2014年2月份可转债市场投资策略：适当增加配置，等待反弹机会
大通证券孙洋

　　1.2014年1月可转债市场回顾　
　1月，转债市场整体呈下跌的走势，当月（截止1月22日）中证转债指数下跌1.7%，同期A股下跌3.03%，转债跌幅小于A股，表现出一定的债性支持。
　　2.转债估值分析
　　2.1债性分析　　截止1月22日，转债市场的平均纯债溢价率为14.83%，较上月的18.3%有所减少，转债整体债性增强。目前市场上市25只转债中偏债型转债有6只，25只上市转债中共有13只转债的到期收益率高于3%，南山、博汇、中行、中海这4只转债纯债溢价率为负，市场价格低于纯债价值，可作为固定收益类品种进行配置。深机转债和石化转债的纯债溢价也较低，下跌空间有限，可作为低风险收益类的品种进行配置。
　　2.2股性分析　　转债市场的平均转股溢价率16.39%，相对于上月末的14.41%有所增长，转债的股性减弱，正股波动对其价格影响相对减弱。目前上市25只转债，偏股型转债有6只，包括同仁转债、重工转债、平安转债、海直转债、东华转债和华天转债。它们可作为正股的替代品，属于高报酬高风险品种，在正股反弹时上涨空间可观，但正股调整时需注意风险。
　　2.3估值分析　　中行转债、工行转债、石化转债、华天转债和徐工转债的隐含波动率较低，转债期权价值偏低，估值偏低。其中华天转债、中行转债较上月相比有明显降低，可适当关注。
　　2.4博弈条款　　民生转债可能下修条款博弈，价格面值以下值得关注。
　　3.投资建议与风险提示　　进入二月，资金面紧张现状将有所改善。央行重启逆回购且规模放量、面向中小金融机构开展SLF操作试点等行为表明市场资金面将发生变化，股市和债市都将有所好转。转债方面，一季度转债市场扩容压力较小，在股市债市双重向好的条件下可适当增加可转债配置，等待市场反弹。 配置方面，建议适当关注偏股型及平衡型转债品种，其中大盘类转债推荐关注平安转债、工行转债、中行转债、民生转债；中小盘转债推荐关注川投转债、国电转债、燕京转债、华天转债、隧道转债。另外，对于风险厌恶型投资者来说，南山、博汇、中行、中海、深机转债和石化转债可作为低风险收益类的品种进行配置。
　　风险提示：大盘出现深幅调整、转债市场短期内大规模扩容。大盘调整时，尤其注意偏股型转债，规避风险。