我倾向于认为，信贷周期是经济周期的一个结果而不是原因。
观察信贷周期，最直观的指标是利率和准备金率，也可以看社会融资总量。
通常，经济的增长周期是从极度悲观开始的：企业和居民借贷意愿很低，利率也很低，央行为了刺激经济，有可能会下调利率和准备金率，也就是贷款“促销”，这时候看起来利率低，准备金率低，社会融资总量低，三低。
但是，否极泰来，因为经济衰退去掉的产能（倒闭的企业）导致供给减少，而需求相对恒定，于是商品的价格开始上升。敢于在周期底部坚持生产和贷款的企业，已经开始增加利润了。
这个现象会发生传导，越来越多的企业会感受到经济的复苏，于是贷款的意愿增强，会推动利率上升，社会融资总量上升。
商品价格的上升会促进其他生产要素价格的上升，于是企业经营出现全面的繁荣，好象所有企业的利润都在增长，于是贷款意愿进一步上升，推动利率进一步上升，社会融资总量进一步扩大。
经济的持续繁荣导致所有企业和居民的乐观情绪，于是企业拼命投资扩大生产，居民拼命消费，这有可能导致利率高企，商品价格上涨，融资总量爆炸。这个时候，有一个指标，就是商品价格，会引起央行的注意，因为商品价格上涨会引起通货膨胀，央行的工作目标之一就是控制通货膨胀，所以这时候央行可能会对经济进行调控，即进一步提高利率，提高存款准备金率，在经济的热火上泼点冷水。
也许是央行的调控起了作用，更可能是过度扩张的产能超越了需求，回报很低，而资金成本却在提升，于是企业盈利趋于恶化。这时候企业需继续借款维持下去，可是央行却不雪中送炭，而是雪上加霜，收紧了银根。这时候大家可以看到利率在提升，准备金率在提升，社会融资总量在下降。就象大家在2017-2018年“去杠杆”中看到的情况一样。
于是，基本面比较差的企业开始倒闭，它导致生产要素价格全面下降，产生传导效应，整个社会大部分企业盈利都在下降，或者增速下降。倒闭企业没有贷款资格了，存续的企业贷款意愿也下降，于是利率进一步下降，社会融资进一步收缩。经济陷入了箫条期。
在感受到物价平稳，而经济有箫条风险之后，央行又开始了逆周期操作，贷款促销。
又一个周期开始了。。。