周末事情挺多的，也很忙，先说说宁德时代钠离子电池的事情，再谈四维图新。
钠离子电池暂时从应用场景来看，主要是在微型工具和储能领域，是宁德时代对铅酸电池和磷酸铁锂替代做的一个预期管理，最主要的原因还是不断上涨的上游原材料价格。曾毓群谈上游涨价：涨的非常高，对我们成本影响比较大，碳酸锂纯粹是囤货居奇，这对新能源产业的发展是不健康的，合理的价格才能走得更远。
同时，恩捷股份正在和宁德时代洽谈隔膜涨价事宜，对下游电池厂与新能源整合厂来说，压力还是比较大的。
2017年前后，新能源产业链材料价格相比较现在都奇高，就隔膜来说，当年基膜就在5-8元之间，现在大多数在1-3元之间，并且现有隔膜更薄，质量更好，中短期供需关系决定了价格波动。
正因为市场供需关系决定市场价格，在新能源接下来会继续环比大增的前提下，选择扩产难度大，资金需求大，技术壁垒高的细分才是中长期最优选择。（但对选择对象来说这些问题不应该成为问题）
周五外资买入星源材质9614万，因为香港佛诞日外资停了两天，这两天星源材质是大涨的，本以为周五外资会减仓做T,因为没新高之前外资是持续买入的，基本面变了，对看好的资金来说真是越涨越便宜，盘中虽然我一直盯着，但并未发现有多少连续买单，外资的被动分拆量化买卖软件很牛。后面星源材质会怎么走，特别是短线要不要卖这种问题我不会回答，我只能给出未来几年市值预期，因为海通电新纪要给预期在时间上提前了，相应的操作节点也会有大的变化，但总目标不变。
再谈谈四维图新。
星源材质新高，四维图新连续走低，可谓是冰火两重天，按照费舍的说法，在公司的选择上有两种：一是幸运且能干，二是能干且幸运。对于我们二级市场投资者来说，想要赚钱这两点同样适用，一定的能力和一定的幸运。
四维图新属于哪一种？我认为属于幸运且能干，幸运来自于政策上的壁垒，这点在于国家对于高进度定位领域的安全管控。能干对于四维来说，暂时仅仅是占比很小的附加值，幸运已经初露锋芒，能干其实并未大幅体现。
对于四维图新这家公司，研究框架的第一点并不是精确到高精度地图、芯片、车联网中的某个点，而是四维图新有没有能力整合这些细分，这可能是大部分投资者犯的一个错误，单把高精度，芯片，车联网等等拎出来看，四维的竞争对手都是强过它的，并且这几块四维暂时还只是预期。上次我去北京调研就提过这些，恰好公司也表明这正是四维图新未来制定的计划。
自动驾驶软硬件市面上像德赛西威、中科创达是两个比较有代表性的公司，但两家整合方案是下游车企决定的，属于需求端引导、决策的模式，一旦后续市场需求出现偏离，两家可能需要做出很大的改变才能适应。（这里没有说这两家不好的意思，仅仅谈商业模式，可能在微博被杠多了，容易出现分歧的地方都想着解释一下）
华为则不一样，华为提供一整套的软硬整合解决方案，这点决定了上游与下游的阶层关系。
汽车可以类比手机，但又不完全同于手机行业，从苹果手机的发展历程来看，新技术革新的能力和上下游产业链的整合能力结合起来才是最强的。
很显然，四维图新是一家to b（面向企业）以及to g（面向政府）的企业，虽然它的技术革新能力是有的，从传统地图到高精度地图、芯片再到车联网都有了一定的行业地位，但不做C端（面向客户），就很难去做上下游整合，唯一的整合方式和能力，就希冀与企业内部，能不能把高精度地图、芯片，车联网打包卖给车企。
以下为四维图新股东大会以及调研纪要：
问：L3，L4量产车规划，高精地图、芯片今年下半年到明年量级变化？
答：我们团队是联发科收购来的，我们和台积电关系不错，别人是减产一半，我们能保证60-70产能。我们被列为国家靠前的重点支持的，国家在牵头讨论解决产量问题。收入端一季度比以前的行业判断要好。高精度地图国际品牌有一家定点，现在打法变了，卖完整解决方案，图+算法+芯片。百度、华为也在做，上海车展沟通了四家有三家有意向签定点。市场机会几十亿了。长城、长安来说不会想和华为做，所以对我们来说给他们做AVP机会很大，现在在跟进。华为想做中高端，但是中高端车企不会想和他们一起。
评：华为造车几乎是铁板钉钉的事情，为什么当下华为选择销售急剧下滑的北汽和“名不见经传”的小康汽车合作，最根本的原因是华为和车企未来是竞争对手，会利用自身品牌做经验提升，继而反噬自家品牌市占率。很简单的例子就是荣耀手机独立出去以后，不论是口碑、销量、还是广告投入都大幅下滑，要分清楚客户是奔着华为本身去的还是汽车品牌本身，如果长期保持合作，那利润大头也是华为拿走。还有一个长安汽车，近期反弹比较大，与华为合作新闻不断，巧的是周五就大额减持。以前四维和华为签订了几次合作协议，时间最近的一次是高精度地图合作协议，四维提供部分底层数据供华为做算法研究，现在华为大概率自己开始做高精度地图，毕竟这块是L3以上的的标配，那么四维和华为进一步在底层数据上的合作就止步于此了。
