10月中国股票市场的表现和海外市场截然相反，A股和港股延续跌势，但海外市场则纷纷反弹。中国方面，A股创业板、沪深300、上证50分别下跌1.0%、7.8%、12.0%；同期，恒生指数下跌14.7%。海外方面，美国道指、标普、纳指分别上涨14.0%、8.0%、3.9%；德国、法国、英国主要股指也分别上涨9.4%、8.8%、2.9%。
10月港股通北向净流出接近600亿元，这是自港股通开通以来北向净流出第二大的月份，北向资金的大规模净流出反映了全球投资者对于中国经济前景的担忧。首先，新冠疫情对于国内经济的影响，已经从消费领域进一步扩散到制造业领域。其次，今年前三季度陆续出台的地产新政效果不佳，不仅一二线城市新房销售未能有效企稳，而且从民企到国企的拿地意愿也在不断走低。最后，国内出口增速进一步放缓，9月国内出口同比增长5.7%，增速甚至弱于有春节效应的2月份。自2020年以来，在国内受困于内需不足、投资疲软的宏观环境下，出口撑起了国内经济的增长。随着出口的持续走弱，仅靠基建投资的出力，将很难有效兜底国内经济。
宏观方面，10月PMI数据佐证了国内宏观经济面临的压力。数据显示，10月制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点，其中，生产指数为49.6%，环比下降1.9个百分点；新订单指数为48.1%，环比下降1.7个百分点。生产指数、新订单指数同时环比下降，表明国内制造业供需两端都出现明显放缓。此外，服务业指数为47.0%，比上月回落1.9个百分点，服务业景气度已经连降4个月，国内疫情的多点频发，在导致消费场景缺失的同时，也使得居民的消费信心进一步走弱。相较之下，建筑业保持了较高景气度，建筑业指数为58.2%，环比下降2.0个百分点，其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，环比下降0.2个百分点。目前基建仍是支撑经济的重要着力点，后续随着增量政策工具加码，四季度基建投资有望维持高景气。
展望11月份，需要谨慎观察边际变化，耐心等待情绪修复。随着11月4日德国总理到访中国，以及11月中旬G20峰会的召开，国内面临的外部压力有望减弱。因此，未来一段时间，最重要的边际变化主要看国内，需要观察新冠动态清零政策、货币政策、财政政策是否会发生一些超预期的事情。短期新冠动态清零政策难以退出，但防疫政策的合理变化，类似第十版新冠防治方案的出台仍可能提振市场的情绪。货币政策、财政政策则可能分别通过LPR降息、提前下达2023年专项债额度的方式，来提振国内需求，进而稳定投资者对于中国经济的预期。落脚到投资上，在制造业方向上，我们将继续挖掘新能源产业链的投资机会，因为新能源既是应对能源危机的重要手段，也是中国作为制造业大国的优势所在。在医药方向上，后续在继续寻找政策预期差之外，还将更多关注能够受益新产品获批放量的医疗器械公司和创新药公司。消费股阶段性受宏观大环境影响，数据相对较弱，但目前的股价已经隐含了基本面下行的悲观预期，后续将积极寻找具备经营韧性或者需求能够在消费信心恢复后实现爆发式增长的公司。
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