《沃伦·巴菲特的投资组合》是由美国作家罗伯特·哈格斯特朗著，江春先生翻译，于2000年6月由机械工业出版社出版，详细介绍巴菲特投资思路的书。
查理芒格对此书评价很高，认为此书阐明了投资过程的真正运作方式。
正好趁着五一假期，我重读了这本书，发现果然芒格所言不虚。
以下是精彩集锦：
第一章 集中投资
1、集中投资的精髓可以简要地概括为：选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。
2、集中投资总体描述图：“找出杰出的公司”；“少就是多”；“押大赌注于高概率事件上”；“要有耐心”；“价格波动不必惊慌”。
3、巴菲特投资方法的基本原则：企业，管理状况，经营业绩，价格。
（1）企业原则：
这家企业是否简单易懂？
这家企业是否具有持之以恒的运作历史？
这家企业是否有良好的长期前景？
（2）管理原则：
管理层是否理智？
管理层对它的股民是否坦诚？
管理层能否拒绝机构跟风做法？
（3）财务原则：
注重权益回报而不是每股收益
计算股东收益
公司每保留1美元都要确保创造1美元市值
（4）市场原则：
企业的估值是多少？
企业是否会被大打折扣以便低价买进？
4、对于坚持集中投资哲学的人建议的投资数量是3-5家。
1934年凯恩斯在给朋友的信中写道：“通过撒大网捕捉更多公司的方法来降低投资风险的想法是错误的，因为你对这些公司知之甚少更无特别信心……人的知识和经验都是有限的，在某以特定的时间段里，我本人有信心投资的企业也不过二三家。”
费雪也总是说他宁愿投资于几家他非常了解的杰出公司也不愿意投资于众多他不了解的公司。“我知道我对公司越了解，我的收益就越好”。一般情况下，费雪将他的股本限制在10家公司以内，其中有75%的投资集中在3~4家公司身上。他在1958年《普通股与非普通的利润》一书中写道：“许多投资者，当然还有那些为他们提供咨询的人，从未意识到，购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险得多。”
第二章 现代金融的先行倡导者们
1、巴菲特论风险：风险是受到损害或伤害得可能性，它是企业“内在价值风险”的一项要素，而不是股票的价格行为。真正的风险是投资的税后收益是否“将给他（投资者）带来至少与他开始投资时一样的购买力，还要加上原始投资股本所能带来的利息收益。”
2、按照巴菲特的观点，风险来源于对以下四项主要要素的错误判断，而这四项要素将决定你投资的未来利润，外加不可控制、不可预测的税收及通胀的影响。
（1）企业长期经济特征是否可以肯定地被给予评估。
（2）管理层是否可以肯定地被评估。不仅企业实现其全部潜能的能力可以被评估，而且企业英明地使用其现金的能力也可被评估。
（3）管理层是否可以被充分信赖，保持渠道畅通，使收益得以从企业转入到股东手中而不是据为己有。
（4）企业的购入价。
3、通过有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上，你更有可能对他们进行密切的研究，并掌握其内在价值。你对公司了解得越多，你可能遭遇的风险就越小。
4、巴菲特论有效市场理论：“市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。”
5、巴菲特的集中证券投资理论：
（1）投资者并不总是理性化的；他们也会时常感到恐惧和贪婪。
（2）股市不总是有效的，所以愿意研究和学习的投资者还是有机会击败市场的。
（3）风险不是以价格为基础的，它是以经济价值为基础的。
（4）最理想的证券投资是集中投资，它强调在高概率事件上押大赌注，而不是在不同概率包里押相同分量的赌注。