今年预期？
一直业绩没有表现出来。地图现在大环境免费。芯片是千亿产品，周期长。中美贸易战、芯片产能短缺是现在面临一个汽车电子最大的问题。科技公司、造车或者共享出行，我们是中立第三方。与OEM今年AVP会落地，方案包括地图。今年业绩预期转正（扣非后）。
芯片短缺预计什么时候改善？
有人说是22年，很难判断。
评：股东大会交流下来，四维图新从寄予厚望，投入最大的高精度地图为重点向车用芯片偏移，最根本的原因是市场需求决定的。四维做车用芯片设计，制造在台积电，且台积电承诺今年年底解决芯片短缺的问题，那么对于四维来说，订单是决定了芯片业务能否有质的变化。
订单？
国内前四大tier1【华阳、飞歌、德赛、北斗智联】未来芯片都会切到四维图新（德赛是智能座舱）。包括ETC，中国ETC基本都会是四维图新的。金溢科技会切到四维图新。2022年最少十几个亿收入。去年政企业务、车联网业务都是增的。德赛科技在切换自主的，自主部分切到四维图新。合同订单3年，带来6亿收入左右。（娱乐域的智能驾舱。英伟达、联发科、四维图新一起竞标。智能座舱芯片产品稳定性上没问题，我们最早就是做大屏芯片的，对接的座舱OS做可以是华为鸿蒙，我们自己也有雅典娜OS，接口都可以接。四维图新作为国家队，现在可以和各种厂商合作，不像以前作为腾讯系，不能和百度合作。过去主要为宝马奔驰提供。长城欧拉的芯片是我们的。
评：上一点讲了四维在芯片领域的环节和台积电供应问题即将得到解决，这里讲芯片订单的问题。首先是德赛西威，股东大会说的是五亿，到这里成了六亿，周期三年，订单不算大，但四维2020年这个芯片出货才3亿，德赛三年周期就保证了5-6亿，是很大的一个增量，并且供给德赛西威的是SOC，单量利润是有所提高的；其次是华阳集团，华阳我持仓很久了，四维主供华阳是MCU，应用在流媒体后视镜，语音娱乐系统，产品要求没SOC高，却是华阳集团独供。机构给德赛西威，华阳集团2025年预期是在各自市场内占比均达到20%，属于国内汽车电子Tier1 第一第二，总市场规模超过1500亿，四维未来几年能吃下这两家芯片份额，从这点看也就明白了为什么内部要把重点从高精度地图向车用芯片转移。后面提到了四维图新是国家队，我这里再讲一下，从腾讯近几个月大宗交易来看，腾讯迫于工信部压力（后面会讲到），逐步减持股份，第一大股东不会被腾讯拿走了，以前觉得腾讯成为第一大股东是好事，但看看阿里收购高德以后的发展，还是做全市场供应更好，偏安一隅终究是被掣肘的。
新势力的图？
蔚来在和我们谈。理想地图在做免费的高德的图，传统导航图不是自动驾驶高精地图。理想是我们股东，但他们在成本控制上比较严格。我们图都是收费的。如果先免费切进去，想再收费是很难的。公司向新势力的公司跟进做卡位还是很有必要的，总要绑定一家。广汽、长城这种降纬的车企我们在做。新势力都想做高端。高德背靠阿里，新势力之前在最困难的时候bat帮过他们，解绑有难度。雷军想投我们芯片，很后悔之前定增没投我们。芯片方面oppo比小米机会更多，小米用的高通。新势力的空间、规模摆在那，对公司判断逻辑是很重要的一个点。
评：李想是四维图新独立董事，但如上文所说，BAT对新势力成长指出帮助最大，不是车企不想解绑。新势力当下对降低成本要求很大，四维这时候力推高精度地图是很难的，从这点看当前把重点转到芯片是合理的。雷军这个事情确实挺意外，不过有这个想法，那么小米造车合作的机会也就很多了。
腾讯减持？
做过一次减持了，把股比控制在5以下，这样对我们很有利。
评：腾讯减持这个事情雪球用户相对看的很理智，四维作为一个B端企业，之前深度绑定C端腾讯，制约了四维的发展，大宗交易我拜托北京朋友查了，大部分是北京本地国资接手。并且结合之前工信部电话会议，四维一个大的发展框架就形成了。股东大会明确提到会和工信部等企业联合成立一个地图联盟，按照之前信息，四维图新将会是二股东，这也是我文初提到的对于四维来说，它是幸运的，得益于政策支持。
华为造车能力具备了，只是造车。车厂霸主宝马、奔驰不可能和华为合作。如果他下场造车，欧洲对华为的对策会变。华为现在在国内入局行业太多，导致对手太多。做地图天花板几十亿，市场对四维看法还是做地图，未来公司要在哪个环节？目前收入上地图占30%不到，车联网业务占比30%多。商用车，目前卖tox前装产品在重卡已经达到70%市占率，节油产品还没收费。做车周期长，5-8年。芯片也在做。所以现在在做整体解决方案。很多公司认为做地图很简单，但市面上还是只有四维图新产品在市场中。数据、解决方案、算力我们支撑好，别人卖10万，我们可以卖3万，甚至更低，因为数据都是我们自己的。目前我们机会在百亿收入，自动泊车今年就签了大几个亿的单。数据（地理信息沉淀），可以给行业、政企发力。未来交警、红绿灯这些，现在也在帮华为做路口红绿灯识别，只是没有大规模pr。
