基金投资策略：关注货币基金、A类份额的投资机会

作者:1    来源:华泰证券    有效时间: 20130624

从5月份以来（截至6月20日），尤其是最近几天，市场利率逐渐趋紧，短期利率大幅上行。从债券收益率来看，短期国债收益率快速上行。短期资金成本的上行也逐渐影响到长期国债利率的上行，10年期国债利率也攀升为3.70%。 市场资金紧张主要冲击短期利率品种，信用债影响相对较弱，且随着信用级别、期限的拉长，利率上行就越慢。信用债利率的上行更多受到经济面和市场利率的双重影响。 受市场资金趋紧、利率上行的影响，固定收益类基金普遍下挫。最近一周封闭式债基平均下跌1.31%，其中易方达永旭添利债券价格下跌9.17%。多数杠杆债基价格下跌，其中博时裕祥B、大成景丰B价格跌幅在4%以上。 A类份额一般获取给定的约定收益，类似于债券，因此随着市场资金利率的上行，这类产品的价格也往往会有所下行。从6月6日以来市场资金利率上行，分级基金A类份额均不同程度下跌，其中银华金利跌幅最高，价格下跌了4.14%。 从债市来看，目前市场资金较为紧张，加之“季末效应”的作用，资金面短期趋紧的状况恐难好转。从A股市场来看，短期内基于市场处于风险释放窗口的判断，市场趋势将是震荡下行。 在这种情况下，货币基金可以发挥其现金管理功能，投资者不妨给与关注。在货币基金没有大额赎回的情况下，短期利率的上行，货币基金将随着参与逆回购、新的短融等的利率上升，收益率也将呈现上行。 在选择货币基金时，我们关注两点：（1）相对收益高低与稳定性；（2）货币基金的规模，这是因为：规模越大的货币基金，应对投资者赎回时冲击影响相对较小。从这方面来看，华夏现金增利、中银货币、南方现金增利都是相对较好的选择。 近期A类份额回调给A类份额的投资带来了一定机会。目前永续A类份额的隐含收益率和10年期AA债的利差，普遍高于历史平均利差，存在回归均值的可能。和AA级企业债不同的是，永续A类份额（除了申万收益）并没有实质性的违约风险。这是因为不定期折算机制保障了永续A类份额“本金”和“约定收益”的安全。 在短期A股市场存在下行风险情况下，隐含收益率相对较高，且折价交易的A类份额具有一定的优势，比如：银华金瑞、国联安双禧A、诺安稳健、信诚沪深300A等。 对于有限期A类份额，招商大宗商品A，申万中小板A等的持有到期收益率在6%以上。根据剩余期限的不同，有限期A类份额的持有到期收益率可以参考对应期限的AA企业债收益率，可以看到：部分品种的持有到期收益率明显高于AA级企业债，具有一定的相对优势，比如招商大宗商品A、申万中小板A等，建议投资者关注。 风险：如果同期限AA级企业债利率继续上行，有限期A类份额的价格将存在调整的可能。在短期A股市场存在下行风险情况下，隐含收益率相对较高，且折价交易的A类份额具有一定的优势，比如：银华金瑞、国联安双禧A、诺安稳健、信诚沪深300A等。 对于有限期A类份额，招商大宗商品A，申万中小板A等的持有到期收益率在6%以上。根据剩余期限的不同，有限期A类份额的持有到期收益率可以参考对应期限的AA企业债收益率，可以看到：部分品种的持有到期收益率明显高于AA级企业债，具有一定的相对优势，比如招商大宗商品A、申万中小板A等，建?