第四章 一种更好的衡量业绩的方法
1、巴菲特：“当某种股票的价格受到华尔街某种“羊群效应”的影响，并被最感性的人、最贪婪的人或最沮丧的人推向极致的时候，我们很难认为股市是理性的。事实上，股市价格经常是不可理喻的。”
如果巴菲特是对的——如果市场价格经常是不合理的——那么用价格作为衡量业绩的唯一指数就是愚蠢的。然而我们确实是这样做的。
还有另一种愚蠢的习惯对上述难题起到了推波助澜的作用：即以短期的价格衡量业绩。巴菲特会说我们不仅衡量业绩的依据（价格）是错误的，而且我们对业绩衡量得太快，也太频繁。如果我们对所看到的数字不满意，我们马上就换股。
这种双重式的愚蠢——以价格为衡量依据，以及短期的炒作心态——是一种不健康的思维方式，而且它表现在企业的各个层面上。正是这种不健康的心态导致某些人每天都关注股市行情，并经常买入卖出。
2、其他衡量业绩的尺度——“全面收益”
“查理和我通过企业的运营结果——而不是通过每日甚至每年的股价报盘来告知我们的投资成功与否。”巴菲特解释说：“市场可能会对企业的成功忽略一时，但最终它会证实企业的成功。”
“只要企业的内在价值在以令人满意的速度增长，那么它是否也以同样的速度被别人认可它的成功就不重要了。事实上，别人晚些认可它的成功反而是件好事。它可以给我们留出机会以较低的价格买进高质量的股票。”
伯克希尔的全面收益是由它的联合企业（分公司）的营业收益、留存收益（未分配利润）以及税收折扣所构成的。
3、巴菲特的量尺：当巴菲特考虑增加一项新投资时，他首先看看他已拥有的投资，再看看新购入的股票是否比原来的更好。
基于目前你所拥有的投资，你手边又有了随时可供调遣的经济指标——一根量尺。你就可以以多种形式为你自己的经济标准下一个定义了：例如全面收益、股本回报、安全边际。
4、集中投资必须是长期投资。只要企业仍然产生高于平均的经济效益，而且管理层仍以理智的态度分配公司的收益，这个股就要继续保持。巴菲特解释说：“按兵不动是聪明的策略。我们占据着只有少数人才拥有的最优秀企业的股票，既然如此我们为什么要改变战术呢？”
如果你拥有的是一家很差的企业，你应该将它出手，因为丢弃它你才能在长期的时间里拥有更上乘的企业。但如果你拥有的是一家优秀企业，千万不要把它出售。
第五章 沃伦·巴菲特的投资战略——工具带
1市场原则：如何评估一家企业
计算一家公司的现行价值，你首先要预测这个企业全部生命周期内的现金流量，然后使用相应的折现比率将整体现金流量进行折现。
（拾年：但是企业估值的方法应该采用毛估法，而不是教条地套用现金流折现公式。）这里引用巴菲特的话：“我们宁愿大概正确也不要精确的错误。”我们的真正目的是要花时间去研究并计算出公司的内在价值，而不仅仅是依赖于一些捷径（如价格-收益比率、价格-账簿比率或与市场相关的方法）得出尽管精确到小数但对估值毫无意义的错误结论。
巴菲特公司内部的门槛标准是公司总体每年需要以最低15%的比率增长。（即净资产收益率15%以上）
2许多基金管理者每年将他们的持仓来个百分之百的大转换，疯狂地追寻那些有利可图的股票。相比之下，我们接近冰期的11%的周转率是异乎寻常的。找出好的企业，低价吃进，大量持股，长期拥有，这是一个理智的投资战略。
3“我要他们努力工作，但不能过度努力。”莫布森解释说：“努力工作意味着你的脑子一直在转动着，尽可能地多读金融领域及其他领域的书籍，建立并巩固获得成功的思维模式。但我说不能过度努力的意思是，人们普遍有种将一分耕耘与一分收获等同起来的趋势。在资金管理行业，有时结果却不是这样。事实往往如此，那些只做几个数量不多的决策的人最终的结果却比那些以忙碌为名做出很多决定的人要好的多。”
