这个假期在老家闲着也是闲着，在假期收尾的时候稍微记录下心得体会吧。
水电有个最大的特点，就是建造阶段投入很大，记得是至少20%的资本金，其它都是贷款，建造完成开始发电后将建造阶段投入的固定资产按40或者45年每年摊销折旧计入成本中，这就导致了在报表中经营性现金流入远大于净利润。比如黔源电力20年年报中，归母净利润为4.44亿元，经营性现金净流入为21.6亿元，即使去掉少数股东权益暂估4.5成（记得他家基本都是5成多的控股比例），则归母的经营性现金流入也能达到12亿，大幅度高于净利润。而且我们知道，大坝是可以用上百年的，所以此处隐含了大量自由现金流。
黔源电力市值44亿，总负债108亿，所以股权+债权为152亿，如果年经营性现金流均值为18亿的话，8年多就能全部还清。如果18亿全部用来偿还长期借款，则每年能够节省利息费用18*0.04=0.7亿。
电力作为一种商品，其实不用担心卖不出去（黔源电力没有听说有弃水消纳问题），但是价格是国家管制的，所以电价上涨的概率这边视为0，并且存在降价的风险。另外黔源电力大股东是国企，很多国企不是以股东利益最大化为导向的，例如目前黔源电力在贵州搞光伏项目，就带有扶贫色彩，可行性研究报告里收益只有8%，到底利润如何，可以拭目以待。 $黔源电力(SZ002039)$
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