6月，A股市场整体小幅上涨，出现严重的大小指数分化，科创50、创业板单月分别上涨10.1%、5.1%，而沪深300单月下跌2.0%，基本回吐年初至今所有涨幅。我们分析以下三方面原因造成了沪深300与科创50/创业板表现大幅背离：（1）人民币升值趋势暂缓，部分北向资金放缓买入以沪深300标的为主的核心资产类别；（2）10年美债利率大幅回撤，美股风险偏好回升，成长股阶段性重新获得投资者买入；（3）大宗商品价格普遍下跌，通胀担忧减弱，流动性收紧的边际预期减弱。
回顾过去的半年，股票市场风云诡谲，尤其是1季度市场先扬后抑，核心资产春节前持续暴涨、春节后快速回调，但我们始终深信“中国经济增长的动力和动能将持续优化，而创新将成为最重要的因子”。在市场大幅回调之际，我们提出“坚守创新，穿越波动”并坚决加大跟投力度，与客户站在一起。2季度开始，市场对流动性和滞涨的担忧逐步缓解，以医药、新能源、半导体为代表的创新类资产轮番反弹，市场回归常态。
2021年是建党百年的重大历史时刻，基于中华民族伟大复兴必将实现的大时代信仰，结合全球政治经济百年未有之大变局的大机遇研判，我们将投资标的集中于创新赛道的核心资产，并在持续深度研究的基础上动态调整、持续优化，取得了超越市场的业绩表现；其中，医药合同外包服务（即CXO）与民族品牌消费品是我们上半年投资最为成功的两大赛道。
6月以来，我们重点投资的医药行业发生了很多具有时代标签的事件：美国FDA批准了自2003年以来的首个治疗阿尔茨海默病的新药Aducanumab、美国生物科技公司Intellia和Regeneron宣布基因编辑疗法NTLA-2001首次证明人体内CRISPR编辑是安全和有效的、中国NMPA批准首个CART药物上市，所有的一切都在表明——我们正处于生物科技的寒武纪时代。更为重要的是，许多全新的疾病疗法和疫苗技术，比如核酸药物、细胞治疗、基因编辑、mRNA疫苗都处于早期阶段，每一个技术领域都还有至少几十年的进步空间，而且这些技术之间还可以互相融合。不同于过去生物医药企业在一个疾病领域或者一个技术路径上可以单打独斗，现在前沿的生命科学领域需要具备综合的研发能力，不仅是基础的化学合成和生物发酵，更需要进阶的结构生物学、定向进化甚至是蛋白质测序、编辑基因组来探索疾病的原理从而找到最好的解决方式，这使得生物科技的研发创新在专业化分工上的需求变得越来越强，这也为CXO行业带来延绵不绝的发展红利。凭借庞大患者人群、丰富疾病大数据、高素质生物化学工程师红利、快速高效批量制造能力，中国已经成为全球CXO产业的最大受益者。我们判断，CXO是未来5~10年成长性能见度最高的科技创新赛道之一，该赛道的头部公司有望冲击万亿市值，成为能够在全球舞台上与欧美顶级科技公司分庭抗礼的中国创新企业。
民族精神独立事关国运兴衰，文化自信更是实现中华民族伟大复兴的精神基石。对于Z世代人群（1995~2009年出生）来说，成长经历决定了其既具备民族独立精神又充满发自内心的文化自信。当Z世代已然成为消费主力，传统的消费品投资逻辑和分析框架都需要重新构建。我们认为Z世代消费品牌赛道的投资框架有以下三个支点：第一，能够将中华民族独特的历史传统和文化积淀与潮流相结合，也就是“国潮”，如民族品牌与功夫、山水画、敦煌等中华文明元素深度融合，如潮玩行业从零打造符合中国Z世代审美和精神需求的原创IP等；第二，需要具备比肩全球龙头品牌的科技属性与产品品质，如纺织服装行业的面料黑科技、医美行业的生物医药软组织修复材料；第三，深刻理解营销模式与销售渠道的变革，如与顶级流量明星联动的国产体育服饰，如充分利用短视频与直播电商红利的国产彩妆、汽车等。展望未来5~10年，在国内大循环为主体的新发展格局下，中国资本市场必将出现比肩耐克、星巴克、Monster、Chipotle的全球消费品赛道长期牛股。
本月，我们重新梳理了美国市场历史百年表现，再次体会到了巴菲特“国运论”的历史意蕴。回顾美国市场各时代的强势行业，如20世纪50年代的军工股、60年代的电子股、70年代的能源股、80年代的消费股、90年代的互联网股、21世纪第一个10年的地产股、第二个10年的科技股，无一不是美国各行业企业利用相对竞争优势，在不同全球经济与政治背景下获得超额盈利的结果。历经新冠疫情，对比全球各主要经济体抗疫和经济恢复进展，中国经济的成长韧性和转型动力已毋庸赘述，经济体量将很快占到全球总量的20%，2030年成为全球第一大经济体可期，中华民族伟大复兴的中国梦也终将实现。如果说20世纪50年代以来投资大师们通过押注美国国运长期昌盛为客户创造历史未见的财富，那么21世纪资产管理行业的主战场一定是中国权益类资产，因为国家繁荣富强和经济转型发展才是权益投资的基石。面对大时代、大机遇，我们将进一步聚焦创新赛道，通过深度研究和持续跟踪建立超额认知，与合作伙伴和客户朋友共同分享中国权益资产的长期回报。
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