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投资要点
规模、杠杆、激励多位一体，维持“买入”评级
中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。公司基本面向好，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润70.4、90.1、103.3亿元，同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%；EPS分别为1.86、2.38、2.73元，当前股价对应PE为4.1、3.2、2.8倍。维持“买入”评级。
业绩如期高增，大概率完成全
年业绩承
诺
公司发布业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润60-80亿元，同比增长44.12%至92.17%，业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中，指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元，目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺，2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内，预计可以大概率完成年度业绩承诺。
控股股东增持彰显发展信心
控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份，占增持前股本的1%，增持金额3.15亿元。公司再次发布公告，拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%，增持开始时间不迟于2021年3月13日，目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心，对公司内在价值的充分认可。
延续高成长特性，销售、拿地表现靓眼
2020年公司实现销售额2238亿元，同比增长14%，销售面积1685万平米，同比增长9%；疫情因素消散后公司销售端修复明显，呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地，全年拿地金额758亿元，同比增长46%，拿地面积1552万平米，同比增长57%，拿地金额占当期销售金额的34%，较2019年提升8个百分点；楼面价占销售均价的37%，有效保障公司毛利率水平。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。
正 文
1、业绩如期高增，大概率完成全年业绩承诺
公司发布业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润60-80亿元，同比增长44.12%至92.17%，业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中，指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元，目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺，2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内，预计可以大概率完成年度业绩承诺。
2、 控股股东增持彰显发展信心
控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份，占增持前股本的1%，增持金额3.15亿元。公司再次发布公告，拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%，增持开始时间不迟于2021年3月13日，目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心，对公司内在价值的充分认可。
3、 延续高成长风采，销售、拿地表现靓眼
2020年公司实现销售额2238亿元，同比增长14%，销售面积1685万平米，同比增长9%；疫情因素消散后公司销售端修复明显，呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地，全年拿地金额758亿元，同比增长46%，拿地面积1552万平米，同比增长57%，拿地金额占当期销售金额的34%，较2019年提升8个百分点；楼面价占销售均价的37%，有效保障公司毛利率水平。
4、盈利预测与投资建议
中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。公司基本面向好，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润70.4、90.1、103.3亿元，同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%；EPS分别为1.86、2.38、2.73元，当前股价对应PE为4.1、3.2、2.8倍。维持“买入”评级。
5、 风险提示
（1）行业销售规模大幅下滑：行业销售规模整体下滑，房企销售回款将产生困难。
（2）按揭贷款利率大幅上行：按揭贷款利率大幅上行则购房者购房按揭还款金额将明显上升，对购买力有损伤。
（3）房地产政策大幅收紧：政策大幅收紧，则房地产销售将承压，带来销售规模下滑。
（4）房企资金成本大幅上行：房地产企业资产负债率较高，资金成本上行将导致财务费用大幅增加，侵蚀利润。
精品原创，恳请支持
开源地产研究团队：
齐东 SAC编号：S0600517110004
陈鹏 SAC编号：S0600118080013
研究报告信息
证券研究报告：《高成长风采依旧，控股股东增持彰显发展信心》
对外发布时间：2021年1月13日
报告发布机构：开源证券研究所
