最近医药医疗板块持续回调，特别是械宝 $医疗器械(SZ159883)$ 第一大权重股 $迈瑞医疗(SZ300760)$ ，跌的很多投资者都觉得背后正在演绎一场鬼故事。7月1日高点以来，迈瑞医疗回落近30%，与爱尔眼科幅度接近，大幅跑输消费、医药等其他兄弟们。期间CXO的龙头-药明康德回调不足20%，贵州茅台、爱美客和恒瑞回调幅度也均优于迈瑞。此轮股价回调不仅创下了近60日新低，甚至接近2020年7月价格水平，意味着过去一年疫情下的需求放量、新产品的创新发展、全球渠道建设等等，均成过往烟云。甚至部分投资者以技术面的“头肩顶”形态继续强化股价回调的焦虑心理。而以往作为“聪明资金”风向标的北向，在7月股价回调下不断加仓，持股比例创下历史新高。
图1：迈瑞医疗7月以来走势对比
图2：迈瑞医疗7月回调以来北向资金大举加仓，持股占比创历史新高
来源：wind，时间范围2021/7/1-2021/8/18
那么迈瑞究竟在跌什么？从龙头公司的股价表现如何看医疗行业未来发展？
观点1：回避集采风险
以迈瑞为代表的医疗股8月初开始放量下跌，有人认为深圳和安徽出台的设备集采成为情绪导火索。这里部分投资者存在很大的误区，设备的带量采购和耗材的带量采购大不相同。深圳的批量采购是招标形式，无报量环节，不存在“跳楼价”甩卖以获取进院资格，况且深圳的公立医院设备采购资金来源为地方财政而非国家医保局，不存在以打折价来缓解医保支付压力。而8月3日安徽大型设备集采，主要涉及乙类医用设备，大多为核磁、X刀、伽马刀等大型放射设备与迈瑞、新产业、安图、迈克等主打普通医疗设备的企业没有多大关系，而这类乙类大型设备常年被国外的GPS垄断（GE、飞利浦和西门子），国内主要对标企业为联影和东软（还没上市），医保在其中组织采购“以量还价”，对于国产设备而言无疑是利大于弊，相当于一双无形的手加速国产替代进程。
总结一句话，不是因为迈瑞真的被集采了，而是市场看到这俩字给吓坏了。
观点2：回避政策风险
另外一种观点是回避一切存在政策风险的行业，拥抱政策拥护的行业，医疗成为继教育、互联网、地产后的众矢之的，也蛮惨的，沉闷失火、殃及池鱼。
通过对二十年的医药板块复盘便会发现，医药这个行业其实与政策是相互成就的大板块，2009年新医改带来医药需求侧的大繁荣，整个医药板块普涨；2015年42号文带来供给侧改革下的内部分化，创新升级为未来医药发展的主旋律。
《中国制造2025》规划中明确表明，中国制造向中国创造、中国速度向中国制造、中国产品向中国品牌三大转变。关于医疗支持政策，2025最后一项中直接点名，高性能医疗器械。
十 四 五 规 划 和2 0 3 5 远 景 目 标 中 明 确 表明，发展高端医疗设备、完善创新药物、疫苗、医疗器械等快速审批机制，加快医疗器械审评审批，促进临床急需境外已上市新药和医疗器械尽快在境内上市。
工 信 部《医疗装备产业发展规划（2021-2025年）》提出到2025年中国要在医疗器械领域形成全球创新引领能力。我国医疗装备的产品性能和质量将达到国际水平，预计将有6家至8家企业进入全球医疗器械行业50强。
图3：全球医疗器械top20公司地区
数据来源：Evaluate Med Tech，天风证券研究所
无论是美国还是欧洲，医疗行业均为过去三十年的黄金赛道，也是诞生诸多科学奇迹的领域。如果不是上述2个原因，如何理解以迈瑞为代表的医疗股下跌？
图4：复盘美国、欧洲过去三十年的行业表现，医疗类均位居前三，区间收益超10倍
数据来源：Wind，Bloomberg，过去三十年为1991/3/4-2021/2/23
我们的看法：一场市场风格导致的资金面错杀
如果将2020年7月以来迈瑞医疗走势与贵州茅台走势比较，会惊奇的发现“白酒”和“医疗”竟出现高度的趋同，而与医药中的恒瑞、药明和爱尔出现较大的差异。选择去年7月以来的时间一方面是避开疫情的驱动，另一方避开2019年风险偏好的系统性修复。那做白酒的茅台和做器械的迈瑞有和共同点？——高确定性的增长与稳定的业绩回报预期。
来源：wind，时间范围2020/5/11-2021/8/18
以迈瑞为代表的医疗器械行业，均以超GDP 2倍的增速高速发展，其中迈瑞净利润增速稳定在20%及以上，与宁德时代等需要依托高额的资本开支实现运转不同，迈瑞的稳定增长模式使得其更倾向于分红而非融资。而在当前市场环境下，对于高成长的追捧无疑是当前的主旋律，不管是“宁组合”还是“高精特新”的景气度扩散和市值下沉的逻辑，均为市场对极致成长的一种过热式追捧，而以迈瑞为代表的稳定性增长企业在微观交易结构逐步恶化下，存在部分资金的被迫转移。
与其说是迈瑞或医疗的鬼故事，倒不如说是一种风格的极致漂移，太阳底下无新鲜事，在一次深蹲之后，未来将在创新升级和国产替代双轮驱动下，卷土重来。
国之高端重器·民之健康刚需，市场首只医疗器械 ETF（159883）
医疗器械 ETF（159883）追踪中证全指医疗器械指数，全面表征A股医疗器械行业表现，前十大权重分别为迈瑞医疗、欧普康视、爱美客、乐普医疗、健帆生物、英科医疗、鱼跃医疗、达安基因、万泰生物、华熙生物等股，一指囊括医美、抗疫、养老三大热门概念龙头。
标的指数独有的“三高特征”：
医械纯度高：标的指数超97%权重隶属申万二级医疗器械行业，为市场首只纯医械ETF，贝塔属性更纯粹。
医美含量高：医美三剑客——爱美客、华熙生物、昊海生科在医疗器械指数中合计占比11.436%，医疗器械ETF（159883）也为全市场含“美”量最高ETF！
迈瑞含量高：迈瑞医疗在标的指数中（H30217）占比高达13.37%，位居两市指数第一。近期迈瑞医疗持续回调，对于想趁底布局但又觉得个股太贵的投资者，不妨直接选择医疗器械ETF，不仅投资门槛低（每手90元左右），还可以分散个股投资风险。
（注：“两市指数第一”指有ETF追踪的A股指数中，本基金标的指数所含医美行业股票/迈瑞医疗权重最高，以上数据来自Wind，截至7月30日）
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