第七章 投资心理
1、本杰明格雷厄姆的投资方法有三项重要原则：
第一项是将股票看成企业，这将“使你与市场的多数人用完全不同的视角看待问题。”
第二项原则是安全边际原理，这将“赋予你竞争的优势。”
第三项是用真实投资者的心态来对待股市。
巴菲特说：“如果你有了这种心态，你就走在了市场上99%的操盘手的前头——这是一种巨大的优势。”
格雷厄姆说，形成投资者心理，是一个从资金上到心理上都为市场出现不可避免的上下波动做好准备的过程——你不仅仅从理智上知道市场下挫即将发生，而且从感情上镇定自若，从容应对。（此处拾年的理解就是一种下跌有资金可以补仓，上涨有股票可以抛售，投资者自身对市场的涨跌没有执念的境界，达到这种境界才能形成真实投资者的心态）。
2、“如果市场先生表现愚蠢，你完全有权忽略他或利用他，但切记不可被他牵着鼻子走。”格雷厄姆说：“如果投资者面对毫无理由的市场下挫，持股下跌，总是惊慌失措，弃股而逃，或者总是无端地担心，那么他就违反常规地将自己的优势转变为劣势。”
第九章 创造.400击球佳绩的球员在哪里？
1、成为击出.400成绩的投资人
（1）将股票视为企业。
（2）增加你投资的规模。
（3）降低证券换手率。
（4）开发其他业绩衡量尺度。
（5）学会从概率的角度思考。
（6）学会认识判断失误心理。
（7）忽视市场预测。
（8）等待最佳击球机会。
3、将股票视为企业
巴菲特说：“在我们看来，投资学生仅需学习两门课程——一门为如何评估企业，另一门为如何看待市场价格。”
任何人想效法巴菲特的投资方法都必须首先将股票视为企业。“每当查理和我为伯克希尔购买普通股时，我们对待交易的态度就好像在购买一家私营企业。我们研究企业的经济预期，研究执掌企业的管理人员以及我们可能支付的价格。”
4、增加你的投资规模
巴菲特承认：“我投资的企业一般都占我净资产的10%，少于这个数量我就不愿意买了。如果我不愿意投入那么多，这说明这个购买的想法也不怎么样。”
投资者应该拥有几种股票呢？巴菲特会告诉你者取决于你的投资战略。如果你有能力分析和评估企业，你不需要拥有太多的股票。巴菲特认为，只有那些对自己在做什么都搞不清楚的投资者才需要广泛多元化的投资战略。
5、学会用概率的方法来思考
当你花费更多的时间将股票看成是企业，如研读他们的年度报告、专业杂志，调查企业的经济状况而不是股价时，概率的观点会很自然地出现。
拾年：当股价下跌一段时间达到某一价格，此时股价继续下跌的空间只有10%-20%，而股价上涨的空间则有30%-50%，甚至100%。也就是股价下跌的概率远远小于股价上涨的概率时，投资者应该逐渐建仓，甚至在股价对你非常有利时，要敢于下重注。即投资者在购买股票时应该采用概率和赔率的思维，在价格对自己有利的时候下注。
6集中投资者的责任
如果你准备采用集中投资这种投资策略，我会为你提出下列忠告：
（1）除非你愿意将股票看成是企业所有权的一部分，而且从始至终都这样认为，否则你不要踏入股市。
（2）做好刻苦研究你拥有的企业，以及你拥有企业的竞争对手的准备。你应当做到没有人比你更了解这家企业或这个行业。
（3）除非你愿意进行5年以上的投资，否则不要实施集中投资战略。长期的投资时限会增加投资的安全性。
（4）永远不要举债进行集中投资。一个不靠举债进行投资的集中投资将会使你尽快达到目标。请记住，银行（或券商）突然要求提前偿还部分欠款的通知对一个结构良好的证券投资组合具有毁灭性意义。
（5）驾驭集中投资需要正确的心态和性格，投资者要满足这种需求。
正如巴菲特所说：“投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。”