分级基金2013年下半年投资策略：股债双杀的多事之
作者:1    来源:齐鲁证券    zixun:15117971573

今年前5 个月,6 只基金的半年度涨幅超过40%，分别为兴全合润分级B、诺安进取、申万菱信中小板B、易方达中小板指数B、国联安双力中小板B、中欧盛世成长B，除兴全合润分级B 外，其他基金均与中小板的走势相关。目前有3 只基金追踪中小板，还有2 只追踪中证创业成长指数。从成份构成及走势对比来看，中创成长指数与中小板指数的相关性极强 上述基金尤其是诺安中创及万家中创因指数冷门等因素，长期以来成为“屌丝基金”，从成交量及场内份额可见一斑，上述两基金此前日成交金额一直不足10 万元，诺安中创的份额不足千万份，万家中创也只有1500 万份左右，经历中小板的一轮炒作之后，诺安中创的场内份额激增为3700 万份，从而成功逆袭 目前市场还缺乏以创业板指数为标的的分级基金，这是一个重要的缺憾。我国股市有主板、中小板和创业板三种市场，针对前两个市场的宽基指数和风格指数，均推出了分级基金，唯独创业板指数缺失，这与我国证券市场的格局是不匹配、不相称的，是个重要市场缺憾。创业板风险大、收益高、波动大，很适合杠杆基金。没有创业板指数分级基金，投资者失去了重要的放大波动的工具和一个重要的配置和组合品种，也使得整个分级基金产品线不完备。虽然普通指数基金有相关产品，但加载杠杆的产品不存在，使得产品系列、投资工具系列缺少了重要一环。我们建议基金公司尽快推出相应产品，不但要推出分级基金，鉴于创业板的高波动性，还应推出创业板多空杠杆产品，完善投资工具 行情进入一季度之后，大盘无论是主板还是小盘股市场均进入盘整，从而杠杆基金表现羸弱，机会较少，很多投资者包括很多机构提出“杠杆失灵”的说法，但所谓杠杆失灵绝不是分级基金本身的问题，而是与行情性质与标的指数的热度密切相关，在弱势市场中以及标的指数不是热点的情况下，杠杆自然失灵，而市场一旦回暖或标的指数成为热点，杠杆基金的超越大盘的属性会得到充分体现。随着净值的上升、而且以比大盘涨幅快得多的速度上升，其杠杆水平必然会逐步走低。它在一定程度上可以解释杠杆基金不活跃的原因，但不能对此进行充分解释，因为几乎所有基金的实际杠杆水平还达不到其理论杠杆。进入2013 年以后，杠杆基金有全部溢价，历史性地向折价的转变，是另一个重要原因 大部分杠杆基金的杠杆水平都因暴跌而骤然增加，如银华锐进、招商中证大宗商品B、建信央视50B、国投瑞银瑞福进取、鹏华资源B、信诚中证500B、广发深证100B 等，其理论价格杠杆倍数均在2.3 倍以上，是抢反弹的重点品种。另外，鹏华资源、银华内地资源、银华深证100、招商大宗商品、信诚中证500 等基金再次面临下折，上述基金的稳健份额均是折价交易，下折对其构成利好，注意其投资机会 分级债基的系统性投资机会要等待流动性状况的好转。持有转债的比例、运用资金杠杆的水平都是重点关注的指标。长期管理能力较强的基金有信诚双盈分级、富国天盈分级、鹏华丰泽分级、海富通稳进增利、泰达宏利聚利、富国汇利分级、万家添利分级、建信央视50B、国投瑞银瑞福进取、鹏华资源B、信诚中证500B、广发深证100B 等，其理论价格杠杆倍数均在2.3 倍以上，是抢反弹的重点品种。