今年公司在转型，今年机会：自动泊车。滴滴也在找我们采集自动驾驶停车场。城市自动驾驶行业一定先跑最后一公里。自动泊车收入30%增量，主要来自国内车厂。之前客户都是国际厂商。长安、北汽、广汽合作，上汽控制芯片已经切了我们。自动泊车是未来的标配，我们认为车厂一定不会把这个给华为、百度，而是给我们生态稳定，不构成竞争关系。
评：四维当下竞争对手是百度，高德，但又不完全是竞争对手，特别是高德地图，由于腾讯的退出，阿里系的高德会与四维图新在底层数据有进一步的合作，百度亦是如此。四维后续将做的，是做好B端地图数据更新，芯片整合，车联网的进一步上云。
费舍有十五条条选股原则，他是擅长做成长股的，特别是那种随着技术革新可能产生的伟大企业，最直接的例子是从黑白到彩色电视再到移动电话，费舍长持摩托罗拉因此获得丰厚回报，优秀的投资人已经随着时间的流逝消失在这个世界上了，但他的投资逻辑依旧存在，我试着用四维图新套用一下这十五条原则。
1、这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司的销售额至少在几年内能够大幅成长？
解：四维图新的高精度地图、车用芯片，车联网、大数据服务都是接下来几年汽车智能化应用所需求的，它所需要的是一个契机，这个契机就像汽油向锂电池转变一样。
2、当公司现有的最佳产品增长潜力被挖掘的差不多了，管理层是不是有决心继续开发新产品或者新工艺，以便进一步提高总销售额，制造出新的利润增长点？
解：四维管理层七八年前就着手开发自动驾驶相关，并且预见到了汽车芯片需求的大爆发，收购了杰发科技，前瞻性和决心是足够的，这么多年的研发投入也是可见一斑。
3、考虑到公司的规模，这家公司在研究发展方面做出的努力取得了多大的效果？
解：如果说取得了多大的效果，打开财务报表会被人耻笑，因为最大的效果是连续亏损，但如果从订单上来说，拿到了宝马在中国L3自动驾驶最大订单，拿下了华阳德赛等企业的芯片供应，也算一种很好效果，只是当前还并未反应到业绩上。
4、这家公司有没有高于行业水平的销售团队？
解：我的看法是没有，因为在新势力崛起的这两年，销售团队并未说服其中一家采用四维图新的高精度地图做研发，华为那种反而成了反向案例，销售团队并不算出色，但可以打70分，因为拿下了卡车这块自动驾驶的配套。
5、这家公司有没有足够高的利润率？
解：绝对有，商业模式决定了四维这家公司是前期投入后期大赚，毛利率一直在60%以上，净利率为负是因为不断增加的研发投入。
6、这家公司做了哪些举措维持高利润率？
解：这点说来也有点过分，因为四维一直用股权激励的方式给研发人员高管发工资，对我们二级投资者是有害无益的，但降低了公司财务支出。
7、这家公司是否具有良好的劳动人事关系？
解：如果持续给我做股权激励高位套现，我也舍不得走。
8、这家公司高级管理者之间关系很好吗？
解：公司并无实控人，但重要方向还是社会主义价核心值观领导下的政府，所以除了难以抗衡的背后老大，其他管理者关系还行。
9、公司管理是否有层次？
解：没有，最大原因还是实控人缺乏导致的。
10、这家公司成本分析和会计记录做得如何？
解：不行，体现在支出和收入上的不详尽，特别是研发支出作为亏损大头，财报避重就轻。
11、公司对于同行是否具备竞争优势？
解：优势来源于同行会被政策打压，并且几个同行都有特定的绑定关系，不利于面向全市场。
12、这家公司对利润有没有短期或长期的展望?
解：今年做到盈亏平衡，三年营收过百亿。
13、在可预见的将来，这家公司是否会通过大量发行股票来获取足够的资金以利于公司发展，现有持股人的利益是否因增发而蒙受损失？
解：几个月前刚完成40亿的定增，对于现有持股人来说，四维定增失败才是损失。
14、管理层是否报喜不报忧？
解：绝大部分时间报喜不报忧，最近逐渐改善，很多不好的也讲了。
15、管理层是否诚信正直？
解：管理层是否正直谈不上，但是对于处于研发顶端的经理来说，对技术预判到了，但对市场需求过于乐观，没有根据自身订单来做市场测算。
这就是当下的四维图新，仁者见仁智者见智! $四维图新(SZ002405)$ $星源材质(SZ300568)$
