从98年第一次接触巴菲特投资思想，到19年，这期间，整体是机械的学习巴菲特价值投资理念，比较纠结于静态的PE估值法，有时候，甚至几年都不敢买卖股票，因为，好股票估值好高啊。很幸运，20年以来，收益于网络的普及，以及自己的勤奋，去了几次北京，听了几次大佬的分享，陆陆续续和大佬有一些交流，感到收益匪浅。加上雪球和一些名人在公众号上的分享，让自己的思想，犹如冻结的冰块，在另一个思想的撞击下，不断的破冰。最近，感触最深的，就是对估值的理解，不再那么刻舟求剑，不再那么本本主义。随着企业经营的变化，随着政策的影响，很多企业的估值都在不断的发生着重构，如果你老用一个标准来衡量，注定是要迷茫无助的。前阵子，大家对片仔癀的50多倍的估值，高与低的判断，取决于片仔癀是否敢提价。如果不提价，就是价值股的估值，50多倍也不低， 昨晚上发布公告，不但提价了，而且一提就是28.8%，那么就可以理解为，片仔癀已经恢复到持续提价的正确道路上了，就成为成长股了，甚至是高速成长，那么50多倍的估值，就偏低了。我们都知道，疫情开始到去年，很多医药股、疫苗股都涨了很多倍，但包括我在内的一些投资者认为，疫情不会持续时间很久，这些医药类股票盈利的提升是暂时的，如果按照巴菲特现金流折现的估算，实际价值没有提升多少，买他们就是炒作。但是，我现在就不这么看了，只要在疫情期间，这些医药、疫苗类企业的利润，是实实在在的提升了，而且提升很大，那么水涨必然船高。就像一位指导过我的老师说的，原来他的利润是5元的时候，对应的股价是10元，那么当他的利润变成10元的时候，凭什么他的股价还是10元，要么是前者有问题，要么是后者有问题。一语点醒梦中人！所以说现金流折现，只是一种估值思维方式，而现实中，估值的思维方式还有很多种，就看你怎么理解。现在同样一个乡村，二十年前的娶媳妇的彩礼，和现在娶媳妇的彩礼，可能天壤之别。难道是养一个女儿的成本发生了翻天覆地的变化，没有。仅仅是因为现在留到农村可供挑选的女孩相比以前，太少了，农村现在光棍日益增多，就是这个原因。这个彩礼的提升就不能用现金流折现来解释，但按照供求理论，就很好解释了，供求关系的变化，导致了估值的重构，那么对应的股价必然发生变化，如果股价没有引起预期的变化或者没有变化那么大，那么就是投资者对这种利润产生的确定性和时间长短产生了质疑。比如最近公布的茅台五粮液和泸州老窖的一季报，都增长不少，但股价没有增长，究其原因，就是投资者，认为这种利润增长，可能是压货的结果，这种利润的增长会不会持续一年，或者几年。如果经过一两个季度或者一年的观察，这种利润证实是可持续的，那么股价必然增长。而伴随着中药一季报的增长，股价的反映立竿见影，那就是投资者认为这种增长是实打实的，是具有持续性的。而这种持续性的时间长短，又决定着股价的上涨时间和高度。其实，疫情收益股，很多也就是涨了几个月，翻 了一两倍，究其原因，就是都认为这个利润是真实的，但这个利润是不可持久的。所以，估值重构是真是存在的，是需要投资者认真研判的，也是新入门的投资者需要学习借鉴的。