM-PE处5Y均值-1.0*SD);【欧派家居】行业龙头地位不改,调整后估值优势凸显,23PE 17.8X(TTM-PE处5Y均值-1.5*SD);【志邦家居】23PE 14X(TTM-PE处5Y均值-0.4*SD);【索菲亚】23PE 11.6X(TTM-PE处5Y均值-0.5*SD);【敏华控股】FY24 PE 8X (TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。

造纸:新一轮纸浆报价继续上涨,推荐顺价能力强的【华旺科技】、纸浆自给率高的【太阳纸业】。

纸浆及大宗纸价格跟踪:纸浆价格继续反弹。上周阔叶浆现货价格环比+1.9%,针叶浆+0.5%。新一轮外盘报价继续上涨,11月Arauco银星780美元/吨(较10月+50美元/吨),明星630美元/吨(较10月+50美元/吨),金星740美元/吨;Suzano中国市场桉木浆报价上涨50美元/吨。成品纸方面,白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+1.7%、+0.8%、+1.0%、+0.9%。纸浆价格反弹下关注顺价能力较强品种及纸浆自给率较高标的。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】;建议关注文化纸提价落地情况较好,盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】;同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

纺织服装:把握制造端大行业小公司的龙头崛起机会和短期库存周期的共振,持续推荐【台华新材】、【新澳股份】、【兴业科技】。

品牌服饰:安踏发布3年战略,运动服饰修复向上,继续推荐低估值+成长性两条主线。10月17日,安踏发布未来3年(2024-2026年)发展规划。安踏将坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的发展战略,着力深化多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力及全球化运营与资源整合能力,从而力争实现市场份额2025年中国领先,2030年全球领先的战略目标。公司多品牌发展规划清晰,将推动集团长期高质量增长。

考虑估值水平当前品牌服饰具备性价比,叠加下半年低基数效应显现,建议关注低估值+成长性两条主线:1)港股运动服饰龙头估值底部,考虑赛道长期成长性,叠加下半年经营杠杆释放带来的利润弹性,继续作为当下主推板块,建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】,及哈吉斯成长性持续兑现的【报喜鸟】;2)低估值+高股息条线,推荐社交需求复苏率先受益的男装龙头【海澜之家】。

纺织制造:去库进入后半程,建议关注自身具有较强增长动能标的。本周新澳股份披露三季报,23Q3营收11.90亿元,同比+18.3%;实现归母净利0.96亿元,同比+1.05%,收入端表现靓丽,盈利能力受羊毛价格快速下跌扰动。据我们跟踪,海外客户去库节奏较好,库存水平逐步回归至正常范围,去库进入后半程,行业呈现稳步复苏态势。建议关注【台华新材】:PA66具有产业链及客户优势,新产能释放在即成长性突出。【新澳股份】:全球毛精纺纱龙头,积极践行宽带战略,有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】:汽车皮革业务打开第二增长曲线,下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。

风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

团队介绍

中泰轻纺首席分析师 张潇

北京大学经济学-香港大学金融学双硕士,英语专业八级。7年卖方从业经验,曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师,2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券天风证券长城证券、BNP Paribas(法国巴黎银行)、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号:S0740523030001。

中泰轻纺联席首席 郭美鑫

复旦大学金融学硕士,2018年加入中泰证券研究所,5年轻工制造行业研究经验,具备成熟的研究框架与产业资源,深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号:S0740520090002。

中泰轻纺分析师 邹文婕

香港大学金融学硕士,2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号:S0740523070001。

中泰轻纺分析师 吴思涵

对外经贸金融学硕士,覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号:S0740523090002。

声明

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