重个券选择，轻指数判断-141024

投资要点：
        市场表现
        10  月9  日—10  月22  日（简称本期），转债市场继续震荡调整态势，中证转债指数微跌了0.47%。而同期沪深300  则下跌了2.41%。31  只转债中，齐峰、歌华和齐翔转债涨幅居前，分别上涨了25%、4.37%和3.91%，。
        成交量方面，本期日均成交额24.07  亿元，较前期24.9  亿元下跌了3.32%，如果剔除齐峰转债新上市的影响，则下跌了6.27%。
        估值分析
        债性方面，本期转债整体债性小幅上升。民生转债的到期收益率较高为3.43%。而多数转债到期收益率跌至负值，这是其转债价格上升所致。
        股性方面，总体股性明显下降。东华、泰尔、重工、华天和隧道转债转股溢价率较小，股性较强。
        公司动态
        齐峰转债，公司发布三季报，前三季度公司营业收入同比增加26.16%，扣非净利润增加44.04%。公司预计14  年度净利润增速在30%-50%。
        燕京转债，公司发布三季报，1-9  月份，公司营业收入同比增长3.25%；净利润同比增长3.16%，符合市场预期。南山转债，公司控股股东一致行动人连续增持公司股份。泰尔转债，公司董事会通过《关于赎回“泰尔转债”的议案》。国金转债，第三次临时股东大会通过了关于公司非公开发行股票方案的议案。
        策略建议
        虽然最新公布的重要经济数据，如GDP、工业增加值和M2  增速，以及10  月份PMI  初值等都好于市场预期，但是市场对经济增长较为悲观的态度并未有太大改变，主流的观点认为政府仍然需要推出更多的宽松政策来遏制经济下滑的势头。而我们认为未来经济数据继续向好将是大概率事件，首先，拖累经济最严重的房地产市场将会因管理层放松信贷政策而逐步企稳回升；其次，近期政府推出的铁路、机场、水利等一系列重大基建项目将改善固定资产投资增速的下滑态势；再次，对股份制商业银行SLF  以及降低正回购利率等定向调控行为也必将进一步压制实体经济融资成本，增强企业盈利能力。最后，四中全会确立的依法治国方略将有效降低市场经济的运行成本。当然这些措施不可能一蹴而就，见效需要一个过程，并且需要后续的经济数据来证实，但是逐步向好的大方向不会改变，进而市场情绪也会逐步好转。
        综上并考虑近期转债市场成交量下降的情况，我们认为短期内转债市场将保持震荡调整的态势，因此，我们建议投资者应轻指数判断而重个券选择，交易型投资者可以关注隧道、久立、重工等转债博弈强赎条款的机会，配置型投资者可以关注民生、中行和平安转债的逢低买入机会。（截止23  日，我们可转债组合累计收益率23.51%）