8月，A股延续弱势表现，大小指数再次出现严重分化，但分化方向与7月份完全相反，创业板、科创50单月分别下跌6.6%、9.4%，基本回吐7月份涨幅，沪深300也连续3个月收跌。我们理解市场弱势的核心原因是7月统计数据显示整体经济面临较大压力，其中，7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长8.5%，固定资产投资同比增长10.3%，增速都显著低于预期，而全国城镇调查失业率甚至出现了环比小幅提升。港股方面，因部分行业出现重大政策变化，海外投资者对于港股上市公司的估值框架短期失效，风险偏好迅速波动，从而导致8月市场出现巨幅震动，恒生指数、恒生科技指数月中最多回调5%、15%，虽然最后一周有所反弹，但全月依然收跌。
8月是传统的A股中报季，一方面用来验证各细分行业景气周期现状，另一方面前瞻性判断各上市公司全年业绩走势。整体来看，对A股中报总结如下：
（1）实体经济依然保持稳健成长，上半年非金融A股上市公司收入、净利润同比增长32%、80%，剔除疫情因素影响，相较于2019年上半年的两年复合增速分别为12.7%、8.6%。
（2）2季度创新经济与传统经济景气度并无显著差异，沪深300、创业板2季度净利润增速分别为34%、38%，但代表战略新兴产业的科创板增速高达125%，业绩显著呈现更高的成长性。
（3）分行业来看，盈利增长最快的是处于高景气阶段的石油石化、港口海运、钢铁、有色金属的强周期行业，以及受益于全球碳中和大潮下的电动车产业链、受益于供需紧张及国产替代趋势的半导体产业链。
结合8月市场表现、中报情况、上市公司与产业链调研，我们分赛道总结和展望如下：
科技赛道
8月出现细分行业分化，新能源板块单月上涨9%，而半导体板块单月下跌16%。造成分化的原因主要是：7月新能源汽车销量同比增长150%，渗透率达到历史最高的15%；光伏产业链上下游价格博弈边际放缓，组件厂开工率环比回暖；暑期是手机销售传统淡季，消费者需求释放需等待9月开始的各品牌新机发布。
展望9月及4季度，我们认为创新是科技赛道的原动力、供应链国产化是科技赛道的基石、业绩是科技赛道估值上涨的催化剂，因此，伴随着多款电动车和消费电子新品发布、清洁能源渗透率提升、产业链各环节国产化率进一步提高，科技赛道的高景气度将维持数年。但是，需要注意的是，由于年内涨幅过大，科技赛道存在阶段性快速回调的风险。
医药赛道
8月集采政策连续出现在大型医疗设备、IVD等领域，加重了市场对医药行业政策管控加码的担忧。即使是外需占比高的研发外包板块，个股月平均跌幅也接近5%，充分体现了资本市场对医药板块整体风险偏好的下降。
未来三个月，医药行业还有三个明确的医药政策事件将逐渐落地，依次是骨科关节国家集采、创新药国家医保谈判、第六批仿制药集采，如果出现超预期的价格降幅，仍可能导致部分个股乃至医药板块的较大波动。但三、四季度往往是医药股业绩表现较为亮眼的时间点，叠加目前板块估值处于溢价率的历史底部区域，医药板块有很大概率会在政策风险出清后，迎来一轮较大的反弹行情。
消费赛道
无论从中报还是8月股价表现来看，消费赛道整体恢复较慢，景气度尚未回到2019年水平。今年经济压力较大，阶段性出现的疫情使得居民活动半径和消费半径大幅度减小，疫情常态化背景下，消费行业整体性机会概率较小，未来更多的机会在于细分子行业自身的产业变化趋势。总的来说，必选消费机会较少，可选消费中白酒免税依然具有长期价值，此外，受到国家政策支持的汽车、体育服饰等行业景气度有望持续。
总之，以中长期视角来看，以下三个重大国家政策方向值得重点关注：（1）坚持创新驱动发展，把科技自立自强作为国家发展战略支撑；（2）全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展；（3）2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。结合以上三点，我们将进一步优化研究资源分配以及重新调整研究方向优先级，加速拓展能力圈，但依然时刻保持冷静思考的心态，慎始敬终，行稳致远，以期将知识积累转化为投资业绩。
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